KLIK HIER om dit artikel te lezen, geschreven door Rod Turner voor Forbes.
Regeling A + gelanceerd in juni 2015. Het is een veelbelovende nieuwe manier voor particuliere bedrijven om tot $ 75 miljoen aan eigen vermogen op te halen bij investeerders van alle vermogensniveaus wereldwijd en investeerders en insider liquiditeit te bieden. Hoe heeft Reg A+ gepresteerd in de 20 maanden sinds de lancering? Wat zijn de resultaten, de kenmerken van succesvolle aanbiedingen, de kosten en welke aanpak volgen bedrijven? Welke lessen kunnen we trekken uit hun ervaringen?
Deze analyse richt zich op de Reg A + -aanbiedingen die succesvol waren in het ophalen van al het of bijna al het kapitaal dat ze zochten van juni 2015 tot februari 2017.
Eerst de clou: tweeëndertig bedrijven hebben succesvolle Reg A+-transacties gehad en tot eind februari 396 in totaal $ 2017 miljoen opgehaald.*
De vroege stadia van het verordening A + kapitaalverhogingsproces zijn vrij eenvoudig te volgen. Veel bedrijven dienen openbaar een aanvraag in bij de SEC op EDGAR, en zelfs vertrouwelijke aanbiedingen moeten een paar weken voordat ze live gaan voor investeerders, voor het publiek worden geopend. Maar het instrumenteren van het voltooide Reg A + -aanbod is een veel moeilijkere taak, daarom hebben we het nog niet gezien veel specifieke gegevens over succesvolle Reg A + -aanbiedingen tot nu toe.
Dit is mijn eerste beoordeling van succesvolle Reg A + -aanbiedingen. Over het algemeen zie ik goede resultaten voor wat een nogal geavanceerde en sterk gereguleerde nieuwe kapitaalmarkt is, en een die veel oude stelregels uit 1934 omkeert. Veranderingen van deze omvang hebben tijd nodig voordat het bewustzijn de kritische massa bereikt.
Tier 2-successen tot en met februari 2017: Twintig Tier 2-aanbiedingen zijn voltooid voor een totaal van $ 316 miljoen opgehaald, gemiddeld $ 16 miljoen elk met een slagingspercentage van 26% bij het ophalen van al of bijna al het beoogde kapitaal. Dit percentage is eigenlijk hoger dan ik had verwacht, aangezien ik veel geplande aanbiedingen heb gezien waar geen kans op was aantrekken van consumentenbeleggers (een noodzaak in dit stadium) op voldoende schaal om te slagen.
De 80/20-regel is hier van toepassing in die zin dat Tier 2 over het algemeen domineert met 80% van het tot nu toe opgehaalde kapitaal. Dit is geen verrassing, omdat Tier 2 bedrijven bevrijdt van de last van het aanvragen van Blue Sky-vrijstellingen per staat, wat tijd en kosten bespaart, en geschikt is voor meer volwassen bedrijven met een maximum van $ 75 miljoen.
Tier 2-deelnemers zijn over het algemeen meer gevestigd dan in Tier 1. Tweeëndertig procent bevindt zich in de inkomstenmodus. Vijftien procent is cashflowpositief en ze hebben gemiddeld 30 werknemers. Zestig procent van de Tier 2-aanbiedingen die zijn gestart, blijven bestaan tijdens hun reis en behalen SEC-kwalificatie. Dit is een hoog percentage gezien de hoeveelheid leren die inherent is aan Regulation A+ en weerspiegelt dat Tier 2 minder verrassingen bevat tijdens het indieningsproces in vergelijking met Tier 1.
Vijfendertig procent van de Tier 2-bedrijven maakt gebruik van het testen van de wateren. De gemiddelde SEC-kosten voor juridische indiening zijn $ 127 voor gekwalificeerde aanbiedingen en SEC-kwalificatie duurt gemiddeld 78 dagen, met de snelste voltooiing in slechts 55 dagen. De SEC heeft een grote respons getoond op Reg A + -aanbiedingsbedrijven en biedt consistente en nuttige antwoorden. Het proces is in de praktijk veel minder intimiderend dan velen denken.
Gemiddelde auditkosten van $ 29 duiden op een mix van bedrijven in een vroeg stadium en een middenstadium. Vergoedingen van verkoopagenten bedroegen gemiddeld 7% van het opgehaalde kapitaal, exclusief marketingkosten voor consumenten (die niet worden gerapporteerd, maar in mijn ervaring variëren van 2-5%, natuurlijk niet in rekening gebracht als een percentage). De betrokkenheid van de makelaar-dealer was relatief laag, met 23% voor gekwalificeerde Tier 2-aanbiedingen, is er een goed voordeel om ze in te schakelen For meer transacties. 10% had verkopende insiders, die 21% van het biedingsbedrag verkochten. Meer insider selling dan ik had verwacht.
Ten minste de helft van de Reg A + -aanbiedingen die tot nu toe in het algemeen zijn gestart, waren naar mijn mening buitenbeentjes, wat betekent dat het slagingspercentage van 26% meer lijkt op een slagingspercentage van 50% voor aanbiedingen die vanaf het begin een kans hadden. Het slagingspercentage zal het komende jaar snel verbeteren, aangezien alle partijen toepassen wat ze over de succesmodel voor Reglement A+ dat is, laten we duidelijk zijn, redelijk complex en nieuw voor professionals en volledig nieuw voor uitgevende bedrijven.
Tier 1-successen tot en met februari 2017: Twaalf deelnemers waren succesvol en haalden $ 60 miljoen op, gemiddeld $ 5 miljoen elk, wat neerkomt op 20% van het opgehaalde kapitaal in heel Reg A +. Dit is een winstpercentage van 24%, wat redelijk goed is voor een opkomende industrie. Daarvan zijn 80% banken, die tot nu toe de dominante nieuwkomers in Tier 1 zijn. Een daarvan is een Med-tech schoenen- en stoelenbedrijf dat in december 1 zijn beoogde miljoen dollar ophaalde.
Juridische indieningskosten bedroegen gemiddeld $ 70, maar varieerden tot $ 150 en meer vanwege de kosten om te voldoen aan de aanvraagvereisten van State Blue Sky. Slechts 4% gebruikte de het testen van de wateren optie waarin bedrijven zichzelf vrijelijk kunnen vermarkten om te beoordelen hoe goed ze de beleggersgemeenschap aanspreken, wat andere indicaties bevestigt dat deze marketingoptie nog niet veel of effectief wordt gebruikt. Auditkosten zijn gemiddeld $ 13, wat wijst op beginnende bedrijven. Slechts 13% van de SEC Qualified-aanbiedingen werkte met een makelaar-dealer, waardoor er winst overbleef voor de toegevoegde waarde die makelaar-dealers en syndicaten kunnen bieden.
Waarom zoveel banken en waarom zo weinig andere soorten bedrijven? Sommige banken zijn vrijgesteld van de Blue Sky-vereisten van de staat en veel banken zijn inherent lokaal, waardoor ze in staat zijn om kapitaal aan te trekken bij hun lokale gemeenschap in een handvol staten. Ze zijn dus een natuurlijke fit voor Tier 1. Een belangrijk probleem dat niet-bancaire bedrijven belemmert in de Tier 1-route, is dat veel staten gecontroleerde financiële gegevens vereisen, waardoor een van de belangrijkste voordelen van Tier 1 wegvalt, namelijk dat er in theorie geen audit vereist is.
Bovendien zijn veel staten erg traag in het verwerken van Blue Sky-aanvragen. Sommige vereisen een pass/fail “merit review” (Californië is een belangrijk voorbeeld) waar bureaucraten beslissen of ze het risico/rendementsprofiel van het uitgevende bedrijf leuk vinden, en ze kunnen gemakkelijk beslissen dat uw startup geen geld mag inzamelen in hun staat. Deze onzekerheid, vertraging en de daaruit voortvloeiende juridische kosten maken Tier 1 voor veel bedrijven onaantrekkelijk. Groep 2 wint. De huidige succesvolle aanbiedingen brachten kapitaal op in gemiddeld zes staten.
Waarheen vanaf hier? Naarmate de markt volwassener wordt en de industrie leert optimale methodes, en naarmate het selectiever wordt welke bedrijven geschikt zijn om te slagen met Reg A +, zullen we zien dat het succespercentage van de financiering geleidelijk toeneemt tot het bereik van 40+% in het algemeen, en hoger op professionele financieringsplatforms en met deelname van het Broker-Dealer Syndicate.
De grootste invloed op succes op korte termijn zal waarschijnlijk de deelname zijn van de meer volwassen bedrijven waarvoor Reg A + bij uitstek geschikt is, waarvan ik zie dat Reg A + in steeds grotere aantallen binnenkomt. Een bedrijf dat ik ken en op weg is naar Reg A + heeft een omzet van meer dan $ 100 miljoen per jaar. Er zijn niet veel succesvolle aanbiedingen voor dit soort bedrijven nodig voordat geaccrediteerde en institutionele beleggers opfleuren en proactief deelnemen aan de Regulation A+-markt.
De andere belangrijke factor in de groei van Regulation A+ is dat we de bewustwordingsbarrière doorbreken die is gebouwd op 83 jaar zekerheid dat wat Regulation A+ doet gewoon niet is toegestaan. Conventionele wijsheid neemt niet de tijd of verschuiven.
Als we zien dat het tweede en derde grote en opwindende Reg A + -aanbod slagen, misschien een met een IPO naar de NASDAQ, zullen we waarschijnlijk een grote golf van bewustzijn ervaren die zal versnellen groei van deze jonge industrie. In dit stadium zijn de pompen goed voorbereid en klaar voor die ontwikkeling. Mijn prognoses geven aan dat Reg A + binnen vier tot vijf jaar een markt voor kapitaalverhoging van $ 50 per jaar zal zijn. Dus laten we die twee trendsettende aanbiedingen maar komen!
Klik hier voor meer informatie over succesvolle Reg A + -transacties.
* Houd er rekening mee dat het onderzoeken en verzamelen van de gegevens in dit artikel aannames, schattingen en interpolatie vereist. Ik doe mijn best om hierin een evenwichtige en reflecterende set gegevens te verstrekken.
Zie de SEC rapport tot en met oktober 2016, een van de bronnen voor dit artikel.
Rod levert regelmatig bijdragen aan Forbes. Hij schreef deze column voor Forbes waar het werd gepubliceerd op 14 maart 2017.
Rod Turner
Rod Turner is de oprichter en CEO van Manhattan Street Capital, de # 1 Growth Capital-service voor volwassen startups en middelgrote bedrijven om kapitaal aan te trekken met behulp van Regulation A +. Turner heeft een sleutelrol gespeeld bij het opbouwen van succesvolle bedrijven, waaronder Symantec / Norton (SYMC), Ashton-Tate, MicroPort, Knowledge Adventure en meer. Hij is een ervaren investeerder die een venture capital-bedrijf heeft opgebouwd (Irvine Ventures) en angel en mezzanine-investeringen heeft gedaan in bedrijven zoals Bloom, Amyris (AMRS), Ask Jeeves en eASIC.
www.ManhattanStreetCapital.com
Manhattan Street Capital, 5694 Mission Center Rd, Suite 602-468, San Diego, CA 92108. Bel 1 858 366 2585