数十年にわたり、従来のIPOは成長企業にとっての至宝とみなされてきた。銀行家、ロードショー、「適切な」機関投資家、そして株式市場への長く費用のかかる道のり。もちろん、その道は今も存在するが、もはや株式公開企業になるための唯一の真剣な手段ではない。
レギュレーションA+は状況を一変させた。そして、これから述べるすべてのことの根幹となる重要な事実がここにある。
Reg A+を利用してIPOを実施することは可能です。
「ある程度公開」でも「ほぼ公開」でもありません。適切に構成されたReg A+ IPOは、企業を上場させ、NYSEやNASDAQへの上場（企業が取引所の上場基準を満たしている場合）をサポートすることができます。Reg A+は、もう一つの強力なルートであるReg A+ダイレクトリスティングもサポートしています（これについては後ほど詳しく説明します）。
これは、従来のIPOに伴う初期費用や煩雑さを回避しつつ、知名度、信頼性、株主基盤の拡大、潜在的な流動性確保といった上場のメリットを享受したい企業にとって、現代的な戦略となるものです。
「株式公開」の本当の意味（そして創業者たちが実際に望んでいること）
ほとんどの創業者は、書類作成の夢を見て目覚めるわけではありません。彼らが求めているのは成果です。
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適切な条件で、意義のある成長資金を調達しましょう。
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幅広い投資家層（顧客やファンを含む）を構築する
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パートナー企業や法人顧客からの信頼を高める。
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株主にとって、長期的に流動性を確保できる可能性のある道筋を作る。
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経営権はCEOと創業者に委ねる
Reg A+の大きな利点は、法的および会計上の負担を比較的効率的に抑えつつ、これらの成果をサポートできる点であり、企業が公募を広く一般に宣伝できるため、認定投資家と非認定投資家の両方が参加できる点です。
Reg A+による公募（そして、IPOとしても）
Reg A+による資金調達は、公募の一種です。企業はこれを利用して、12ヶ月間で最大75万ドルを調達できます。
Reg A+は、いくつかの「株式公開」スタイルで使用できます。
Reg A+ IPO（上場重視）
企業はReg A+による資金調達を行い、NASDAQやNYSEなどの全国的な証券取引所に上場します。最近の例としては、Newsmax（2025年3月）がReg A+を利用してNASDAQにIPOしました。Newsmaxは、テレビやオンラインの視聴者という膨大な視聴者層を抱えており、彼らに無料で投資を呼びかけたため、Reg A+で容易に資金調達することができました。
Reg A+直接上場（上場時に株式を売却せずに上場する方式）
直接上場は、IPOとは重要な点で異なります。それは、上場イベント自体では株式が売却されないことです。代わりに、企業は事前に株式売却（資金調達）を完了してから上場します。株式が上場されるとすぐに取引が可能になります。
Reg A+からOTCまたは代替取引システム（ATS）への移行
初期段階の企業の中には、Reg A+を利用してOTCQBまたはOTCQXに上場したり、ATS（適切な設定と期待があれば）を通じて上場したりできる企業もあります。ATSの利点は、株式の空売りが禁止されていることです。
Reg A+の従来型IPO方式と比較した実務上の利点
率直に言って、多くの優良企業が従来型のIPO（新規株式公開）を避ける主な理由は、野心の欠如ではない。コストと時間的なリスクが原因なのだ。
Reg A+は、初期段階の法的費用と監査費用を削減します（多くの場合、大幅に削減されます）。
従来のIPO方式は、初期段階で非常に高額な費用がかかる傾向があります。S-1方式では、企業が実際に募集活動を開始する前に、弁護士費用や監査費用に莫大な金額を費やすケースを私は見てきました。それに対し、Reg A+は通常、より迅速かつ費用対効果の高い方法で実施できます。
SECの手続きを迅速化
Reg A+の適格性認定にかかる期間は様々ですが、SECは場合によっては2週間で適格なReg A+オファリングを認定しています。より一般的には、申請後約60日が妥当な平均期間と見込まれ、複雑さや準備状況によっては90日を目安に計画を立てることも可能です。
投資家のアクセス拡大
Reg A+は、企業が認定投資家だけでなく一般投資家からも幅広くマーケティングを行い、投資を受け入れることを可能にする制度です。企業に魅力的なストーリーと、人々が本当に愛する製品があれば、これは非常に大きなメリットとなります。
資金が集まるとすぐに利用できます。
Reg A+による資金調達は、企業が「全か無か」の最終段階を待つのではなく、資金調達期間中に資金を調達できるように構成できます。これによりリスクが軽減され、経営陣は資金調達の苦境に陥ることなく、事業運営に集中できるようになります。
プライベートエクイティ／ベンチャーキャピタルの条件よりも優れたコントロール力学
Reg A+は、一般的に、創業者がより多くの支配権を維持できる仕組みになっている。これは、1人か2人の支配的な投資家に経営権を委ねることなく、より大きな資金プールから少額ずつ資金を調達できるためである。
昇給時の柔軟性
Reg A+による募集は、投資家の需要に応じて実施することができ、適切な方法で行えば、資金調達期間中に価格や評価額の調整を行うことも可能です。これにより、初期投資家への報奨や不必要な株式希薄化の抑制につながります。
Reg A+直接上場とReg A+ IPO：どちらを選ぶべきか
どちらの方法も有効です。最適な選択は、企業の目標、準備状況、そしてマーケティング力によって異なります。
Reg A+ IPO：資金調達と上場が密接に連動している場合に最適
企業の計画が上場に関連して特定の金額を調達することに依存している場合、特にIPO市場の状況が良好な場合には、Reg A+によるIPOアプローチは魅力的な選択肢となり得る。
適切なIPO市場においては引受会社は有益な存在となり得るが、多くの場合、高額な手数料（8％に加えてワラントと前払い現金）を請求し、企業の広告費は負担しない。そのため、多くの発行体にとって総コストが高額になりすぎる可能性がある。
Reg A+直接上場：企業が先に資金調達を行い、その後上場する場合に最適
直接上場方式は、企業が上場前に資金調達を完了でき、上場を「集大成」となるマイルストーンとして位置づけたい場合に魅力的な選択肢となり得る。
また重要な点として、上場後の流動性は市場の関心とマーケティング効果に左右されます。上場したからといって、魔法のように取引量が増加するわけではありません。企業は依然として注目を集める努力をしなければなりません。
実際のタイムライン：これを実際に機能させたい場合に想定しておくべきこと
以下は、ほとんどのReg A+昇給における現実的な手順です。
ステップ1：監査（第一段階）
Reg A+による株式公開では、まず監査人が必要となります。会社設立から2年以上経過している場合は、SECへの提出書類の一部として、2年分の監査済み財務諸表を提出する必要があります。設立間もない企業の場合、2年分の米国会計基準（US GAAP）に基づく監査費用は、おおよそ2万5千ドルから4万ドル程度です（費用は変動します）。NASDAQまたはNYSEへの上場が決定したら、上場直前の四半期の財務諸表をPCAOB基準に準拠して監査する必要があります。
ステップ2：証券弁護士（2人目）
次に必要なのは、経験豊富な証券弁護士に募集要項の作成とSEC（米国証券取引委員会）の手続きの管理を依頼することです。
ステップ3：マーケティング代理店（3番目）
次に、マーケティングエンジンを構築します。多くのプラットフォームが発行体を誤解させるのはまさにこの点です。競合他社の中には「広告費をかける必要はない」と示唆するところもあります。しかし実際には、発行体企業は資金調達を成功させるために、広告や継続的なマーケティングにかなりの金額を費やす必要があり、その支出の効率性が成功を左右する最大の要因の一つとなります。
私たちはクライアントに対してこの点について非常に率直に伝えています。オンラインで資金調達をしたいのであれば、しっかりとしたマーケティングプランと予算が必要であり、絶え間なく最適化を続けなければなりません。
ステップ4：SECへの申請から資格取得まで
平均：申請から約60日（準備状況によって長くなる場合も短くなる場合もある）。場合によっては、もっと早く完了することもある。
ステップ5：資格取得後の昇給期間
費用対効果の高い資金調達の場合、通常期間は約12ヶ月です。Reg A+による資金調達が完了するまでの一般的な期間は、SECの承認から約12ヶ月ですが、マーケティング、ブランド力、投資家の関心度によって結果は大きく異なります。IPO市場が活況を呈している状況で、引受実績が良好なReg A+によるIPOであれば、資金調達全体が4週間で完了することもあります。
証券会社が必要ですか？
多くの場合、いいえ。Reg A+ではブローカーディーラーは必須ではありません。多くの場合、ブローカーディーラーを関与させると、FINRAの手続きが遅いためコストが増加し、プロセスが遅延します。また、ブローカーの関与によって広告活動が制限され、成功が難しくなる場合もあります。
ブローカー・ディーラーを利用する場合は、遅延のリスクを軽減するため、SECの承認後にブローカー・ディーラーを追加するのが最善策となることが多い。ただし、NASDAQまたはNYSEへの引受IPOの場合は例外で、引受会社が役立つ場合がある（特にIPO市場が好調な場合）。
マンハッタン・ストリート・キャピタルでは、どのように支援を行っているのか（そして他社と何が違うのか）
私たちは企業の資金調達活動を支援しています。私たちの役割は、資金調達プロセスを円滑に進めることです。
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当社は、高度なオファリング技術とスムーズな投資家向けチェックアウトフローを提供します。
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私たちは必要なサービス提供者（監査人、証券弁護士、マーケティング会社、証券代行会社など）を紹介し、クライアントがそれらのアドバイザーを効果的に活用する方法についてアドバイスします。
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私たちはマーケティング代理店に対し、効果を最大限に高め、マーケティング手法や成功に必要な要素について、実践的で現実に基づいたガイダンスを提供するよう求めます。
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当社は分析とマーケティングの統合を提供することで、キャンペーンを「期待」するのではなく、測定して改善できるようにします。
結論
はい、従来型のS-1 IPOは依然として存在します。しかし、多くの成長企業にとって、Reg A+はより賢明な現代的な資金調達方法です。Reg A+は年間最大75万ドルを調達でき、真のIPOをサポートし、直接上場を可能にし、従来のプロセスよりもはるかに柔軟で、多くの場合、初期費用を大幅に削減して実行できます。
株式公開を目指し、現実的なスケジュールとマーケティング重視の考え方で成長資金を調達するのであれば、Reg A+は議論の中心に据えるべきである。
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ロッドターナー
ロッド・ターナーは、成熟したスタートアップ企業や中堅企業がRegulation A+を利用して資金調達を行うための、ナンバーワンの成長資金調達サービスであるManhattan Street Capitalの創業者兼CEOです。ターナーは、Symantec/Norton（SYMC）、Ashton Tate、MicroPort、Knowledge Adventureなど、数々の成功企業の構築に重要な役割を果たしてきました。彼は経験豊富な投資家であり、ベンチャーキャピタル事業（Irvine Ventures）を立ち上げ、Bloom、Amyris（AMRS）、Ask Jeeves、eASICといった企業にエンジェル投資やメザニン投資を行っています。
