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RegD Investorenliquidität

Die in einem Reg-D-Angebot verkauften Wertpapiere sind nach US-amerikanischem Wertpapierrecht „eingeschränkt“ und können über alternative Handelssysteme (ATS) an andere akkreditierte Anleger weiterverkauft werden, dürfen jedoch im ersten Jahr nach dem Kauf nicht an die Öffentlichkeit weiterverkauft werden. Nach einem Jahr dürfen Investoren, die keine Insider (Affiliates) Ihres Unternehmens sind, die Wertpapiere ohne Einschränkungen öffentlich verkaufen (Non-Affiliates sind Investoren, die keine Mitarbeiter oder Führungskräfte oder Gründer des Unternehmens sind und weniger als 10 % der Anteile besitzen Gesellschaft).

Mit der wachsenden Präsenz von Alternative Handelssysteme (ATS) Es gibt eine zunehmende Anzahl von Handelsforen für die Reg-D-Aktien von Privatunternehmen in der Frühphase, unabhängig davon, ob dieser Handel in privaten Transaktionen mit akkreditierten Anlegern oder öffentlich für alle Anleger stattfindet. Wenn ein Unternehmen die Notierungsanforderungen für ein ATS erfüllt, kann es seine Wertpapiere auf ATS-Plattformen notieren oder veröffentlichen lassen, damit sie von Nicht-Partnern verkauft werden können. Da die gesamte ATS-Kategorie der Marktplätze sehr neu ist, wird der Aufbau der Liquidität einige Zeit in Anspruch nehmen.

Die Reg-D-Aktien werden anders behandelt als die gemäß Regulation A verkauften. Die einjährige Haltefrist gilt auch dann, wenn das Unternehmen ein Reg-A+-Angebot gemacht hat. Die Reg A+ wird alle Wertpapiere des Unternehmens handelbar machen, nachdem ihre Haltefrist gemäß Regel 144 abgelaufen ist. Regel 144 gilt natürlich nicht für Aktien, die über die Reg A + gekauft wurden.

Die Sperrbeschränkungen für den öffentlichen Verkauf werden für Personen oder Organisationen, die keine verbundenen Unternehmen sind, nach Ablauf eines Jahres seit dem ersten Erwerb der Wertpapiere von der Gesellschaft reduziert. Es gibt Ausnahmen von der einjährigen Sperre im Zusammenhang mit Reg D, siehe unten.

Inhaber von Reg-D-Wertpapieren von nicht meldenden Unternehmen, die keine verbundenen Unternehmen sind (verbundene Unternehmen sind eine Art Insider), können auf folgende Weise weiterverkaufen:

  • Jederzeit privat im Verkauf unter dem sog.§ 4 (1 ½) Befreiung“, auf der Grundlage eines anwaltlichen Gutachtens in der Regel nur an andere akkreditierte Anleger

  • Jederzeit privat unter Abschnitt 4(a)(7) des Wertpapiergesetzes an akkreditierte Anleger

  • Jederzeit privat an „Qualified Institutional Buyers“ unter Regel 144A

  • Jederzeit außerhalb der Vereinigten Staaten im Vertrauen auf Regulation S

  • An die Öffentlichkeit gemäß Regel 144, ein Jahr nach Ausgabe der Wertpapiere

Die Ausnahmen für Privatverkäufe sind vor allem an zu erfüllende Bedingungen geknüpft und die Wertpapiere bleiben beschränkt. Es können auch vertragliche Beschränkungen für solche Weiterverkäufe bestehen oder Anforderungen, die in der Unternehmenssatzung festgelegt sind, und Anforderungen des Landesrechts müssen ebenfalls eingehalten werden.

Führungskräfte, Direktoren oder Investoren, die mehr als 10 % der Wertpapiere des Unternehmens halten, können „verbundene Unternehmen“ sein, und ihre Anteile unterliegen zusätzlichen Beschränkungen beim Weiterverkauf. Sie benötigen wahrscheinlich einen Anwalt, der sie darüber informiert, ob diese Einschränkungen gelten.

Im Fall von verbundenen Unternehmen sind die Wertpapiere sowohl „eingeschränkt“ als auch „kontrolliert“, und Anleger müssen sie ein Jahr ab dem Datum, an dem sie sie von der Gesellschaft erhalten haben, halten, bevor sie öffentlich weiterverkauft werden können. Die Möglichkeiten, wie Anleger öffentlich verkaufen können, sind die gleichen wie oben für nicht verbundene Unternehmen beschrieben. Auch hier gibt es für verbundene Unternehmen Beschränkungen in Bezug auf die Anzahl der Aktien, die sie gleichzeitig verkaufen können, sie müssen über einen Broker oder Market Maker verkaufen, sie müssen ein Formular 144 bei der SEC einreichen und „angemessene aktuelle Öffentlichkeit Informationen" müssen über das Unternehmen verfügbar sein, was bedeutet, dass es die Anforderungen der laufenden Berichterstattung von Regulation A+ erfüllen muss. Wenn Anleger innerhalb dieses Jahres weiterverkaufen möchten, müssen sie sie in einem anderen privaten Angebot weiterverkaufen, das wahrscheinlich auf akkreditierte oder institutionelle Anleger beschränkt ist.

Sobald die Wertpapiere öffentlich weiterverkauft werden, unterliegen sie keiner Beschränkung mehr. Optionsscheine werden genauso behandelt wie alle anderen Wertpapiere, die unter Reg D verkauft werden.

 

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