CLIQUE AQUI para ler este artigo escrito por Rod Turner para a Forbes.
A Regulação A+ foi lançada em junho de 2015. Trata-se de uma nova e promissora forma para empresas privadas captarem até US$ 75 milhões em capital próprio junto a investidores de todos os níveis de riqueza em todo o mundo, proporcionando liquidez tanto para investidores quanto para acionistas controladores. Nos 20 meses desde o seu lançamento, qual foi o desempenho da Regulação A+? Quais são os resultados, as características das ofertas bem-sucedidas, os custos e as abordagens adotadas pelas empresas? Que lições podemos extrair dessas experiências?
Esta análise se concentra nas ofertas Reg A + que tiveram sucesso em levantar todo ou quase todo o capital que buscavam de junho de 2015 a fevereiro de 2017.
Primeiro, o punchline: Trinta e duas empresas tiveram transações bem sucedidas no Reg A + e elevaram um total de US $ 396 até o final de fevereiro 2017. *
As etapas iniciais do processo de captação de recursos sob a Regulação A+ são relativamente fáceis de acompanhar. Muitas empresas registram publicamente suas informações junto à SEC por meio do EDGAR, e mesmo as ofertas confidenciais precisam ser disponibilizadas ao público algumas semanas antes de serem abertas aos investidores. No entanto, a análise das ofertas Reg A+ concluídas é uma tarefa muito mais complexa, razão pela qual ainda não vimos muitos dados específicos sobre ofertas Reg A+ bem-sucedidas até o momento.
Esta é a minha primeira avaliação das ofertas bem sucedidas do Reg A +. No geral, vejo bons resultados para o que é um mercado de capitais bastante sofisticado e altamente regulamentado, e um que inverte muitas máximas antigas que remontam ao 1934. As mudanças dessa magnitude levam tempo antes que a consciência atinja a massa crítica.
Sucessos do Nível 2 até fevereiro de 2017: Vinte ofertas do Nível 2 foram concluídas, totalizando US$ 316 milhões arrecadados, com uma média de US$ 16 milhões cada e uma taxa de sucesso de 26% na captação de todo ou quase todo o capital pretendido. Essa taxa é, na verdade, superior à que eu esperava, pois vi muitas ofertas planejadas que não tiveram chance de atrair investidores consumidores (uma necessidade nesta fase) em escala suficiente para obter sucesso.
A regra 80/20 se aplica aqui, de modo geral, o Tier 2 domina 80% do capital levantado até o momento. Isso não é surpresa, porque o Nível 2 libera as empresas do ônus de solicitar isenções da Blue Sky em cada estado, economizando tempo e despesas, e é adequado para empresas mais maduras com seu máximo de US $ 75 milhões.
Os participantes do Nível 2 tendem a ser mais estabelecidos do que os do Nível 1. Trinta e dois por cento estão no modo de receita. Quinze por cento têm fluxo de caixa positivo e, em média, 30 funcionários. Sessenta por cento das ofertas de Nível 2 que são iniciadas persistem em sua jornada e alcançam a qualificação SEC. Esta é uma proporção alta dada a quantidade de aprendizado inerente ao Regulamento A + e reflete que o Nível 2 contém menos surpresas durante o processo de arquivamento, em comparação com o Nível 1.
Trinta e cinco por cento das empresas Tier 2 utilizam o teste das águas. Os custos normais de depósito legal da SEC são $ 127k para ofertas qualificadas e a Qualificação SEC leva dias 78, em média, com a conclusão mais rápida ocorrendo apenas em dias 55. A SEC mostrou grande capacidade de resposta ao Reg A + oferecendo empresas e fornece respostas consistentes e úteis. O processo é muito menos intimidante na prática do que muitos podem assumir.
Os custos médios de auditoria de US$ 29 mil indicam uma mistura de empresas em estágio inicial e intermediário. As taxas dos agentes de venda representaram, em média, 7% do capital captado, excluindo os custos de marketing para o consumidor (que não são divulgados, mas, na minha experiência, variam de 2% a 5%, não cobrados como percentual, obviamente). O envolvimento de corretoras foi relativamente baixo, de 23% para ofertas qualificadas de Nível 2, o que representa um bom potencial de crescimento ao envolvê-las em mais transações. Em 10% das ofertas, havia executivos vendendo ações, representando 21% do valor total da oferta. Esse número de vendas por executivos foi maior do que eu esperava.
Pelo menos metade das ofertas de Reg A+ iniciadas até o momento, no geral, eram inadequadas em minha opinião, o que significa que a taxa de sucesso de 26% se aproxima mais de 50% para ofertas que tinham potencial desde o início. A taxa de sucesso melhorará rapidamente no próximo ano, à medida que todas as partes aplicarem o que aprenderam sobre o modelo de sucesso da Regulação A+ , que, sejamos claros, é bastante complexo e novo para profissionais e completamente novo para empresas emissoras.
Sucessos do Nível 1 até fevereiro de 2017: Doze empresas foram bem-sucedidas e captaram US$ 60 milhões, com uma média de US$ 5 milhões cada, o que representa 20% do capital total captado no Reg A+. Isso corresponde a uma taxa de sucesso de 24%, um resultado bastante positivo para um setor ainda em desenvolvimento. Dessas, 80% são bancos, que têm sido os participantes dominantes no Nível 1 até o momento. Uma delas é uma empresa de calçados e assentos de tecnologia médica que captou seu objetivo de US$ 1 milhão em dezembro de 2016.
As taxas de registro legal tiveram uma média de US$ 70 mil, mas chegaram a US$ 150 mil ou mais devido ao custo de atender aos requisitos estaduais de registro de ações de empresas de capital aberto (Blue Sky). Apenas 4% utilizaram a opção de " testar o mercado", na qual as empresas podem se promover livremente para avaliar seu potencial de aceitação pela comunidade de investidores, confirmando outros indícios de que essa opção de marketing ainda não está sendo muito utilizada, ou não está sendo utilizada de forma eficaz. Os custos de auditoria são de US$ 13 mil, em média, o que indica empresas em estágio inicial. Apenas 13% das ofertas qualificadas pela SEC trabalharam com uma corretora, o que demonstra o potencial de valor agregado que corretoras e sindicatos de investidores podem oferecer.
Por que tantos bancos e por que poucos outros tipos de empresas? Alguns bancos estão isentos dos requisitos do Blue Sky, e muitos bancos são inerentemente locais, o que os torna capazes de levantar capital da comunidade local em um punhado de Estados. Então eles são um ajuste natural para o Tier 1. Uma questão-chave que dificulta as empresas não bancárias na rota Tier 1 é que muitos estados exigem recursos financeiros auditados, removendo assim uma das principais vantagens do Tier 1 sendo isso em teoria, não é necessária nenhuma auditoria.
Além disso, muitos estados são muito lentos no processamento de registros Blue Sky. Alguns exigem uma "avaliação de mérito" de aprovação/reprovação (a Califórnia é um exemplo importante), na qual os burocratas decidem se gostam do perfil de risco/retorno da empresa emissora, e podem facilmente decidir que sua startup não deve ter permissão para captar recursos em seu estado. Essa incerteza, atraso e as despesas legais resultantes tornam o Nível 1 pouco atraente para muitas empresas. O Nível 2 se destaca. As ofertas bem-sucedidas atuais captaram recursos em uma média de seis estados.
Para onde vamos a partir daqui? À medida que o mercado amadurece e o setor aprende os métodos ideais , e à medida que se torna mais seletivo em relação às empresas adequadas para obter sucesso usando o Reg A+ , veremos a taxa de sucesso do financiamento aumentar gradualmente para mais de 40% no geral, e ainda maior em plataformas de financiamento profissionais e com a participação de sindicatos de corretoras.
A maior influência no sucesso a curto prazo provavelmente será a participação das empresas mais maduras com as quais o Reg A + é ideal, o que eu vejo entrar em Reg A + em números cada vez maiores. Uma empresa que conheço que está se movendo em direção ao Reg A + tem receitas que excedem a fábrica de US $ 100 por ano. Não vai demorar muitas ofertas bem-sucedidas para empresas como essa antes de investidores credenciados e institucionais se animarem e se engajarem de forma proativa no mercado da Regulação A +.
Outro fator importante para o crescimento da Regulação A+ é que estamos superando a barreira de conscientização construída ao longo de 83 anos de certeza de que o que a Regulação A+ faz simplesmente não era permitido. Mudanças no senso comum levam tempo.
Quando virmos a segunda e a terceira grandes e empolgantes ofertas Reg A+ serem bem-sucedidas, talvez uma delas com um IPO na NASDAQ , provavelmente experimentaremos um grande aumento na conscientização, o que acelerará o crescimento desse setor emergente. Neste momento, as condições estão perfeitas para esse desenvolvimento. Minhas previsões indicam que o mercado Reg A+ movimentará US$ 50 bilhões por ano em quatro ou cinco anos. Então, vamos em frente com essas duas ofertas inovadoras!
Clique aqui para obter mais detalhes sobre as transações bem sucedidas do Reg A +.
* Observe que pesquisar e compilar os dados neste artigo requer suposições, estimativa e interpolação. Eu faço o meu melhor para fornecer um conjunto equilibrado e reflexivo de dados aqui.
Consulte o relatório da SEC até outubro de 2016, que é uma das fontes deste artigo.
Rod é colaborador regular da Forbes. Ele escreveu esta coluna para a Forbes, onde foi publicada em 14 de março de 2017.
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Rod Turner
Rod Turner é o fundador e CEO da Manhattan Street Capital, o serviço nº 1 de Growth Capital para startups maduras e empresas de médio porte para levantar capital usando o Regulamento A +. Turner desempenhou um papel fundamental na construção de empresas de sucesso, incluindo Symantec / Norton (SYMC), Ashton-Tate, MicroPort, Knowledge Adventure e muito mais. Ele é um investidor experiente que construiu um negócio de capital de risco (Irvine Ventures) e fez investimentos angel e mezanino em empresas como Bloom, Amyris (AMRS), Ask Jeeves e eASIC.
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