房地产：最具韧性的A+监管垂直领域

特纳指出，房地产是该平台迄今为止观察到的最稳定、最强劲的A+监管垂直领域。他的解释主要基于房地产与运营公司之间的结构性差异：与科技初创公司不同，后者两三位关键人物的离职就可能导致公司解散，而房地产投资通常即使管理层更迭也能持续存在，因为其基础资产依然存在。特纳认为，正是这种持续性使得房地产在评估其投资标的时，对散户投资者而言，被视为一种更为保守的投资选择。

房地产市场也吸引着那些自认为了解房地产资产类别，但缺乏时间或资金直接购买房产的投资者。A+条例下的房地产发行可以让这类投资者接触到房地产资产，而无需承担所有权的运营负担。

特纳将 Fundrise 视为该垂直领域最清晰的例证，称其为第一家在 2016 年夏季根据 A+ 条例将房地产产品推向市场的公司。他表示，自那时以来，Fundrise 通过 A+ 条例产品累计筹集了“超过 20 亿美元”。

这个数字是特纳自己估计的，是在谈话中提出的，而不是从引用的文件中提取出来的。

生物科技监管A+融资：为什么机构投资者会通过，而散户投资者却不会？

特纳将生物技术描述为“在 A+ 条例下既美好又可怕”，他所指出的这种矛盾会因投资者是谁而有所不同。

在他看来，最精彩的部分在于，人们关心那些影响自己家人的疾病。如果投资者的父母或朋友患有阿尔茨海默病、癌症或其他严重疾病，他们就会更有动力支持致力于解决这些问题的公司，而这种动力会体现在他们的投资行为中。

最糟糕的情况出现在不同类型的投资者身上。特纳表示，合格投资者和机构投资者往往对生物科技公司持更为谨慎的态度，因为FDA的临床试验流程漫长且资金密集。但这种谨慎在散户投资者身上却并不明显。特纳认为，那些认同公司使命的散户投资者更有可能“用脚投票”，他们基于情感而非临床阶段的风险计算进行投资。

特纳认为，实际结果是，生物技术和某些医疗技术公司通过 A+ 条例比通过传统机构渠道更容易获得融资，正是因为 A+ 条例开放的投资者群体更关注使命和故事，而不是让机构投资者犹豫不决的试验阶段的数学计算。

创始人风险可能会削弱生物技术的优势。

特纳指出的另一个风险并非来自投资者，而是来自创始人自身。他描述了一些由能力卓越的科学家领导的生物技术公司普遍存在的一种模式：他们倾向于过度分析，并自认为能够掌控业务的方方面面，包括那些超出自身科学专长的领域。这种倾向可能导致创始人过度关注错误的战略问题，而忽略了真正决定融资成败的关键所在。

特纳坦言，这种模式导致他的平台“未能取得显著成果”，并“阻碍了生物技术公司做出明智的决策”。他描述了自己与一些公司合作的经历：这些公司原本很有可能成功融资，但却因为创始人的执念而非市场信号，选择了一条他认为不太可能成功的道路。他认为，这种情况最常出现在那些习惯于成为房间里技术最渊博的人身上，而这种习惯并不总是能很好地转化为融资所需的战略判断力。

对于评估自身是否适合创业的创始人而言，这种区别至关重要：如上所述，投资者心理对生物科技行业的利好因素并不能抵消创始人层面的执行风险。这两者是不同的变量，而特纳的经验表明，后者比前者更容易被创始人掌控。

“易于理解的技术”：为什么汽车和飞机的电池价格容易在网上上涨

特纳重点介绍的第三个垂直领域并不能简单地归入任何单一行业类别。他称之为“易于理解的技术”：专注于硬件和材料的公司，致力于打造大众能够立即理解并渴望拥有的产品，而不是需要专业知识才能评估的产品。

他举的例子主要集中在电池、飞机等具有显而易见吸引力的产品上。在他看来，这些产品的吸引力在于，几乎任何人都能理解它们的好处，而无需了解其背后的化学原理。

特纳将此与他在接受一家公司进行线上融资之前会应用的一个实用筛选标准联系起来：能否在短短十五到二十秒内，清晰而有力地阐述公司的故事。A+法规下的营销主要在线上进行，公司无法指望通过三十分钟的会议来充分展示自身优势。据他所说，这个筛选标准导致他拒绝了一些实力雄厚、发展前景良好的公司，因为即使其业务基础稳健，这些公司的故事也过于复杂，难以用网络形式快速传达。

在正式加入A+条例之前，先对您的垂直行业进行自我评估。

对于正在权衡监管 A+ 的创始人来说，特纳的观察指出了在决定采用该渠道之前值得提出的三个问题：

• 企业的价值是否能够像房地产资产那样，超越少数核心人员的范畴而持续存在？
• 该使命是否与投资者在情感上所关心的事物相关，而与可能令机构投资者犹豫不决的技术或监管风险无关？
• 能否在二十秒内，向一个完全没有相关背景的人清楚地解释核心价值主张？

以上内容并不能保证融资成功。即使符合这些模式，也无法消除上文所述的创始人层面的执行风险，而且这些模式也并非适用于所有同属一个大类的公司。A+条例下的融资结果会因公司、发行结构、市场状况和执行情况而异。

想了解完整的对话内容吗？

本文取材于 Rod Turner 和 Jason Fishaman 在Test Optimize and Scale播客节目中的对话，Turner 在节目中深入探讨了这些案例以及其他一些案例。观看上方完整节目即可收听未经剪辑的讨论，或在 YouTube 上观看：Rod Turner on Raising Millions Online: 7 Startups, 4 IPO, and What Actually Works（Rod Turner 谈在线融资：7 家初创公司、4 家 IPO 公司以及真正有效的方法）。

正在评估房地产、生物技术和医疗技术，或相关的硬件和材料技术的创始人也可以直接联系曼哈顿街资本团队，邮箱地址为[email protected]。

重要信息

本文基于曼哈顿街资本创始人兼首席执行官罗德·特纳的评论，反映了他自2015年以来与A+条例发行人合作的经验和观察。本文仅供一般信息和教育用途，不构成法律、投资或财务建议，也不构成任何证券买卖的要约或招揽。A+条例发行涉及风险，包括本金损失的风险，本文中的任何陈述均不应被解读为对任何投资回报或募资结果的保证或暗示保证。潜在发行人和投资者在就任何A+条例发行做出决定前，应咨询合格的证券律师和其他专业顾问。