Ang aming gabay sa doktrina ng integrasyon, ang mga pagkakaiba sa pagitan ng dalawang eksepsiyon, at ang SEC Rule 152
Kaya Mo Bang Gawin Pareho Nang Sabay-sabay?
Maikling sagot: oo — ngunit maingat. Kung ang dalawang alok ay hindi maayos na nahawakan, maaaring magpasya ang mga regulator na ang iyong "dalawang" alok ay talagang iisang alok. Ang pagkakamaling iyon ay maaaring magdulot sa iyo ng tuluyang pagkawala ng iyong exemption, na maglalagay sa iyo sa panganib na makapagbenta ng mga hindi rehistradong security.
Saklaw ng gabay na ito ang apat na bagay: ang doktrina ng integrasyon, ang klasikong five-factor test na ginamit upang ilapat ito, ang mga pangunahing pagkakaiba sa pagitan ng 506(b) at 506(c), at ang 2020 “Rule 152” na solusyon ng SEC na nagbibigay sa mga issuer ng mas ligtas na landas upang patakbuhin ang pareho nang sabay.
Ano ang Doktrina ng Integrasyon?
Isipin ito bilang isang tuntunin laban sa pandaraya. Ayaw ng SEC na umiwas ang isang kumpanya sa mga kinakailangan sa pagpaparehistro sa pamamagitan ng paghahati ng isang malaking alok sa ilang mas maliliit, na ang bawat isa ay teknikal na akma sa ilalim ng isang eksepsiyon na hindi ilalapat kung ang buong bagay ay titingnan nang sama-sama.
Ang pangkalahatang prinsipyo ay simple:
- Ang isang handog na nagsisimula nang pribado ay dapat ding matapos nang pribado.
- Ang isang alok na nagsisimula sa ilalim ng isang eksepsiyon ay dapat magtapos sa ilalim ng parehong eksepsiyon na iyon.
May ilang mga eksepsiyon sa pangkalahatang tuntuning ito, ang pinakamahalaga sa mga ito — ang Panuntunan 152 — ay tatalakayin sa susunod na bahagi ng gabay na ito.
Ang Makasaysayang Pagsubok na Limang Salik
Karaniwang tinitingnan ng mga regulator ang limang salik upang magpasya kung ang dalawang alok ay dapat ituring bilang isang pinagsamang alok:
- Bahagi ba sila ng iisang pangkalahatang plano sa pagpopondo?
- Nagbebenta ba sila ng parehong uri ng mga seguridad?
- Halos sabay-sabay ba ang mga benta?
- Pareho ba ang uri ng konsiderasyon na natatanggap ng issuer para sa pareho?
- Ginagamit ba ang pera para sa parehong pangkalahatang layunin?
Kung karamihan sa mga ito ay tumuturo sa "oo," ang dalawang handog ay nasa panganib na maisama at maituring na iisa.
506(b) vs. 506(c): Ang Mga Pangunahing Pagkakaiba
| Panuntunan 506(b) | Panuntunan 506(c) | |
|---|---|---|
| Pag-aanunsyo / pangkalahatang panghihikayat | Hindi pwede | Pinayagan |
| Sino ang maaaring mamuhunan | Walang limitasyong akreditadong mamumuhunan, kasama ang hanggang 35 hindi akreditadong "sopistikadong" mamumuhunan | Mga akreditadong mamumuhunan lamang |
| Pag-verify ng katayuan ng mamumuhunan | Mga mamumuhunan na nagpapatunay sa sarili | Dapat gumawa ang taga-isyu ng mga aktibong hakbang mula sa ikatlong partido upang kumpirmahin ang akreditadong katayuan |
Bakit Mahalaga Ito para sa Pagpapatakbo ng Pareho nang Sabay-sabay
Ang isang karaniwang landas ay ang magsimula sa isang 506(b) na pagtaas at kalaunan ay paglipat sa 506(c). Ang mahirap na bahagi ay ang paggawa ng pareho nang sabay.
Kung ang doktrina ng integrasyon ang ilalapat, ang batas ang ilalapat sa alinmang alok na may mas mahigpit na mga patakaran — sa kasong ito, 506(b). Nangangahulugan ito na ang anumang pag-aanunsyo na ginawa sa ilalim ng alok na "506(c)" ay maaaring biglang magmukhang ilegal na pangkalahatang panghihikayat sa ilalim ng mga patakaran ng 506(b), na naglalagay sa panganib sa eksepsiyon para sa buong pinagsamang alok.
Ang Solusyon: SEC Rule 152 (ang 2020 “Harmonizing” Rule)
Noong 2020, ipinakilala ng SEC ang Rule 152 partikular upang tugunan ang hindi malinaw na aspetong ito. Ang pangunahing ideya, sa madaling salita:
Hindi maisasama ang dalawang alok kung, batay sa mga katotohanan at pangyayari, may hiwalay na magagamit na eksepsiyon para sa bawat isa.
Dalawang praktikal na piraso ang makakatulong dito:
- Panatilihing malinis ang alok na 506(b). Hangga't ang issuer ay nagpapanatili ng isang tunay, dati nang umiiral, at mahalagang relasyon sa mga 506(b) investor nito at iniiwasan ang anumang pangkalahatang panghihikayat para sa alok na iyon, nananatili itong protektado — kahit na sabay na nag-aanunsyo ng hiwalay na pagtaas ng 506(c).
- 30-araw na buffer. Anumang alok na magsisimula nang higit sa 30 araw bago, o pagkatapos, ng isa pang alok ay hindi isasama rito. Ito ay isang malaking pagpapabuti: bago ang Rule 152, ang mga nag-isyu ay nangailangan ng 90-araw na pagitan sa pagitan ng mga alok upang maiwasan ang integrasyon.
Mahalagang limitasyon: Ang ligtas na daungan ng Rule 152 ay hindi maaaring gamitin bilang solusyon upang tahimik na magpatakbo ng pangkalahatang panghihingi sa loob ng dapat sana'y isang kasunduan sa 506(b) na walang panghihingi. Ang paggawa nito ay nanganganib pa rin na mawala ang exemption at ilegal na pagbebenta ng mga hindi rehistradong seguridad.
Ika-Line
Oo, maaaring sabay-sabay na patakbuhin ng isang issuer ang mga alok na 506(b) at 506(c). Para ligtas itong magawa:
- Panatilihing tunay na magkahiwalay ang dalawang investor pool at komunikasyon
- Huwag hayaang maapektuhan ng panghihikayat ang 506(b) investor pool
- Gamitin ang 30-araw na buffer kung ilulunsad ang mga alok nang magkakalapit
- Idokumento ang mga makabuluhang, dati nang umiiral na mga relasyon sa likod ng pagtaas ng 506(b)
Ang buod na ito ay para sa pangkalahatang layunin ng impormasyon at hindi payong legal. Dapat kumonsulta ang mga nag-isyu sa isang tagapayo sa seguridad bago bumuo ng mga sabay na alok.
Ang Manhattan Street Capital ay hindi isang law firm, valuation service, underwriter, broker-dealer, o Title III crowdfunding portal, at hindi kami nakikibahagi sa anumang aktibidad na nangangailangan ng anumang naturang rehistrasyon. Hindi kami nagbibigay ng payo sa mga pamumuhunan. Hindi ibinabalangkas ng Manhattan Street Capital ang mga transaksyon. Huwag bigyang-kahulugan ang anumang payo mula sa mga kawani ng Manhattan Street Capital bilang kapalit ng payo mula sa mga service provider sa mga propesyong ito. Kapag nagbibigay ng payo si Rod Turner, ito ay batay sa kanyang mga obserbasyon sa kung ano ang epektibo at kung ano ang hindi mula sa pananaw ng marketing sa mga online na alok. Hindi sinasabi ni Rod sa madla kung ano ang gagawin o kung paano ito gagawin. Pinapayuhan niya ang madla kung ano ang malamang na ma-market online nang epektibo sa gastos. Ang mga pagpili ng lahat ng aspeto ng mga alok ng mga kumpanya ay ginagawa ng mga kumpanyang gumagawa ng mga alok.
Rod Turner
Si Rod Turner ang tagapagtatag at CEO ng Manhattan Street Capital, ang #1 Growth Capital service para sa mga mature startup at mid-sized na kumpanya upang makalikom ng kapital gamit ang Regulation A+. Si Turner ay gumanap ng mahalagang papel sa pagbuo ng matagumpay na mga kumpanya, kabilang ang Symantec/Norton (SYMC), Ashton Tate, MicroPort, Knowledge Adventure, at marami pang iba. Siya ay isang bihasang mamumuhunan na nagtayo ng isang negosyo ng Venture Capital (Irvine Ventures) at nagsagawa ng mga pamumuhunan sa angel at mezzanine sa mga kumpanyang tulad ng Bloom, Amyris (AMRS), Ask Jeeves, at eASIC.
