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Regulation A+는 2015년 6월에 출범했습니다. 이는 비상장 기업이 전 세계 모든 자산 수준의 투자자로부터 최대 7,500만 달러의 자기자본을 조달하고 투자자와 내부자에게 유동성을 제공할 수 있는 유망한 새로운 방법입니다. 출범 후 20개월 동안 Regulation A+는 어떤 성과를 거두었을까요? 성공적인 공모의 특징, 비용, 그리고 기업들이 취하고 있는 접근 방식은 무엇일까요? 이러한 경험에서 우리는 어떤 교훈을 얻을 수 있을까요?
이 분석은 2015년 2017월부터 XNUMX년 XNUMX월까지 찾고 있던 자본의 전부 또는 거의 전부를 성공적으로 조달한 Reg A+ 오퍼링에 초점을 맞춥니다.
첫 번째 요점: 396개 회사가 성공적인 Reg A+ 거래를 달성했으며 2017년 XNUMX월 말까지 총 XNUMX백만 달러를 모금했습니다.*
Regulation A+를 통한 자금 조달 과정의 초기 단계는 추적하기가 비교적 쉽습니다. 많은 기업들이 EDGAR 시스템을 통해 SEC에 공개적으로 서류를 제출하고, 비공개 공모라 하더라도 투자자에게 공개되기 몇 주 전에는 공개 열람이 가능해야 합니다. 하지만 완료된 Regulation A+ 공모에 대한 세부적인 분석은 훨씬 더 복잡한 작업이기 때문에, 현재까지 성공적인 Regulation A+ 공모에 대한 구체적인 데이터가 많지 않은 것입니다.
이것은 성공적인 Reg A + 오퍼링에 대한 나의 첫 번째 평가입니다. 전반적으로 나는 다소 정교하고 고도로 규제된 새로운 자본 시장과 1934년으로 거슬러 올라가는 많은 오래된 격언을 뒤집는 좋은 결과를 봅니다. 이 정도 규모의 변화는 인식이 임계 질량에 도달하기까지 시간이 걸립니다.
2017년 2월까지의 2단계 투자 유치 성공 사례: 총 20건의 2단계 투자 유치가 완료되어 총 3억 1,600만 달러가 모금되었으며, 평균 유치액은 1,600만 달러입니다. 목표 금액의 전부 또는 거의 전부를 유치한 성공률은 26%입니다. 이는 제가 예상했던 것보다 높은 수치입니다. 많은 투자 유치 계획이 소비자 투자자 (이 단계에서는 필수 요소)를 충분한 규모로 확보하지 못해 실패했기 때문입니다.
80/20 규칙은 전반적으로 Tier 2가 지금까지 모금된 자본의 80%를 지배한다는 점에서 여기에 적용됩니다. Tier 2는 주별로 Blue Sky 면제를 신청해야 하는 부담에서 회사를 해방시켜 시간과 비용을 절약하고 최대 $75밀로 더 성숙한 회사에 적합하기 때문에 이는 놀라운 일이 아닙니다.
Tier 2 참가자는 Tier 1보다 더 확고한 경향이 있습니다. 30%는 수익 모드에 있습니다. 2%는 현금 흐름이 긍정적이며 직원 수는 평균 2명입니다. 시작된 Tier 1 오퍼링의 XNUMX%는 여정을 통해 지속되고 SEC 자격을 획득합니다. 이것은 Regulation A+에 내재된 학습량을 고려할 때 높은 비율이며 Tier XNUMX가 Tier XNUMX에 비해 제출 과정에서 놀라움이 적다는 것을 반영합니다.
Tier 2 회사의 127%는 물 테스트를 활용합니다. 평균 SEC 법적 제출 비용은 적격 제품의 경우 $78이며 SEC 자격은 평균 55일이 소요되며 가장 빠른 완료 시간은 단 XNUMX일입니다. SEC는 Reg A+ 오퍼링 회사에 큰 반응을 보였고 일관되고 유용한 응답을 제공합니다. 이 프로세스는 실제로 많은 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 덜 위협적입니다.
평균 감사 비용이 2만 9천 달러라는 것은 초기 단계와 중기 단계 기업이 혼합되어 있음을 나타냅니다. 판매 대리인 수수료는 조달 자본금의 평균 7%였으며, 소비자 마케팅 비용은 제외되었습니다(마케팅 비용은 보고되지 않았지만, 제 경험상 2~5% 정도이며 물론 백분율로 청구되지는 않습니다). 브로커-딜러의 참여율은 적격 티어 2 공모의 경우 23%로 비교적 낮았는데, 더 많은 거래 에서 브로커-딜러를 활용하면 개선될 여지가 있습니다 . 10%는 내부자 매도가 있었고, 이는 공모 금액의 21%에 해당합니다. 예상보다 내부자 매도가 많았습니다.
지금까지 시작된 Reg A+ 공모의 절반 이상은 제 생각에 부적합했습니다. 즉, 26%의 성공률은 애초부터 성공 가능성이 있었던 공모의 경우 50%에 더 가깝다는 의미입니다. 향후 1년 동안 모든 관계자들이 Regulation A+의 성공 모델에 대해 배운 내용을 적용함에 따라 성공률은 빠르게 향상될 것입니다. 분명히 말씀드리지만, Regulation A+ 는 전문가들에게조차 상당히 복잡하고 생소하며, 발행 회사들에게는 완전히 새로운 제도입니다.
2017년 2월까지 Tier 1 부문 성공 사례: 12개 기업이 성공적으로 자금을 조달하여 총 6천만 달러를 유치했으며, 기업당 평균 5백만 달러를 확보했습니다. 이는 Reg A+ 전체 조달액의 20%에 해당합니다. 24%의 성공률은 신생 산업임을 감안하면 상당히 높은 수치입니다. 이 중 80%는 은행으로, 현재까지 Tier 1 부문에서 가장 큰 비중을 차지하고 있습니다. 의료용 신발 및 시트 제조업체는 2016년 12월에 목표액인 1백만 달러를 조달하는 데 성공했습니다.
법적 서류 제출 수수료는 평균 7만 달러였지만, 주별 블루 스카이 규정 준수 요건 충족 비용 때문에 15만 달러 이상에 이르는 경우도 있었습니다. 기업이 투자자들에게 얼마나 매력적인지 알아보기 위해 자유롭게 마케팅 활동을 펼치는 '시장 반응 테스트 ' 옵션을 활용한 기업은 4%에 불과했는데, 이는 이러한 마케팅 방식이 아직 많이 사용되지 않거나 효과적으로 활용되지 않고 있음을 시사합니다. 감사 비용은 평균 1만 3천 달러로, 초기 단계 기업에 해당합니다. SEC 적격 공모 중 브로커-딜러를 이용한 기업은 13%에 그쳐, 브로커-딜러와 신디케이트가 제공할 수 있는 부가가치를 더욱 높일 여지가 있음을 보여줍니다.
은행은 왜 그렇게 많고 다른 유형의 비즈니스는 왜 그렇게 적습니까? 일부 은행은 State Blue Sky 요건에서 면제되며 많은 은행이 본질적으로 지역 은행이므로 소수의 주에 있는 지역 사회에서 자본을 조달할 수 있습니다. 따라서 그들은 Tier 1에 적합합니다. Tier 1 경로에서 비은행 회사를 방해하는 주요 문제는 많은 주에서 재무 감사를 요구하므로 이론적으로 감사가 필요하지 않다는 Tier 1의 주요 이점 중 하나를 제거한다는 것입니다.
게다가 많은 주에서는 블루 스카이 증권 발행 신청 처리 속도가 매우 느립니다. 일부 주에서는 합격/불합격으로 나뉘는 "평가 심사" (캘리포니아가 대표적인 예)를 거치는데, 담당 공무원이 발행 기업의 위험/수익 프로필이 적합한지 여부를 판단하는 방식입니다. 이러한 심사 과정에서 스타트업이 해당 주에서 자금을 조달하는 것이 부적합하다고 판단될 수도 있습니다. 이러한 불확실성, 지연, 그리고 그로 인한 법적 비용 때문에 많은 기업들이 티어 1(증권 발행 허가)을 꺼립니다. 결국 티어 2(증권 발행 허가)가 유리하게 작용하는 것입니다. 최근 성공적인 증권 발행 사례들은 평균 6개 주에서 자금을 조달했습니다.
향후 전망은 어떨까요? 시장이 성숙해지고 업계가 최적의 방법을 습득하며, Reg A+를 활용하여 성공할 기업을 더욱 선별적으로 선택하게 됨에 따라 , 자금 조달 성공률은 전반적으로 40% 이상으로 점차 증가할 것이며, 전문 투자 플랫폼이나 브로커-딜러 신디케이트 참여 시에는 더욱 높아질 것입니다.
단기적 성공에 가장 큰 영향을 미치는 것은 아마도 Reg A+에 이상적으로 적합한 보다 성숙한 회사의 참여일 것입니다. Reg A+에 점점 더 많이 진입하고 있습니다. 내가 아는 한 회사는 Reg A+로 나아가고 있으며 연간 수익이 $100 mill을 초과합니다. 공인 및 기관 투자자가 Regulation A + 시장에 적극적으로 참여하기 전에 이와 같은 회사에 대한 많은 성공적인 제안이 필요하지 않습니다.
규정 A+의 성장에 있어 또 다른 주요 요인은 규정 A+가 하는 일은 절대로 허용되어서는 안 된다는 83년간의 확신에 기반한 인식의 장벽을 허물고 있다는 점입니다. 기존의 통념이 바뀌는 데는 시간이 걸립니다.
두 번째, 세 번째 대규모 Reg A+ 공모가 성공적으로 이루어지고, 그중 하나가 나스닥 상장까지 진행된다면 , 이 신생 산업에 대한 인식이 크게 높아져 성장 이 가속화될 것입니다 . 현재 상황은 이러한 발전을 위한 충분한 준비가 되어 있습니다. 제 예측으로는 Reg A+를 통한 자금 조달 규모가 4~5년 안에 연간 5천만 달러에 달할 것으로 예상합니다. 그러니 이 두 건의 선도적인 공모가 성공적으로 이루어지기를 기대해 봅시다!
성공적인 Reg A+ 거래에 대한 자세한 내용을 보려면 여기를 클릭하십시오.
* 이 기사의 데이터를 조사하고 수집하려면 가정, 추정 및 보간이 필요합니다. 나는 여기에서 균형 잡히고 반사적인 데이터 세트를 제공하기 위해 최선을 다합니다.
이 기사의 자료 중 하나인 2016년 10월까지의 SEC 보고서를 참조하십시오 .
로드는 포브스에 정기적으로 기고하는 필자입니다. 그는 2017년 3월 14일 포브스 에 이 칼럼을 기고했습니다.
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로드 터너
Rod Turner는 성숙한 신생 기업 및 중견 기업이 Regulation A +를 사용하여 자본을 조달 할 수있는 # 1 Growth Capital 서비스 인 Manhattan Street Capital의 설립자이자 CEO입니다. Turner는 Symantec / Norton (SYMC), Ashton-Tate, MicroPort, Knowledge Adventure 등을 포함한 성공적인 기업을 구축하는 데 핵심적인 역할을했습니다. 그는 벤처 캐피탈 비즈니스 (Irvine Ventures)를 구축했으며 Bloom, Amyris (AMRS), Ask Jeeves 및 eASIC과 같은 회사에 엔젤 및 메 자닌 투자를 한 경험이 풍부한 투자자입니다.
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