לחצו כאן כדי לקרוא מאמר זה שנכתב על ידי רוד טרנר עבור פורבס.
עם הופעתה של Regulation A+ כמנגנון מימון עבור סטארט-אפים בוגרים וחברות בשלבי ביניים, ליזמים יש כעת שתי אפשרויות ריאליות לגיוס הון גדול - מסלול הון הסיכון המוכר והמוכח, או Regulation A+.
למי שעדיין לא מודע, תקנה A+ היא תקנה מחודשת לניירות ערך שנכנסה לתוקף בסוף יוני 2015, המאפשרת לחברות לגייס עד 75 מיליון דולר ממשקיעים מוסמכים ולא מוסמכים ברחבי העולם. נכון ל-31 בינואר 2017, 25 חברות גייסו עד כה 250 מיליון דולר, החל מהראשונה בסתיו 2015. הנפקות אלו נעו בין מיליון דולר ל-20 מיליון דולר, והממוצע היה 10 מיליון דולר. עשרה אחוזים כללו מכירות פנימיות לטובת משקיעים או מייסדים.
מקורות הון חדשים, כגון תקנה A+, חיוניים לצמיחת חברה (תמונה של סטוק)
במקרים רבים, Reg A+ היא בחירה טובה בהרבה מהון סיכון מסורתי , והמחקר שלי מצביע על כך שמדובר במגמה ניכרת שתואץ בארבע השנים הקרובות, ותגדיל את התעשייה הזו ליותר מ-50 דולר בשנה של גיוס הון.
גייסתי באופן אישי כספים מקרנות הון סיכון, כולל ג'ון דור מקליינר פרקינס, דיוויד סטרום בגריילוק ומייק לוינטל במייפילד, עבור שלוש חברות - אחת מהן הונפקה לציבור בנאסד"ק (סימנטק) ושתיים מהן מיזגנו לציבור. בנוסף, הייתי מעורב בהנפקה ראשונה לנאסד"ק עבור סטארט-אפ שהוקם ללא הון חיצוני (אשטון-טייט). השקעתי בחברות הון סיכון מובילות וגם בניתי חברת הון סיכון, Irvine Ventures. ביצעתי כ-40 השקעות אנג'ל ומזנין בחברות פרטיות (כולל INFN, AMRS, Bloom Energy, Ask Jeeves).
אני שקוע ב-Regulation A+ כבר כמעט שנתיים דרך פלטפורמת המימון שלי תחת Regulation A+ . בזכות החוויות האלה, אני במצב סביר כדי לראות כיצד Reg A+ משתווה ומנוגד להון סיכון.
ארבעים אחוז מהחברות שאני פוגש שהן מועמדות ריאליות להשקעות הון סיכון בוחרות ב-Reg A+ במקום זאת. אני רואה את Regulation A+ כבחירה עדיפה בנסיבות הבאות:
שליטה ישירה יותר על גורל החברה שלכם. היבט מושך אחד של תקנה A+ בנוגע להון סיכון הוא שלמנכ"ל יש שליטה על היבטים רבים של גורל ההנפקה שלו. לדוגמה, בחרו מבין אלה; הערכת שווי, גודל גיוס ההון, מחיר המניה, מועד ההתחלה, אילו ספקי שירותים ופלטפורמת מימון תשתמשו בהם, סוג נייר הערך שאתם מציעים וכמה זמן תבחרו לבלות במצב הנפקה חיה (3 חודשים או שנה שלמה?). אתם אפילו יכולים לבחור היכן לרשום את המניה שלכם לאחר ההנפקה או אם בכלל לרשום אותה. כמובן, לכל החופש הזה יש מחיר; אין ערובה לכך שההנפקה שלכם תצליח . עם הון סיכון, ליזם יש הרבה פחות שליטה על המימון שלו וכיצד עסקיו מנוהלים לאחר מכן.
הנפקה מוקדמת ובעלות נמוכה. בעוד שניתן להשתמש ב-Reg A+ כשיטה ישירה להנפקת חברה לבורסה בנאסד"ק, ניו יורק , או ל-OTCQB או OTCQX, הון סיכון לא יכול לעשות זאת. המאפיין של Reg A+ של היכולת לשווק את החברה שלך בחופשיות במקום תקופת השקט המסורתית הוא מושך מאוד. בעוד שהגמישות להשתמש ב-Reg A+ לגיוס הון בעת תכנון הנפקה לבורסה בנאסד"ק, עם הביטחון שאם לא תגיעו למינימום של נאסד"ק לרישום, תוכלו להשלים את גיוס ה-Reg A+ בכל מקרה ולהימנע מההוצאה של הנפקה כושלת שהייתה גורמת בהנפקה קונבנציונלית.
מיקום. הון סיכון הוא מקומי. אם החברה שלכם רחוקה ממרכז הון סיכון כמו עמק הסיליקון, בוסטון, לוס אנג'לס או ניו יורק, הון סיכון ברובו אינו זמין. תקן A+ הוא באמת אגנוסטי לגבי מיקום (כל עוד החברה ממוקמת בארה"ב או בקנדה). גישה דמוקרטית זו להון היא יתרון עצום עבור עסקים מצוינים רבים ויזמים מוכשרים.
משיכה ללקוחות והאמינות שהיא מביאה. במקרה של חברות שמושכות מאוד את הצרכנים, תהליך השיווק המובנה של Reg A+ לאלפי משקיעים משפיע על החברה ועל המותג שלה. המוני בעלי מניות מרוצים מובילים ללקוחות מרוצים ולהיפך. (אנחנו יכולים לשאול חברות ציבוריות על תופעה זו.) הון סיכון אינו בדרך כלל גורם כאן.
מימון לחברות לינאריות המניבות תשואה של פי 30 בלבד על פני 6 שנים. חברות הון סיכון מתעניינות בחברות שמוכנות לספק תשואה של פי 100 תוך כ-6 שנים. תשואה של פי 30 היא די משכנעת עבור משקיעים פרטיים רבים. לדעתי, זה עשוי להיות אחד מההישגים הגדולים ביותר של Regulation A+, מכיוון שהוא יתמוך ויפתח סוג חדש של חברות המכוונות לשווקים אטרקטיביים שיכולים לספק תשואות מוצקות שאינן מושכות קרנות הון סיכון.
חברות בשלב בינוני. עבור חברות מצליחות בשלב בינוני או "Small-Cap" , הון סיכון הוא לעיתים רחוקות אופציה אלא אם כן הן כבר מומנו על ידי הון סיכון בסבב גיוס קודם. יש גם מקרה של חברות בשלב בינוני שלקרנות הון סיכון אין להן יכולת השקעה נוספת אך יש להן עניין רב בקבלת נזילות. במקרים אלה, Regulation A+ היא אופציה טובה במיוחד המציעה גישה רעננה וזולה יותר מאשר מיזוגים הפוכים או המתנה של 4 שנים להנפקה קונבנציונלית. קבלת גישה להון צמיחה עבור עסק של 75 מיליון דולר שצומח ב-40% בשנה, בשווי נוח ועם נזילות משקיעים היא סימפוניה אמיתית.
כוח משקיעים. יחד עם היעילות של התנהלות מול שותפי הון סיכון, מגיע גם שילוב של כוח משקיעים מרוכז. קרנות הון סיכון מיומנות בהחלפת מנכ"לים תועים. זה יכול להיות מתנה משמיים עבור חברה מתקשה. מצד שני, חלק מהמייסדים מעדיפים לא לסכן את האסטרטגיה והתפקיד שלהם. עם Reg A+, מייסדים מפחיתים את הסבירות שהם יאבדו שליטה על החברות שלהם.
נזילות למשקיעים. Reg A+ היא השקעה נזילה יותר מאשר מימון מסורתי, מכיוון שניתן לסחור במניות המשקיע מיד לאחר הרכישה ברוב המקרים באמצעות ברוקרים (מספר קטן אך גדל במהירות) כאשר חברה אינה נסחרת בבורסה, או בשוקי המניות. אם משקיעים או עובדים זקוקים לנזילות, Reg A+ יכול לספק אותה הרבה יותר מוקדם. למעשה, Reg A+ הוא פתרון בר-קיימא עבור חברות הון סיכון שצברו חברות פורטפוליו רבות הממתינות לנזילות.
<br> סיכום
חשוב לציין שבעוד ש-Reg A+ מתקדמת, היא עדיין בשנותיה הראשונות – אם לצטט את וינסטון צ'רצ'יל, "אנחנו בסוף ההתחלה". שינויים בקנה מידה גדול בשוקי ההון, כמו אלה שמביאה תקנה A+, לוקחים זמן להשתלב ולהתפתח. אני רואה מספר הולך וגדל של חברות המעורבות ב-Reg A+ ומעבר משמעותי לחברות מבוססות יותר המצטרפות למאמצים המוקדמים, שנוטים להיות בשלב מוקדם.
תקנות A+ מציגות ליזמים תנאי שוויון בגישה להון, המבוססים על כישורים, שבאמצעותם הם יכולים לגייס עד 75 מיליון דולר לחברה בשנה - הון צמיחה משמעותי - והיא עושה זאת בצורה חסכונית וגמישה. תקנות A+ לא מתאימות לכל החברות. עיינו כאן כדי לראות את סוגי החברות בעלות הסיכוי הגבוה ביותר להצליח.
הון סיכון כפי שאנו מכירים אותו יסתגל ויתפתח. חלק מהשינוי שאני מצפה לראות יגיע ממילוי פערים בנוף גיוס ההון תחת תקן Reg A+, שקרנות הון סיכון לא טיפלו בהם ביעילות, כפי שניתן לראות לעיל. Reg A+ משפר את יעילות שוקי ההון הצומחים. עשרות חברות שלא יכלו לגייס הון בהקשר הישן ישגשגו כעת, ויעודדו את הפעילות הכלכלית והתעסוקה בארה"ב.
התוצאה: הון סיכון נדחק מעט בקצוות. וזה דבר טוב. (למידע נוסף בנושא זה, תוכלו גם לקרוא את הטור הקודם שלי, 7 דרכים בהן רגולציה A+ עדיפה על הון מסורתי, כאן .)
תוכן קשור:
לוח זמנים להנפקה טיפוסית לפי תקנה A+
רוד טרנר
רוד טרנר הוא המייסד והמנכ"ל של Manhattan Street Capital, שירות הון הצמיחה מספר 1 עבור סטארט-אפים בוגרים והון המשתמשים בתקן A+. טרנר מילא תפקיד מפתח בבניית חברות מצליחות, ביניהן Symantec/Norton (SYMC), Ashton Tate, MicroPort, Knowledge Adventure ועוד. הוא משקיע מנוסה שבנה עסק הון סיכון (Irvine Ventures) וביצע השקעות אנג'ל ומזנין בחברות כמו Bloom, Amyris (AMRS), Ask Jeeves ו-eASIC. חברות בינוניות מגייסות.
