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장 :
- 책임 한계
- Reg A+의 기본
- Reg A +의 장점
- Reg A+가 설립자와 투자자에게 유동성을 제공하는 방법
- Reg A+ IPO 및 기타 공개 상장 옵션
- 규정 A+ 보고 의무
- Reg A+ 수행 비용
- Reg A +의 타임 라인 일정
- Reg A+ 마케팅 요약
부인 성명:
이 웨비나의 내용은 투자 조언이 아니며 그렇게 해석되어서도 안 됩니다. 이 정보는 정보 제공을 위한 것이며 일반적인 목적으로만 사용됩니다.
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로드 터너
로드 터너(Rod Turner)는 성숙한 신생 기업과 중견 기업이 Regulation A+를 사용하여 자본을 조달할 수 있는 #1 성장 자본 서비스인 Manhattan Street Capital의 설립자이자 CEO입니다. Turner는 Symantec/Norton(SYMC), Ashton Tate, MicroPort, Knowledge Adventure 등을 포함하여 성공적인 회사를 구축하는 데 핵심적인 역할을 했습니다. 그는 벤처 캐피털 비즈니스(Irvine Ventures)를 구축하고 Bloom, Amyris(AMRS), Ask Jeeves 및 eASIC과 같은 회사에 엔젤 및 메자닌 투자를 한 경험 많은 투자자입니다.
www.ManhattanStreetCapital.com
Manhattan Street Capital, 5694 미션 센터 Rd, Suite 602-468, San Diego, CA 92108.
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맨해튼 스트리트 캐피털은 기업들이 Reg A+를 준수하는 방법을 자문하고, 관련 서비스 제공업체를 모두 연결해 드리며, 전 과정에 걸쳐 고객과 함께합니다. 저희는 부티크 회사로서 협력 파트너를 신중하게 선택하고, 규정이 허용하는 모든 방식으로 전 과정에 걸쳐 가치를 더합니다. 저희는 의도적으로 브로커 딜러가 아닙니다. 저희는 기관 투자자를 위한 Reg D, Reg S, Rule 144A 공모와 Reg A+ 공모를 진행합니다. 다시 말씀드리지만, 저희가 공모를 주관하기도 합니다. 주관 의무는 없지만, 주관할 경우 여러 가지 이점이 있으며, 저희는 자문도 제공합니다. 저희는 인수자, 브로커 딜러, 가치 평가 전문가, 증권 변호사가 아니므로, 오늘 제가 드리는 말씀이 저희가 그런 역할을 하려는 시도로 오해되지 않도록 해 주시기 바랍니다. 저는 고객과의 경험과 업계 동향을 관찰하고 분석한 결과를 바탕으로 Reg A+가 무엇이고 어떻게 작동하는지에 대한 제 견해를 말씀드리는 것입니다.
다시 한번 말씀드리지만, 이 웨비나는 녹화되어 참석을 확정하신 모든 분들께 보내드릴 예정입니다. 질문은 채팅창에 남겨주시면, 준비된 발표가 끝난 후 답변드리겠습니다. 먼저, 웨비나의 주요 내용은 이미 설명드렸습니다. 우선, Reg A+란 무엇일까요? 법적 고지사항입니다. 제가 이미 설명드렸죠. 네, 그럼 이제 본론으로 들어가겠습니다. Reg A+는 2015년 6월에 처음 도입되었을 당시에는 아무런 활동이 없었습니다. 하지만 지금은 연간 약 40억 달러의 자본을 조달하는 데 사용되고 있으며, 신뢰할 수 있는 제도로 자리 잡았습니다. 이는 공모 방식입니다. 따라서 다른 많은 자본 조달 방식과 달리, SEC는 Reg A+에 투자하는 모든 투자자를 유동적인 투자자로 간주합니다. 주식을 판매하는 회사 자체는 해당 증권의 판매를 제한할 수 있지만, 그렇게 하지 않는 한 SEC(미국 증권거래위원회)는 Reg A+에 투자한 투자자는 구매자를 찾을 수만 있다면 즉시 유동성을 확보할 수 있다고 말합니다. 이는 해당 증권이 이미 상장되었다는 의미는 아니지만, SEC의 관점에서는 유동성이 확보된 것으로 간주됩니다. 전 세계 모든 자산 수준의 투자자들이 투자할 수 있습니다.
일반 투자자는 Reg A+에 연간 소득 또는 순자산 중 더 큰 금액의 10%만 투자할 수 있습니다. 단, 공인 투자자의 경우에는 투자 금액에 제한이 없습니다. Reg A+는 미국 기업뿐만 아니라 캐나다에 본사를 둔 기업에도 적용됩니다. 해외 기업은 미국에 법인을 설립하고 미국에서 기업공개(IPO)를 진행할 수 있지만, 단순히 자금을 조달하여 해외로 빼돌리는 목적이어서는 안 됩니다. 기업은 미국에서 실질적인 사업을 운영해야 하며, Reg A+ IPO를 위해서는 마케팅 활동을 해야 합니다. 이는 SEC에 등록 서류를 제출한 후 일정 기간 동안 자금 조달이 완료될 때까지 특별한 마케팅 활동이 허용되지 않는 S-1 IPO와는 정반대입니다. Reg A+는 기업이 합법적으로 자금을 조달하기 위해 온라인 마케팅을 할 수 있도록 설계된 제도입니다.
Reg A+를 진행하려면 각 회사는 SEC에 Form I-A라는 서류를 제출하여 허가를 요청해야 합니다. 즉, SEC의 자격 심사를 요청하는 것입니다. 이 서류는 법적 효력을 갖는 문서이며, S-1 등록 절차의 약 10% 정도만 복잡하게 작성하면 되므로 준비 부담이 훨씬 적습니다. 회사가 설립된 지 2년 이상인 경우, 해당 서류와 함께 2년간의 미국 재무제표 감사 자료를 제출해야 합니다. 만약 회사가 설립된 지 3개월밖에 되지 않았다면, 3개월 치의 미국 재무제표 감사 자료만 제출하면 됩니다.
네, 가능합니다. Reg A+ 자격은 자격 획득 후 1년 동안 유효합니다. 자금을 조달하는 데 1년이 주어지며, 필요한 경영 재무 정보 및 감사 보고 의무를 SEC에서 요구하는 대로 준수하는 한, 중단 없이 최대 3년까지 Reg A+를 진행할 수 있도록 설정할 수 있습니다. 따라서 제대로만 한다면 최대 3년까지 중단 없이 진행할 수 있다는 장점이 있습니다. 과거에는 암호화폐 관련 Reg A+ 공모를 SEC로부터 승인받는 것이 어려웠고, 현재는 거의 불가능에 가깝습니다. 이 점을 유념하시기 바랍니다. Reg A+에 특히 적합한 분야에 대해서는 나중에 자세히 설명드리겠습니다. Reg A+의 장점은 12개월 동안 최대 7,500만 달러까지 자금을 조달할 수 있다는 것입니다. 이는 상당한 금액입니다. 사모펀드나 벤처 캐피털을 통해 자금을 조달하는 것과는 달리, Reg A+를 통해 회사의 경영권을 유지할 수 있습니다. 또한, 회사 설립자, 기존 투자자, 그리고 신규 투자자 모두에게 유동성을 제공할 수 있습니다.
다양한 유형의 공모를 진행할 수 있습니다. Reg A+는 공모의 한 종류이지만, 나스닥, 뉴욕증권거래소(NYSE), OTC QB, QX 또는 새로운 대체거래시스템(ATS)에 상장할 수 있습니다. ATS에 대해서는 나중에 더 자세히 설명하겠지만, 기업 상장 방식을 유연하게 선택할 수 있다는 점이 큰 장점입니다. 나스닥이나 NYSE에 상장할 경우 분기별로 재무제표(PCA)를 제출해야 하지만, 다른 거래소에 상장할 경우에는 연 1회 US GAP 감사를 받으면 됩니다. 따라서 나스닥이나 NYSE에 상장하지 않는 한 재무 보고 의무가 훨씬 부담이 적습니다. 상장 기업은 대체거래시스템을 통해 Reg A+를 이용한 2차 공모도 진행할 수 있습니다.
해당 거래소에서는 공매도 없고 적나라한 공매도 허용되지 않습니다. 그래서 그것은 큰 장점입니다. 이는 실제로 나스닥과 뉴욕 시장에서 노출 공매도가 허용되는 공개 공매의 엄격한 상황에 대비하지 않은 기업, 준비가 되어 있지 않음을 의미합니다. 내가 말하는 공매도는 일반 투자자가 아니라 주식 중개인을 의미합니다. 그들은 적나라한 단락 능력을 가지고 있는 자들입니다. 따라서 OTC 시장과 NASDAQ 및 nyse에서는 공매도가 발생하지만 많은 공개 회사가 멸망할 위험이 있습니다. 그러나 대체 거래 시스템에서는 유동성이 있으면서도 공매도 위험이 없다는 점이 큰 장점입니다. 이는 Reg A+의 장점입니다. 대부분이 알고 있듯이, 많은 경우에 주식 가격과 자본 조달 평가를 부분적으로 변경할 수 없기 때문에 제안의 가치 평가를 변경할 수 있습니다.
하지만 Reg A+에서는 가능합니다. 그거 좋은 일이군요. 일반적으로 성공하고 있는 유효하고 신뢰할 수 있는 회사는 Reg A+에서 자금을 조달할 수 있으며 일반적으로 더 높은 평가를 받게 됩니다. 그리고 그들이 자금을 조달했다면 벤처 캐피탈이나 엔젤 투자 소스로부터 자금을 조달했을 것입니다. 희석이 훨씬 적다는 것이 큰 장점입니다. 그리고 우리가 Main Street 투자자들에게 이러한 제품을 온라인으로 마케팅하고 있기 때문에 몇 가지 더 많은 이점이 있습니다. 왜냐하면 Main Street 투자자들 중 다수가 낙관론자이고 스마트폰에 주로 투자하고 있기 때문입니다. 훨씬 적고 역학이 많이 다릅니다. 우리가 메인 스트리트 투자자에게 어필하는 마케팅 서비스를 제공하는 한 훨씬 더 친근한 역동성이 있습니다. 이에 대해서는 나중에 다루겠습니다. 따라서 덜 회의적인 청중으로부터 돈을 모으고 그들에게 편리하고 자본에 대한 민주적 접근을 제공하면서 쉽게 자금을 조달할 수 있는 능력은 규정 A+의 심각한 이점입니다. 자신이 좋아하는 회사에 참여하고 참여할 수 있는 기회를 제공합니다.
우리는 2015년부터 업계로서 Reg A+ 제품을 제공해 왔습니다. 그리고 코로나 시대의 장점 중 하나인 코로나의 몇 안 되는 장점 중 하나는 사람들이 집에 갇혀서 평소와는 다른 일을 해야 한다는 것이었습니다. 그들은 온라인 투자에 주목했습니다. 그리고 이 온라인 투자 카테고리는 그 결과로 성년이 되었습니다. 따라서 우리는 Regulate plus 공간에서 자본 형성의 급속한 성장을 보았고 기관 투자자와 공인 투자자는 제안의 성격에 따라 훨씬 더 많은 관심을 기울이고 있습니다. 나중에 더 자세히 설명하겠습니다. 따라서 이것은 본질적으로 Reg A+는 많은 유연성이 내장된 더 간단하고 저렴한 공모 형태입니다.
많은 회사들이 쉽습니다. 즉, 명의개서 대리인을 포함시키는 것은 간단합니다. 감사해요. Reg A+ 상품에 명의개서 대리인을 포함시키는 것은 간단합니다. 그러면 많은 투자자를 상대해야 하는 회사의 부담이 줄어들고 필요한 경우 나중에 이에 대해 이야기할 수 있습니다. 그러나 명의개서 대리인을 활용하면 수천 명의 투자자나 수백 명의 투자자를 보유하는 것이 편리해집니다. 그리고 브로커 딜러나 보험업자를 이용하는 것은 선택 사항입니다. 나중에 더 자세히 설명하겠습니다. 그리고 Reg A+에는 기업이 자금을 조달하지 않고도 투자자에게 시장 자체를 테스트할 수 있는 테스트라는 것이 있습니다. 따라서 감사를 할 필요도 없고, SEC에 제출할 필요도 없으며, 테스트를 적절하게 수행해야 하지만, 도달하는 데 비용 효과적인지 확인하기 위해 투자자에게 회사를 테스트할 수 있습니다. 그들을.
그렇다면 그렇게 하셔도 됩니다. 또한, 다양한 메시지와 광고 방식을 테스트하여 투자자들에게 가장 효과적인 회사 소개를 찾을 수도 있습니다. 저희는 이러한 서비스를 제공합니다. 하지만 핵심은, 투자자들이 귀 기울이지 않을 위험을 줄이기 위해 먼저 제안을 테스트해 볼 수 있다는 점입니다. SEC는 Reg A+에서 성공적으로 사용된 경험을 바탕으로, 이러한 테스트 옵션을 다른 유형의 공모에도 확대 적용했습니다. 유동성 측면에서, Reg A+가 제공하는 유동성의 특징이나 옵션은 무엇일까요? SEC는 발행 회사가 별도의 제한을 두지 않는 한, 주식은 매입 즉시 유동화된다고 규정하고 있습니다. 예를 들어 투자자가 3,000달러를 투자하고 주식을 발행받으면, 일반적으로 주식 명의개서 대행 기관의 온라인 계정에 접속할 수 있습니다. 매수자가 있다면, 투자자는 주식을 매도할 수 있습니다. 이는 해당 주식을 상장했다는 의미는 아니지만, 유동성이 높다는 뜻입니다. 제대로 활용하면 큰 이점이 될 수 있습니다.
내부자 매도는 조달된 자본의 최대 30%까지 가능하며, 이는 회사 내부자, 기존 투자자 및 소유주가 증권을 매도하는 것을 의미합니다. 이는 상당한 금액입니다. 전체 조달액의 30%가 내부자, 특히 창업자들이 매도한다면 투자자들에게 신뢰를 주지 못할 것입니다. 따라서 너무 성급하게 결정하지 않는 것이 좋지만, 이러한 제도를 활용할 수 있다는 점은 긍정적인 요소입니다. 최근 감사나 경영 재무제표 제출 시점에 제한받지 않고, 조달된 자본의 30%를 이번 주, 다음 주, 또는 다음 달에 내부자에게 배분할 수 있다는 것입니다. 또한, 널리 알려지지 않은 장점 중 하나는 SEC(미국 증권거래위원회) 관점에서 볼 때 이번 공모가 공개 공모라는 점입니다.
실제로 이는 기업공개(IPO)입니다. 결과적으로 회사의 모든 증권이 유동화되는데, 이는 해당 증권을 소유한 내부자들이 규정 I-44에 따른 보유 기간을 초과했다면 이제 해당 증권을 매도할 수 있다는 것을 의미합니다. 예를 들어, Reg A+를 사용하여 한 가지 증권에 대한 기업공개를 진행하더라도, 이전에 투자자들에게 판매했던 세네 가지 종류의 다른 증권들이 이제 유동화된다는 것입니다. 다시 말해, 해당 증권을 상장해야 한다는 의미는 아니지만, 매수자를 찾는다면 누구에게든 판매할 수 있다는 뜻입니다. 즉, 부유한 사람들에게만 판매해야 하는 제한이 없어진다는 것입니다. 물론, 증권을 상장하면 누구나 더 쉽게 유동성을 확보할 수 있게 됩니다.
상장을 선택하신다면, 상장 옵션에 대해서는 나중에 자세히 설명드리겠습니다. 상장의 장점은 전환 경로를 제공할 수 있다는 것입니다. 예를 들어, 임의로 '우선주 C'라는 우선주를 상장한다고 가정해 보겠습니다. 그리고 오래전부터 우선주 A와 우선주 B에 투자해 온 투자자들이 있습니다. 우선주 C를 상장할 때, 대체 거래 시스템이나 OTC QB 또는 OTC QX에 상장하는 경우, 모든 투자자가 자동으로 보통주로 전환되는 것이 아니라 우선주 C가 상장되는 것입니다. 이렇게 하면 우선주 A와 우선주 B 투자자들이 우선주 C 소유자로 전환할 수 있는 경로를 제공할 수 있습니다. 그러니까, 주식은 공모 후, 그리고 공모 중에도 훨씬 더 편리한 방식으로 유동성이 확보됩니다. 특히 공모 후, 즉 거래가 가능한 상황에서 유동성이 생기면, 회사 경영진이나 회사 지분의 10% 이상을 소유한 투자자와 같은 내부자들은 주식을 매도할 수 있습니다. SEC는 내부자 매도 시점과 매도 금액에 대해 엄격한 제한을 두고 있습니다.
그래서 상장 후 자금 조달보다, 이러한 자금 조달 과정에 참여하는 것이 더 쉽습니다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 내부자의 주식 매도를 회계 감사 보고서 발표 직후로 제한하고 있기 때문입니다. 자세한 설명은 생략하겠지만, 이는 분명한 제한 사항입니다. Reg A+를 통해 상장한다고 해서 반드시 회사를 상장해야 하는 것은 아닙니다. Reg A+를 통해 나스닥이나 뉴욕증권거래소에 직접 상장할 수도 있습니다. 이 부분은 나중에 더 자세히 설명하겠습니다.
그러니까 기본적으로 Reg A+를 통해 자금을 조달하는 회사는 S-1을 제출하는 것보다 절차가 간소화되어 S-1을 제출했을 때보다 비용과 부담이 적습니다. 그리고 셀 회사나 주요 거래소에서 하위 거래소로 옮겨 상장된 회사들은 여전히 PCA 또는 B 분기별 감사 의무를 지고 있습니다. 하지만 Reg Plus를 통해 OTC QB나 QX 같은 거래소에 상장하는 경우, 연간 미국 갭 감사만 받으면 됩니다. QB의 경우 6개월마다 경영 재무제표를 제출해야 하는데, 이는 QX의 경우 Reg Plus와 동일합니다. 하지만 미국 갭 감사는 연 1회만 받으면 됩니다. 상장 옵션에 대해서는 몇 가지 말씀드렸습니다. 우선, 상장이 필수는 아닙니다. Reg A+를 신청하는 회사들 중 대다수는 상장하지 않습니다. 두 번째로, 대체 거래 시스템(ATS)에 대해 알아보겠습니다. 맨해튼 스트리트 캐피털 웹사이트에 접속하시면 오른쪽 상단에 검색창이 있습니다. 거기에 ATS를 입력하시면 대체 거래 시스템에 대한 저희 콘텐츠를 보실 수 있습니다. ATS는 말씀드린 대로 상장 절차를 간소화한 새로운 방식의 거래소입니다. 증권 브로커들이 추가 서류 제출을 통해 ATS, 즉 대체 거래 시스템으로 등록할 수 있도록 허용하는 시스템입니다. 현재 30개 정도의 다양한 ATS가 존재합니다. 새로운 것이 많을수록 이런 현상이 나타나는데, 시간이 지나면서 안정될 것입니다.
투자자 전용으로 사용할 수 있는 맞춤형 ATS(대체투자증권관리시스템)도 있습니다. 물론 저렴하다는 뜻은 아닙니다. 사용하는 통합 수준 등에 따라 비용이 더 들기 때문입니다. 중요한 것은 ATS가 존재하며, 이미 Reg A+와 마찬가지로 연 1회 미국 갭 감사(GAP Audit)를 받고, 6개월마다 경영 재무제표를 제출해야 한다는 점입니다. 충분한 자금을 조달하고 유동성을 확보하여 각 ATS의 요구 사항(요구 사항은 사용하는 ATS에 따라 다름)을 충족하면 주식을 상장할 수 있습니다. 또한 2차 시장 재판매를 위해 각 주 정부에 신고해야 하는데, 이에 연간 약 1만 달러의 비용이 발생합니다. ATS마다 수수료 체계가 다르고, 거래 수수료가 더 효율적인 곳도 있습니다.
하지만 ATS에 상장하려면 약 10,000만 달러의 상장 수수료와 연간 약 10,000만 달러의 상장 유지 수수료가 필요합니다. 물론 그보다 더 많은 비용을 지불할 수도 있지만, 제가 아는 바로는 그 정도 가격으로 상장하는 기업들이 꽤 있습니다. 이러한 ATS의 가장 큰 장점이자 단점은 유동성이 크지 않아 높은 기업 가치를 기대하기 어렵다는 것입니다. 물론 이는 명백하고 이해하기 쉬운 단점입니다. 하지만 장점은 OTC 시장이나 나스닥, 뉴욕증권거래소와는 달리, ATS에서는 증권사가 무담보 공매도를 할 수 없다는 것입니다. 따라서 경영진은 ATS에 상장된 기업의 주가 방어에 훨씬 덜 신경 쓰게 됩니다. 투자자들에게 유동성을 제공할 수 있고, ATS에 상장된 상태에서 Reg A+를 통해 자금을 조달한다면(이는 바람직한 일입니다), 마케팅을 통해 시장에서 적정 가격을 형성할 수 있습니다.
그리고 당연히 회사를 잘 운영하고 좋은 결과를 내고 투자자들에게 충분히 소통하는 것은 당신의 몫입니다. SEC(미국 증권거래위원회)의 규정에 따르면, Reg A+를 통해 캐나다를 비롯한 여러 국가에 상장할 수 있습니다. 아시아와 유럽에도 상장 가능한 거래소가 많으니, 이것도 고려해 볼 만한 옵션입니다. SEC는 회사가 합법적으로 운영되고 해당 시장의 규정을 준수하는 한, 이러한 유동성 확보 방안을 고려하지 않습니다. 하지만 이는 투자자들에게는 분명 도움이 되지 않습니다. 나스닥이나 뉴욕증권거래소에 인수 보증을 받아 IPO를 진행할 수도 있지만, 현재 시장 분위기가 IPO에 그다지 긍정적이지 않다는 점을 감안해야 합니다.
현재 시장 상황으로 볼 때, 향후 몇 분기 동안은 IPO가 많지 않을 것으로 예상됩니다. 하지만 시장이 활성화되어 인수자들이 적극적으로 참여하게 되면, Reg A+ 규정을 통해 주요 거래소에 IPO를 진행할 수 있습니다. Reg A+ 규정을 준수한다고 해서 반드시 그렇게 해야 하는 것은 아닙니다. 충분한 투자자로부터 자금을 조달하여 상장 요건을 충족하면, Reg A+를 통해 조달한 자금을 주요 거래소 IPO로 전환할 수 있습니다. 두 가지 옵션이 있는데, 하나는 직접 인수자를 통해 진행하는 것이고, 다른 하나는 인수자를 통하는 것입니다. 예를 들어, Reg A+를 통해 온라인으로 16만 달러를 조달했고, 이제 상장을 원한다고 가정해 보겠습니다. 자금 소진 속도가 과도하지 않고 충분한 투자자로부터 자금을 조달했다면, 상장에 필요한 자금은 충분할 것입니다. 그래서 400명은 시작하기에 좋은 숫자지만, 보통 16만 달러 규모의 투자 유치를 하게 되면 400명보다 훨씬 더 많은 투자자를 확보하게 될 겁니다. 그러면 인수 주관사들이 수익을 낼 수 있도록 추가 조달 여력을 남겨둬야겠죠?
투자자들이 스스로 생계를 유지하고 청구서를 지불할 수 있도록 충분한 자금을 지원해야 합니다. 예를 들어, IPO 과정에서 10천만 달러를 추가로 조달할 수 있도록 브로커-딜러 조합을 통해 자금을 모으도록 지원하는 방식이 있습니다. 하지만 직접 상장이라는 방법도 있습니다. 직접 상장은 이미 자금을 확보했고, 충분한 투자자를 유치했으며, 은행에 충분한 자금을 보유하고 있고, 나스닥 상장 요건도 충족한 상태에서 진행됩니다. 즉, 향후 18개월 동안 자금이 부족할 가능성이 없다는 것을 의미합니다. 당연히 단기간에 자금이 고갈될 가능성이 있는 기업은 상장하지 않는 것이 좋습니다. 상장 요건만 충족한다면 브로커-딜러나 인수자를 거치지 않고 주요 거래소에 직접 상장할 수 있습니다.
정말 좋은 점이죠. 제가 좋아하는 점은 비용이 훨씬 적게 든다는 겁니다. 인수기관이 참여하지 않더라도 IPO를 진행할 수 있습니다. "IPO 창이 닫혔다"라는 말을 들어보셨을 겁니다. 그 말은 일론 머스크 같은 유명 스타트업이 아니면 IPO를 할 수 없다는 뜻입니다. 몇몇 기업은 IPO를 하지만, 극히 드뭅니다. 그렇다면 이 말은 무슨 의미일까요? SEC가 "안 돼, 이제 등록신고서나 Reg A+ IPO는 절대 허용하지 않겠다"라고 말한 게 아닙니다. SEC는 기업의 타당성을 심사하지 않습니다. "당신은 충분히 훌륭하지 않으니 상장하지 마라"라고 말하는 게 아닙니다. 인수기관이 거부하는 겁니다. 그들의 판단에 따라, 즉 IPO가 성공할 가능성이 낮거나 시간 낭비라고 생각해서 거부하는 거죠.
상장을 위해 필요한 자금을 모으는 데 너무 많은 어려움을 겪을 겁니다. 결국 상장을 막는 건 그들이죠. 따라서 이미 충분한 투자자로부터 자금을 조달하고 다른 요건들을 충족했다면 직접 상장을 할 수 있습니다. Reg A+를 통해 직접 상장한 사례가 있습니다. Atlas라는 회사인데, 종목 코드는 MV이고 나스닥에 상장되어 있습니다. 10월 초에 상장했는데, 직접 상장 방식이었죠. IP를 통한 직접 상장이 아니었습니다. 제가 Atlas에 직접 상장 준비 과정에서 조언을 해줬습니다. 저는 직접 상장 방식에 대해 잘 알고 있고, 저희도 오랫동안 고객들의 직접 상장을 지원해 왔기 때문에 그 과정을 잘 이해하고 있습니다. 직접 상장은 비용을 크게 절감할 수 있는 좋은 기회라고 생각합니다.
다시 말씀드리지만, 회사의 재정 상태가 충분히 탄탄하고 마케팅 전략이 강력하며 투자자들의 관심이 확보되어 자금을 이미 조달했다면 나스닥에 상장할 수 있습니다. 물론 주요 거래소에 상장하는 기업이 되기 위한 엄격한 요건들을 잘 갖추고 있어야 합니다. 하지만 이런 방식으로 상장할 기회는, 아시다시피, 나스닥이나 뉴욕증권거래소를 통한 직접 상장은 전체적으로 그리 많지 않습니다. 하지만 지금까지 상장을 성공적으로 마친 기업들은 거의 모두 규모가 큰 회사였고, 일반적으로 인수 주관사로부터 더 적은 수수료를 받는 방식을 택했습니다. 물론 새로운 분야, 새로운 시장이기 때문에 큰 비용 절감을 한 것은 아니지만, 제때 상장을 완료했다는 점은 긍정적입니다. 자, 보고 의무에 대해서는 이미 언급했지만, Reg A+에는 1단계와 2단계 두 가지 유형이 있습니다.
1단계 자금 조달(Tier 1)은 사실상 거의 하지 않습니다. 조달 자본의 3~4% 정도에 불과하죠. 주로 은행이나 한두 개 주 내에서 자금을 조달할 수 있는 소수의 기업에서나 하는 방식입니다. 그러니 1단계 자금 조달은 거의 중요하지 않으니 신경 쓰지 마세요. 2단계 자금 조달은 자금 조달액이 0달러부터 최대 7,500만 달러까지입니다. 2,000만 달러부터 시작한다고 오해하는 경우가 많은데, 0달러부터 시작합니다. 2단계 Reg A+ 기업의 경우, 매년 미국 GAP 감사 보고서를 제출하고, 6개월마다 미국 GAP 형식으로 경영 재무제표를 제출해야 하는 의무가 있습니다. 감사 보고서를 제출하지 않는 6개월마다 중요한 회사 내 사건을 보고해야 합니다. 따라서 이 보고 의무는 그다지 부담스럽지 않습니다. 나스닥이나 뉴욕증권거래소(NYSC)에 상장하려면 해당 증권거래위원회(SEC)의 요구 사항, 즉 분기별 PCA 또는 B 레벨 감사 보고서를 제출해야 합니다.
그래서 비용이 훨씬 더 많이 듭니다. 하지만 예를 들어 유동성이 풍부한 OTC QB나 QX 시장에 진출하는 경우를 생각해 보면, 나스닥이나 NYSC에서 강등된 기업들과 달리 연 1회 미국 갭 오디션만 받으면 됩니다. 나스닥이나 NYSC에서는 분기별 PCA 또는 B 오디션을 받아야 하는 의무가 있습니다. 이런 점에서 큰 이점이 있습니다. 비용: 잠시 후 일정에 대해 자세히 살펴보고, Reg A+ 적용과 관련된 마케팅 및 세부 사항에 대해서도 알아보겠습니다. 현실적으로 간단한 오디션을 가정할 때, SEC의 적격 기업 인증을 받는 데 드는 총비용은 약 15만 달러 이상이 될 것입니다. 증권 변호사와 유리한 계약을 맺으면 조금 더 줄어들 수도 있지만, 이 금액을 적격 기업 인증에 필요한 비용의 합리적인 추정치로 생각하시면 됩니다.
아주 특이하고 독특한 사업을 하거나 암호화폐 관련 사업을 하는 경우가 아니라면 (암호화폐 관련 사업은 SEC 승인을 받지 못할 가능성이 높으니까요), 일반적인 사업이라면 간단한 감사를 받는 데 약 15만 달러 정도가 들 거라고 예상하시면 됩니다. 만약 회사의 재무 상태가 2년 이상 복잡하고 정리가 안 되어 있다면, 감사를 받고 재무 상태를 바로잡는 데 훨씬 더 많은 비용이 들겠죠. 물론 이 금액은 상황에 따라 크게 달라질 수 있습니다. 하지만 이 금액은 사업 초기 비용에 대한 좋은 지표가 될 수 있을 겁니다. 그리고 사업을 시작한 후 자금을 조달해야 하는데, 자금 조달 시기에 대해서는 잠시 후에 자세히 설명드리겠습니다. 이때는 광고, 이메일 등을 활용해서 투자를 유치해야 합니다.
만약 고객이 있다면, 웹사이트에 투자자가 될 수 있는 기회를 제공할 수 있습니다. 온라인 거래가 있다면, 그 모든 거래가 고객을 투자자로 초대할 수 있는 기회가 됩니다. 즉, 기존 사업을 온라인으로 활용하는 것인데, 기본적으로 무료입니다. 마케팅 비용이 거의 들지 않는다는 뜻이죠. 온라인 자금 조달에서 가장 큰 비용은 단연 마케팅입니다. 따라서 Reg A+를 진행하는 데 드는 총비용을 살펴보면, 제가 아는 한 가장 저렴한 경우는 약 3% 정도입니다. 그리고 그 경우에도 기업의 마케팅 비용은 거의 들지 않았습니다. 이는 제 추정치일 뿐, 회사 측에서 제공한 수치는 아닙니다. 하지만 제가 회사와 이야기를 나눈 바에 따르면, Vid Angel은 12일 만에 투자자들에게 10천만 달러를 모금했습니다. 그들은 가장 만족한 고객 30,000만 명에게 이메일을 보내는 방식으로 이를 달성했습니다.
그들은 소비자 대상 기업이었습니다. 몇 년 전에 자금을 조달했는데, 물류 문제 해결 때문에 몇 주 동안 자금 조달을 중단해야 했습니다. 하지만 자금 조달 기간은 총 12일 정도였습니다. 그 기간 동안 15천만 달러를 모금했는데, 금액이 적었기 때문에 광고를 할 필요가 없었습니다. 당시에는 광고를 하지 않았거든요. 제 생각에는 고정 비용을 감당할 수 있을 만큼 충분한 자금을 조달한다면, 예를 들어 10만 달러 이상이라면, 모든 것을 포함한 Reg A+ 총비용을 신중하게 관리한다면, 물론 과도한 지출을 할 수도 있습니다. 브로커 딜러에게 과도한 보상을 지급하거나, 사업의 특성상 성공할 가능성이 전혀 없는 회사를 Reg A+를 통해 상장시킬 수도 있습니다. 이 부분은 조금 후에 자세히 설명하겠습니다. 하지만 만약 당신이 기업공개(Reg A+)를 통해 자금을 조달하는 경우처럼, 적절한 매력을 가진 회사를 위해 자금을 모으는 것이라면, 총 비용의 10%, 12%, 어쩌면 14% 정도가 합리적이라고 생각합니다. 물론, 불필요한 부분에서 과도하게 지출하지 않는다는 가정 하에 말이죠.
보통 자금 조달은 1년 이상에 걸쳐 진행됩니다. 만약 자금 조달을 서두르면 오히려 비용이 많이 들게 됩니다. 마케팅 비용이 급증할 가능성이 큽니다. 물론 예외도 있습니다. 예를 들어, 저희 고객사 중 한 곳은 그렇게 해서 단 두 달에서 두 달 반 만에 2,500만 달러 이상의 투자 예약을 받는 등 비구속적 투자 예약을 많이 확보하는 방식으로 큰 성공을 거두었습니다. 이러한 경우, 실제로 투자로 이어지는 과정은 매우 빠를 것입니다. 하지만 그렇지 않은 경우, 광고비를 통해 투자자를 유치하려고 서두르면 오히려 큰 손해를 보게 됩니다. 광고 대행사들은 대량 구매 할인을 제공하지 않고, 오히려 지출이 많아질수록 가격을 인상하기 때문입니다.
여기에는 여러 변수가 있습니다. 가장 중요한 요소는 감사죠. 재무 상태가 엉망이라면 훨씬 더 오래 걸릴 겁니다. 따라서 감사가 핵심 경로가 될 수 있지만, 감사가 이미 완료되었거나 감사가 간단한 경우라면 경영진이 충분히 주의를 기울이고 SEC 승인을 받는 데 2개월 정도 걸린다는 가정 하에 SEC 승인 준비 기간은 충분히 가능한 기간입니다. 따라서 절차 시작부터 승인까지 4개월이면 충분히 달성 가능합니다. 저희 고객 중에는 SEC로부터 일주일 만에, 또는 거의 즉시 승인을 받은 기업이 세네 곳 있었습니다. 물론 다양한 경우가 있었습니다. SEC는 Reg A+를 선호하는 것 같습니다. 5년 전에는 상상도 못 했을 일이지만, 특이한 특징이 없는 일반적인 공모 방식이라면 SEC는 Reg A+를 좋아하는 것 같습니다.
그게 이유 중 하나입니다. 또 다른 요인은 IPO 심사 단계에서 너무 많은 IPO가 발생하여 SEC(미국 증권거래위원회)의 업무 부담이 가중되었다는 점입니다. SEC는 비교적 간단한 공모는 신속하게 승인하고, 복잡한 공모는 나중으로 미루는 경향이 있었습니다. 하지만 코로나19 팬데믹 기간 동안 SEC는 생산성을 높이고 공모 승인 절차를 신속하게 처리하기 위해 많은 노력을 기울였습니다. 특히 S-1 서류 제출이 필요한 IPO의 경우 더욱 그렇습니다. 승인까지 4개월도 채 걸리지 않는 경우도 있지만, 4개월 정도가 적절한 기간입니다. 승인이 나면 고객 이메일 목록을 활용하거나, 광고, 언론, 소셜 미디어 등을 통해 마케팅을 시작할 수 있습니다. 이렇게 5개월 차부터 자금 조달을 시작하면 첫 1년 동안 12개월의 기간이 주어지며, 원한다면 연장할 수도 있습니다.
그것이 바로 짐승의 본성이다. 처음에는 광고에 많은 돈을 쓰지 않습니다. 왜냐하면 처음 5개월에는 이상적인 타겟팅과 이상적인 메시지, 그리고 목표에 대한 모든 것이 무엇인지 알지 못하기 때문입니다. 아직 페이지 설정이 완벽합니다. 예를 들어 우리는 이를 돕기 위해 히트 매핑을 사용합니다. 따라서 사람들이 제공 페이지의 콘텐츠를 좋아할 때 우리는 그들이 마음에 들지 않을 때 그들의 활동을 볼 수 있고, 그들이 혼란스러울 때 그 활동을 볼 수 있으며, 그것도 볼 수 있습니다. 따라서 우리는 콘텐츠를 최적화하기 위해 많은 조정 작업을 수행할 수 있으며 모든 구성 요소, 광고, 콘텐츠, 핵심 메시지, 제공 비디오 등 모든 것이 일정 측면에서 매우 중요합니다. 브로커 딜러를 참여시키면 FINRA도 참여하게 된다는 점을 명심해야 합니다.
FINRA는 예전보다 훨씬 느려졌습니다. 안타깝게도 관료주의적인 절차가 많아졌죠. 따라서 Reg A+에서 브로커 딜러 참여는 하나의 선택지이고 장점이 있지만 만능 해결책은 아니라는 점을 알아두셔야 합니다. 많은 기업가들이 브로커 딜러를 참여시키면 마법처럼 모든 자금을 조달할 수 있을 거라고 생각하는 경향이 있는데, 실제로는 대부분의 경우 초기 공모 단계에서는 브로커 딜러가 자금 조달에 나서지 않습니다. 브로커 딜러 담당자들이 아직 검증되지 않은 공모에 고객 관계를 걸고 싶어 하지 않기 때문입니다. 예를 들어 투자자가 2만 5천 달러를 투자했는데 나중에 공모가 실패하면 그 투자자 한 명뿐 아니라 다른 투자자들도 큰 피해를 볼 수 있겠죠. 따라서 브로커 딜러는 공모가 성공적으로 마무리된 후에야 비로소 자금 조달에 나섭니다.
그래서 그것은 우리, 마케팅 대행사, 귀하, 귀하의 팀, 그리고 이것이 이미 성공적인 인상이라는 것을 보여주기 위해 많은 우수성으로 귀결됩니다. 그런 다음 6개월 동안 IPO를 하고 보험업자를 불러들이면 우리가 도와줄 수 있는 상황을 상상할 수 있습니다. 또는 더 많은 투자자에게 접근하기 위해 브로커 딜러 또는 한 명 이상을 데려오고 싶다면 내가 알 수 있는 유일한 시간은 우리가 다 떨어진 곳에서 그것이 의미가 있다는 것을 알 수 있습니다. 우리는 광고를 통해 비용 효율적이고 타겟 고객에게 쉽게 다가갈 수 있는 방법을 찾았습니다. 그것은 아름답게 작동하고 있었습니다. 이제 우리는 투자할 사람은 모두 투자했고 나머지는 투자하지 않을 사람이라는 점을 최대화했습니다. 이제 우리는 그룹 2를 목표로 삼고 있는데 비용이 너무 많이 들 수 있습니다. 따라서 그렇다면 브로커 딜러를 데려오는 것은 놀라운 상황입니다. 하지만 FINRA에 대한 내 요점은 일단 브로커 딜러와 거래를 협상했다고 해서 즉시 추가할 수 있다는 의미는 아니라는 것입니다. SEC는 이를 즉시 추가할 것입니다. FINRA는 거래 조건을 축복하지만 FINRA는 느린 관료주의입니다. FINRA를 통과하는 데 4, 5, 6개월이 걸릴 수 있습니다. 그러니 주의하세요. 당신과 당신이 브로커 딜러를 가질 필요가 없는 방법이 있습니다.
자, 이제 마케팅에 대해 이야기해 보겠습니다. 저희가 최근에 진행했던 웨비나도 마케팅에 관한 것이었습니다. 자세한 질문이 있으시면 맨해튼 스트리트 캐피털(MSC) 웹사이트에서 해당 웨비나 녹화본을 찾아보시는 것을 추천합니다. 맨해튼 스트리트 캐피털 웹사이트 오른쪽 상단의 검색창에서 '웨비나', 'Reg A+ 마케팅'을 검색하시면 찾으실 수 있습니다. 물론 이메일로 질문하셔도 됩니다. 해당 웨비나에서는 Reg A+ 마케팅의 다양한 세부 사항을 훨씬 더 자세히 다루었습니다. 하지만 이번 웨비나는 요약 웨비나이므로, 지금은 개괄적인 내용만 설명드리겠습니다. S-1 IPO와는 달리, Reg A+ IPO는 마케팅을 해야 할 의무가 있으며, 마케팅을 하지 않으면 아무것도 진행될 수 없습니다.
스트리트 캐피털이나 다른 곳에 멋진 투자 유치 페이지를 만들었다고 해서 모든 게 해결되는 건 아닙니다. 사람들이 페이지를 방문하고, 내용을 살펴보고, 마음에 들어 투자하고 싶어지도록 만들어야 합니다. 그렇게 되도록 만들어야 한다는 거죠. 소셜 미디어를 통한 온라인 광고가 가장 일반적인 방법입니다. 구매한 이메일 리스트를 활용한 마케팅은 효과가 그다지 좋지 않은 경향이 있습니다. 물론 아직 효과적인 구매 리스트를 찾지 못한 예외적인 경우도 있겠지만요. 고객 리스트는 매우 효과적인 마케팅 수단입니다. 특히 여러분의 사업이나 서비스를 좋아하고 회사를 높이 평가하는 고객들이 있다면 더욱 그렇습니다. 비드 엔젤(Bid Angel)이 광고 없이 10천만 달러를 모금한 사례처럼, 그들은 이미 좋은 관계를 맺고 있는 고객들에게 이메일을 보내 투자 유치를 성공시켰습니다. 갑작스럽게 스팸으로 분류되는 이메일이 아니었던 거죠.
온라인 자금 조달을 홍보할 때는 항상 투자 유치 페이지로 연결되는 클릭 가능한 링크를 제공하고, 해당 페이지에 투자 유치 안내서(Offering Circle)를 눈에 띄게 표시하는 것이 필수적입니다. 안내서란 미국 증권거래위원회(SEC)에서 투자 유치를 승인할 때 발급하는 문서를 말합니다. SEC에 양식 10을 제출하고 승인을 받으면 투자 유치 안내서라는 명칭이 붙습니다. 이는 SEC에서 사용하는 용어입니다. 모든 투자자는 이 안내서를 볼 수 있어야 하며, 투자 시 안내서를 읽고 확인란에 체크해야 합니다. 물론 모든 투자자가 120페이지에 달하는 안내서의 모든 페이지를 다 읽을 필요는 없지만, SEC 규제 관점에서 모든 마케팅 활동은 투자 유치 안내서, 또는 최소한 안내서가 눈에 띄게 표시된 투자 유치 페이지로 집중되어야 합니다.
그래서 투자자들은 투자할 때 모든 정보를 충분히 알고 있습니다. 제 경험상, 많은 투자자들이 낙관적인 성향을 가지고 있기 때문에, 투자설명서만 읽고 투자자들이 오해할 가능성을 줄이기 위해 투자설명서 페이지에서 중요한 사항들을 자세히 설명해주는 것이 중요합니다. 저는 투자자들을 보호하고 싶습니다. 제가 원하는 것은 바로 투자자들을 보호하는 것입니다. 3년 후, 투자자들이 투자에 대해 "이것도 알았어야지, 저것도 알았어야지"라는 식의 잔소리를 듣지 않도록 말이죠. 투자자들이 투자에 대해 정확히 알고 투자할 수 있도록 도와서, 3년 후 투자 성공을 자랑스럽게 이야기할 수 있도록 하는 것이 중요합니다. 그렇죠?
SEC(미국 증권거래위원회)의 자금 조달 마케팅 관련 규제는 많지 않고, 대부분 매우 합리적입니다. 과장 광고를 사용해서는 안 됩니다. 우리 회사가 인터넷이나 바이오 기술, 암 치료 분야를 완전히 혁신할 것이라고 말해서는 안 됩니다. 혁신할 수 있는 것도 아니니까요. 주장할 때는 구체적이어야 합니다. 미래를 예측해서도 안 됩니다. "올해 1천만 달러를 모금했는데 3년 안에 1억 달러를 모금할 것으로 예상합니다."라고 말해서는 안 됩니다. SEC가 예측을 금지하는 이유는 소액 투자자들을 보호하기 위해서입니다. 일반적인 투자 상품의 최소 투자 금액은 300달러나 400달러 정도입니다. 누구나 투자할 수 있다는 뜻이죠. 따라서 우리는 소액 투자자들이 잘못된 정보에 현혹되거나 감당할 수 없는 부담을 떠안는 것을 막고 있습니다. 따라서 기업가와 CEO들이 과장하지 않도록 모든 정보를 투명하게 공개하는 것이 상장 기업이 되고 이러한 공모를 진행하는 데 있어 매우 중요한 부분이며, 이것이 바로 흥미로운 점입니다. 처음에는 사모 방식으로 시작하지만, 개별 투자가 이루어지면 공개 투자가 되기 때문에 하이브리드 방식의 공모라고 할 수 있습니다.
가장 비용이 많이 드는 부분은 단연 마케팅입니다. 애플은 개인정보 보호 조치로 이 비용을 더욱 증가시켰죠. 시간이 된다면 Reg A+ 투자자들의 특성에 대해 좀 더 자세히 설명드리자면, 가장 쉽게 접근할 수 있는 투자자층은 이전에는 이러한 투자 방식을 이용할 수 없었던 사람들입니다. 이제 공인 투자자들은 Reg A+가 자금 조달 수단으로서 신뢰도를 얻었기 때문에 예전보다 훨씬 더 많이 참여하고 있습니다. 하지만 가장 쉽게 접근할 수 있는 투자자층은 일반 서민들입니다. 물론 투자자 중 절반 정도만 해당되겠지만요.
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