プライベートエクイティやアーリーステージ投資における最大の摩擦点の一つは、常に流動性、あるいはむしろその不足でした。従来、非上場企業に投資すると、IPOや買収といった大きなエグジットイベントが発生するまで、資金は何年もの間、固定されたままになります。
しかし、規制 A+ (Reg A+) により、その状況は根本的に変わりました。
先日のウェビナーでは、Reg A+が新規投資家だけでなく、創業者、内部関係者、そして創業当初から会社に関わってきた初期出資者にもどのように流動性を提供しているかを詳しく説明しました。これは、この資金調達手段における最も強力でありながら、誤解されている側面の一つです。
ここでは、Reg A+ がどのように流動性を生み出し、成熟したスタートアップ企業や中規模企業にとってなぜゲームチェンジャーとなるのかについて説明します。
投資家への即時流動性
Reg A+オファーの株式を購入すると、無期限に保有し続けることになるという誤解がよくありますが、これは全くの誤りです。
SEC は、発行会社が特に制限を設けていない限り (このようなオファリングではまれです)、Reg A+ 株が購入後すぐに流動化されることを許可しています。
投資家（認定投資家であれ、「メインストリート」の一般投資家であれ）がReg A+の募集株式を購入すると、通常は名義書換代理人を通じて株式が発行されます。法的には、これらの株式は投資家の口座に入金された瞬間から取引可能となります。
さて、これは重要な違いです。流動性と上場は異なります。株式が法的に取引可能であるからといって、ナスダックやニューヨーク証券取引所に即座に上場されるわけではありません。しかし、投資家に買い手（友人や個人など）がいる場合は、すぐに株式を売却できます。私募投資家を制限する従来のルール144の保有期間に縛られることはありません。
30%ルール：創業者と内部関係者の勝利
創業者や初期投資家にとって、Reg A+ は、ベンチャー キャピタルが通常は対応できない独自の「スイート スポット」を提供します。
Reg A+オファリングでは、調達資金の最大30%を内部関係者からの証券売却に充当することが認められています。これには、創業者、初期のエンジェル投資家、または株式を保有する長期従業員が含まれます。
たとえば、Reg A+ ラウンドで 10 万ドルを調達する場合、そのうち 3 万ドルを初期の株主から直接株式を買い取ることができます。
- 創設者向け: これにより、コントロールを放棄したり、遠くの出口を待ったりすることなく、テーブルからチップをいくつか取り除くことができます。
- 初期投資家向け: これは最初に支援してくれた人々に報酬を与え、従来の IPO よりも何年も早く出口戦略を提供します。
この機能により、流動性を求めているものの、会社を早期に売却させたくない初期出資者を持つ企業にとって、Reg A+ は非常に魅力的な手段となります。
上場と取引：ナスダックは必要ない
多くの人は「株式公開」をウォール街のベルを鳴らすことと同義に考えています。ナスダックやニューヨーク証券取引所へのIPOにはReg A+を利用することができます（実際、私たちは多くの企業をそのプロセスでサポートしてきました）。しかし、流動性を確保するために必ずしも主要取引所に上場する必要はありません。
この柔軟性により、会社の成長段階に適したペースで株式の二次市場を構築できます。
提供後の報告の簡素化
流動性に関するもう一つのメリットは、コンプライアンスの面でもメリットがあります。従来のS-1 IPOを実施する場合、報告義務は煩雑で費用もかかります。
Tier 2 Reg A+オファリングの場合、オファリング後の報告義務ははるかに軽減されます。一般的に、以下の項目を提出する必要があります。
- 監査済みの年次財務諸表。
- 半期ごとの監査されていない財務報告書。
- 会社の重要なイベントに関するレポート (8-K に類似)。
この「軽量報告」構造により、完全な報告を行っている上場企業に求められる四半期ごとの 10-Q の負担なく、株式の取引が可能になり、会社のコンプライアンスが維持されます。
創業者にとっての教訓
成長段階にある企業の CEO であれば、Reg A+ 流動性によって戦略的なレバレッジが得られます。
- 投資家を惹きつける: 株式が法的に何年もロックされることはないという率直な主張をもって、あなたの提供するものを売り込むことができます。
- 報酬の忠誠 30% インサイダー ルールを使用すると、初期の支援者に出口を提供し、資本政策表を整理して、信頼を築くことができます。
- 運命をコントロールする: 準備が整う前に合併や IPO を強制されることなく、流動性を提供できます。
Reg A+は単なる資金調達ツールではありません。流動性エンジンです。従来のVCには成熟度が高すぎるものの、大規模なプライベートエクイティバイアウトには規模が小さすぎる場合、成長資金と流動性の両方を獲得する道となります。
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ロッドターナー
Rod Turnerは、マンハッタンストリートキャピタルの創設者兼CEOです。マンハッタンストリートキャピタルは、成熟した新興企業や中堅企業がレギュレーションA +を使用して資金を調達するための第1位のグロースキャピタルサービスです。 ターナーは、Symantec / Norton（SYMC）、Ashton Tate、MicroPort、KnowledgeAdventureなどを含む成功する企業を構築する上で重要な役割を果たしてきました。 彼は経験豊富な投資家であり、ベンチャーキャピタルビジネス（Irvine Ventures）を構築し、Bloom、Amyris（AMRS）、Ask Jeeves、eASICなどの企業にエンジェルおよびメザニン投資を行ってきました。
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