HAGA CLIC AQUÍ para leer este artículo escrito por Rod Turner para Forbes.
La Regulación A+ se lanzó en junio de 2015. Representa una nueva y prometedora vía para que las empresas privadas obtengan hasta 75 millones de dólares en capital social de inversores de todos los niveles económicos a nivel mundial, a la vez que proporciona liquidez a inversores y personas con información privilegiada. En los 20 meses transcurridos desde su lanzamiento, ¿cómo se ha desempeñado la Regulación A+? ¿Cuáles son los resultados, las características de las ofertas exitosas, los costos y las estrategias que están adoptando las empresas? ¿Qué lecciones podemos extraer de sus experiencias?
Este análisis se centra en las ofertas Reg A + que tuvieron éxito en recaudar todo o casi todo el capital que buscaban desde junio de 2015 hasta febrero de 2017.
Primero, la línea final: Treinta y dos compañías han tenido transacciones Reg A + exitosas y han recaudado un total de $ 396 mill hasta finales de febrero 2017. *
Las primeras etapas del proceso de captación de capital bajo la Regulación A+ son bastante fáciles de seguir. Muchas empresas presentan sus informes públicamente ante la SEC a través de EDGAR, e incluso las ofertas confidenciales deben estar disponibles para consulta pública unas semanas antes de su lanzamiento a los inversores. Sin embargo, la instrumentación de las ofertas Reg A+ completadas es una tarea mucho más compleja, razón por la cual aún no hemos visto muchos datos específicos sobre ofertas Reg A+ exitosas hasta la fecha.
Esta es mi primera evaluación de las ofertas exitosas de Reg A +. En general, veo buenos resultados para lo que es un nuevo mercado de capitales bastante sofisticado y altamente regulado, y uno que invierte muchas máximas antiguas que datan de 1934. Los cambios de esta magnitud toman tiempo antes de que la conciencia alcance la masa crítica.
Éxitos de la segunda fase hasta febrero de 2017: Se han completado veinte ofertas de segunda fase, recaudando un total de 316 millones de dólares, con un promedio de 16 millones de dólares por oferta y una tasa de éxito del 26 % en la captación de la totalidad o casi la totalidad del capital previsto. Esta tasa es superior a la que esperaba, ya que he visto muchas ofertas planificadas que no tuvieron la oportunidad de atraer a inversores particulares (algo imprescindible en esta etapa) en la escala suficiente para tener éxito.
La regla 80/20 se aplica aquí porque, en general, el Nivel 2 domina con el 80% del capital recaudado hasta la fecha. Esto no es una sorpresa, porque el Nivel 2 libera a las empresas de la carga de solicitar exenciones de Blue Sky estado por estado, lo que ahorra tiempo y gastos, y es adecuado para empresas más maduras con su máximo de $ 75 millones.
Los participantes del Nivel 2 tienden a estar más establecidos que en el Nivel 1. El 30% está en modo de ingresos. El quince por ciento tiene un flujo de caja positivo y tiene un promedio de 2 empleados. El sesenta por ciento de las ofertas de Nivel 2 que se inician persisten durante su viaje y logran la Calificación SEC. Esta es una proporción alta dada la cantidad de aprendizaje inherente a la Regulación A + y refleja que el Nivel 1 tiene menos sorpresas durante el proceso de presentación, en comparación con el Nivel XNUMX.
El 35% de las compañías Tier 2 utilizan pruebas en las aguas. Los costos promedio de presentación legal de SEC son $ 127k para ofertas calificadas y la calificación SEC toma días 78, en promedio, con la finalización más rápida en solo días 55. La SEC ha demostrado una gran capacidad de respuesta a las empresas que ofrecen Reg A + y brinda respuestas consistentes y útiles. El proceso es mucho menos intimidante en la práctica de lo que muchos pueden suponer.
Los costos promedio de auditoría de $29 indican una mezcla de empresas en etapa temprana y mediana. Las comisiones de los agentes de venta promediaron el 7% del capital recaudado, excluyendo los costos de marketing para el consumidor (que no se informan, pero en mi experiencia oscilan entre el 2% y el 5%, no se cobran como porcentaje, por supuesto). La participación de los corredores de bolsa fue relativamente baja, en un 23% para las ofertas de Nivel 2 Calificado, hay un buen potencial de crecimiento aquí al involucrarlos para más transacciones. El 10% tuvo vendedores internos, vendiendo el 21% del monto de la oferta. Más ventas de internos de lo que esperaba ver.
En mi opinión, al menos la mitad de las ofertas Reg A+ lanzadas hasta la fecha no se ajustaban a los requisitos, lo que significa que la tasa de éxito del 26% se acerca más a un 50% para las ofertas que tenían posibilidades desde el principio. La tasa de éxito mejorará rápidamente durante el próximo año, a medida que todas las partes apliquen lo aprendido sobre el modelo de éxito de la Regulación A+, que, dicho sea de paso, es bastante complejo y novedoso para los profesionales, y completamente nuevo para las empresas emisoras.
Éxitos de Nivel 1 hasta febrero de 2017: Doce participantes tuvieron éxito y recaudaron 60 millones de dólares, con un promedio de 5 millones cada uno, lo que representa el 20 % del capital recaudado en toda la Regulación A+. Esto supone una tasa de éxito del 24 %, bastante buena para una industria incipiente. De ellos, el 80 % son bancos, que hasta ahora han sido los participantes dominantes en el Nivel 1. Uno de ellos es una empresa de calzado y asientos de tecnología médica que recaudó su millón de dólares previsto en diciembre de 2016.
Los honorarios legales por trámites promediaron $70, pero llegaron a alcanzar los $150 o más debido al costo de cumplir con los requisitos estatales de presentación de informes financieros. Solo el 4% utilizó la opción de tantear el terreno, en la que las empresas pueden promocionarse libremente para evaluar su atractivo para la comunidad inversora, lo que confirma otras indicaciones de que esta opción de marketing aún no se utiliza mucho o no se utiliza de manera efectiva. Los costos de auditoría son de $13 en promedio, lo que indica que se trata de empresas en etapa temprana. Solo el 13% de las ofertas calificadas por la SEC trabajaron con un corredor de bolsa, lo que deja un potencial de crecimiento para el valor agregado que los corredores de bolsa y los sindicatos pueden aportar.
¿Por qué tantos bancos y por qué tan pocos otros tipos de negocios? Algunos bancos están exentos de los requisitos estatales de Cielo Azul, y muchos bancos son inherentemente locales, lo que les permite obtener capital de su comunidad local en un puñado de Estados. Entonces son un complemento natural para el nivel 1. Una cuestión clave que dificulta a las compañías no bancarias en la ruta Tier 1 es que muchos estados requieren finanzas auditadas, eliminando así una de las ventajas clave de Tier 1 ya que, en teoría, no se requiere auditoría.
Además, muchos estados son muy lentos en procesar las solicitudes de bonos Blue Sky. Algunos requieren una revisión de méritos (California es un ejemplo clave) donde los burócratas deciden si les gusta el perfil de riesgo/rentabilidad de la empresa emisora, y pueden decidir fácilmente que su startup no debería tener permitido recaudar fondos en su estado. Esta incertidumbre, demora y los consiguientes gastos legales hacen que la primera opción sea poco atractiva para muchas empresas. La segunda opción se impone. Las ofertas exitosas actuales han recaudado capital en un promedio de seis estados.
¿Y ahora qué? A medida que el mercado madure y la industria aprenda los métodos óptimos , y a medida que se vuelva más selectiva en cuanto a qué empresas son aptas para tener éxito utilizando la Regulación A+ , veremos que la tasa de éxito de la financiación aumentará gradualmente hasta superar el 40% en general, e incluso más en plataformas de financiación profesionales y con la participación de sindicatos de intermediarios financieros.
La mayor influencia en el éxito a corto plazo probablemente sea la participación de las empresas más maduras a las que Reg A + es ideal, lo que estoy viendo ingresar Reg A + en números crecientes. Una compañía que conozco que se está moviendo hacia Reg A + tiene ingresos que exceden $ 100 mill por año. No se necesitarán muchas ofertas exitosas para empresas como esta antes de que los inversores acreditados e institucionales se animen y participen de manera proactiva en el mercado de la Regulación A +.
Otro factor importante en el crecimiento de la Regulación A+ es que estamos superando la barrera de la concienciación, construida sobre 83 años de certeza de que lo que hace la Regulación A+ simplemente no estaba permitido. Las ideas preconcebidas tardan en cambiar.
Cuando veamos el éxito de la segunda y tercera grandes y prometedoras ofertas Reg A+, quizás una de ellas con una salida a bolsa en el NASDAQ , probablemente experimentaremos un gran aumento en el conocimiento del sector, lo que acelerará el crecimiento de esta incipiente industria. En este momento, las condiciones están perfectamente preparadas para ese desarrollo. Mis previsiones indican que Reg A+ se convertirá en un mercado de captación de capitales de 50 mil millones de dólares anuales en cuatro o cinco años. ¡Así que demos rienda suelta a esas dos ofertas que marcarán tendencia!
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* Tenga en cuenta que investigar y compilar los datos en este artículo requiere suposiciones, estimación e interpolación. Hago todo lo posible para proporcionar un conjunto equilibrado y reflexivo de datos en este documento.
Consulte el informe de la SEC correspondiente a octubre de 2016, que es una de las fuentes de este artículo.
Rod colabora habitualmente con Forbes. Escribió esta columna para Forbes, que se publicó el 14 de marzo de 2017.
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Rod Turner
Rod Turner es el fundador y director ejecutivo de Manhattan Street Capital, el servicio de capital de crecimiento número uno para nuevas empresas maduras y empresas medianas para recaudar capital utilizando la Regulación A +. Turner ha jugado un papel clave en la construcción de empresas exitosas, incluidas Symantec / Norton (SYMC), Ashton-Tate, MicroPort, Knowledge Adventure y más. Es un inversor experimentado que ha construido un negocio de capital de riesgo (Irvine Ventures) y ha realizado inversiones ángel y mezzanine en empresas como Bloom, Amyris (AMRS), Ask Jeeves y eASIC.
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