Reg A+ 和 Reg D 是美国证券交易委员会 (SEC) 两项独立的监管豁免，但它们的目的截然不同，面向的投资者群体也大相径庭。Reg A+ 允许公司向公众筹集资金；而 Reg D 则将发行对象限制为合格投资者。

谁可以投资：核心结构差异

这是两种框架之间最关键的区别。根据Reg A+，任何公众成员都可以投资：散户投资者、小额储户、客户、品牌拥趸。非合格投资者也可以参与，但需遵守美国证券交易委员会（SEC）设定的投资限额。而根据Reg D规则506(b)和506(c)，此类发行不对公众开放。只有合格投资者，通常指年收入超过200,000万美元或净资产超过1万美元（不包括主要住宅）的个人，才被允许参与。这一区别决定了其他大部分差异：营销方式、SEC审批流程、成本结构以及最终的融资方向。

美国证券交易委员会（SEC）流程：资格认定与豁免

Reg D 发行无需接受美国证券交易委员会 (SEC) 的公开审查。公司在开始销售证券后提交 Form D 通知；无需等待期、无需审批，也无需公众评议期。Reg A+ 的运作方式则不同。公司需向 SEC 提交发行说明书，SEC 随后会对该文件进行审查和资格认定，之后才能开始销售。这一审查过程需要时间。从首次公开提交文件到获得 SEC 资格认定，平均耗时约 50 天，但 SEC 也曾以更快的速度批准过一些发行。一旦获得资格认定，该发行即成为公开记录。此外，发行结束后，公司还需履行持续的 SEC 报告义务，包括二级报告下的半年报告和年度报告，这些都会增加 Reg A+ 项目的持续成本。

公开市场准入：只有Reg A+才能实现

Reg D 并不提供直接进入公开市场的途径。仅根据 Reg D 进行的发行不能用于在 OTCQB、OTCQX、纳斯达克或纽约证券交易所上市。Reg A+ 的结构正是为了实现这一点。初创公司可以通过 Reg A+ 发行在 OTCQB 或 OTCQX 上市，并在另类交易系统 (ATS) 上上市。要在纳斯达克或纽约证券交易所上市，公司必须至少有两年的运营历史，并且需要提供上市前一个季度的美国公众公司会计监督委员会 (PCAOB) 审计报告。在 Reg A+ 直接上市纳斯达克或纽约证券交易所的过程中，上市本身并不出售股票；股票出售是在直接上市之前，随着资金的筹集而进行的。上市完成后，投资者可以立即获得流动性；流动性的大小取决于公司的市场推广效果以及其故事对市场的吸引力。

实际发行成本：每条路径实际需要什么

如果要认真操作，这两种途径的成本都不低。对于Reg A+融资，首先需要的是审计师；一家初创公司两年的美国通用会计准则（US GAAP）审计通常需要花费25,000万至40,000万美元。接下来是证券律师，然后是营销机构。Reg A+融资通常持续约12个月，以实现成本效益高的融资，而持续的广告费用通常相当可观。具体的支出取决于融资额和营销效果。营销效果需要在整个融资过程中积极管理和提升。Reg D融资的监管设置较为简单，但寻找合格投资者仍然需要进行大量的宣传推广；投资者群体本身就比较小，这会极大地改变营销策略。

经纪交易商：为什么没有它们，Reg A+ 通常更好

对于Reg A+发行，通常建议避免使用经纪自营商；唯一的例外情况是在强劲的IPO市场中于纳斯达克或纽约证券交易所上市，此时承销商确实能够创造价值。一旦涉及经纪自营商，美国金融业监管局（FINRA）就会介入。FINRA负责监管经纪商，且以办事效率低下而臭名昭著；其介入往往会显著延迟美国证券交易委员会（SEC）的资格审查。此外，FINRA对发行人在发行期间为吸引投资者而进行的广告宣传有着严格的限制。这些限制使得筹集资金变得更加困难。使用经纪自营商会增加成本并延缓流程。Reg D 506(c)发行允许向合格投资者进行公开招揽和广告宣传，但合格投资者的范围仍然受到限制。Reg D 506(b)则完全禁止公开招揽；发行人只能接触与其已有关系的投资者。

服务提供商排序：确保顺序正确

在Reg A+规则下，流程顺序至关重要。首先是审计师的工作；没有两年的经审计财务报表，就无法提交发行说明书。审计师完成工作后，证券律师负责起草发行说明书并管理向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件。获得资格后，营销机构介入，负责拓展投资者。随着投资者数量的增长，过户代理机构变得至关重要，因为手动管理成百上千的投资者是不切实际的。曼哈顿街资本会介绍所有必要的服务提供商，包括审计师、证券律师、营销机构、过户代理机构，以及在适当情况下介绍经纪交易商，并指导客户如何有效地与各方合作。对于Reg D规则下的发行，流程则更为简单：证券律师起草私募备忘录，公司无需等待SEC的审查即可快速开始筹集资金。

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实际意义：并列对比总结

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透明的成本指导：发行人需要了解什么

发行人最常犯的错误之一，往往是低估广告支出，而这通常是由于一些平台低估了成功发行所需的实际成本所致。面向公众的Reg A+发行需要真正的营销预算。从散户投资者那里筹集数百万美元并不存在被动、低成本的途径。MSC会提前提供关于成功营销所需实际成本的指导，而不是让发行人带着不切实际的期望进入市场。MSC不收取百分比费用，其平台费用也远低于竞争对手。MSC的TestTheWaters™服务允许公司在正式发行前评估投资者的兴趣，该服务收费为每月10,000万美元，为期两个月。这种具体、清晰的预先信息正是发行人在决定发行方式之前所需要的。

准备筹集增长资金吗？

你选择的融资途径会彻底改变后续的一切：包括你可以向哪些机构融资、美国证券交易委员会（SEC）的审批流程以及成本结构。以下是与曼哈顿街资本合作融资的实际流程：

1. 首先要确定合适的融资结构。请与我们探讨 Reg A+、Reg D（506(b)/506(c)）或 Reg S 是否适合您的融资需求。我们选择不提供 Reg CF；我们专注于为成长型公司提供最具可行性的经济效益和最广泛的覆盖面（包括美国和国际市场）的融资方案。

2. 制定切实可行的计划，而不仅仅是创建一个列表页面。我们会提前、诚实地指导您，告知您加薪后实际所需的时间安排以及持续的广告和营销支出，因为许多平台都低估了这些成本。我们会与您和您的营销机构合作，最大限度地提高这些支出的效率。

3. 我们会帮您处理好流程安排。我们会协调您的所有专家团队，让您无需自行整合流程，我们会介绍并协助您管理审计师（通常是您需要的首批服务商）、证券律师、专业营销机构、过户代理人（可顺利处理大量投资者）、托管服务提供商以及其他所需专家。

4. 基于专为处理如此庞大交易量而构建的基础设施，我们负责后端软件、投资者体验、分析和营销整合、反洗钱检查以及资质认证，同时确保法律、审计、营销和投资者沟通环节协调一致。

5. 尽可能多地保留您筹集的资金。在Reg A+发行中，经纪交易商并非必需，但使用经纪交易商通常会增加成本并拖慢进度，因为FINRA的审核通常比较缓慢，而且可能会限制广告宣传。主要的例外情况是在强劲的市场环境下，IPO在纳斯达克/纽约证券交易所上市，此时承销商可以真正创造价值。此外，我们不收取百分比费用，这与许多竞争对手不同，他们的整体成本一旦计入营销支出就会大幅增加。

预期结果：提交申请后，美国证券交易委员会的资格审核通常需要大约 60 天，有时最快只需两周；而成本效益高的 Reg A+ 融资通常在获得资格审核后大约需要 12 个月才能完成。

准备好开始了吗？请发送电子邮件至[email protected]，曼哈顿街资本将指导您完成后续步骤。