เราทำงานร่วมกับผู้ก่อตั้งบริษัทในช่วงเปลี่ยนผ่านนี้อย่างต่อเนื่อง และสิ่งที่ทำให้ประหลาดใจมากที่สุดไม่ใช่ข้อกำหนดการยื่นเอกสารใดๆ แต่เป็นการที่ผู้คนเข้าใจผิดว่าการมีคุณสมบัติครบถ้วนจะทำให้พวกเขากลายเป็น “บริษัทมหาชน” เหมือนกับการเสนอขายหุ้น IPO ซึ่งไม่ใช่เช่นนั้น และการเข้าใจผิดในประเด็นนี้อาจทำให้คุณเสียค่าใช้จ่ายได้
คุณเป็นบริษัทกึ่งมหาชน และ SEC หมายความตามตัวอักษรเลย
เมื่อการเสนอขายหุ้นของคุณได้รับการอนุมัติแล้ว คุณยังไม่ได้ "เข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์" หุ้นของคุณยังไม่ได้ "จดทะเบียน" กับ SEC และยังไม่ได้ "จดทะเบียน" ใน "ตลาดหลักทรัพย์" เว้นแต่คุณจะดำเนินการตามกระบวนการจดทะเบียนแยกต่างหาก SEC ให้ความสำคัญกับคำเหล่านี้อย่างมาก การใช้คำเหล่านี้อย่างไม่เคร่งครัดในเอกสารของคุณเองอาจถือว่าเป็นการทำให้เข้าใจผิด คุณอาจเรียกบริษัทของคุณว่า "กึ่งมหาชน" ซึ่งเป็นแบบจำลองทางความคิดที่ถูกต้อง: ยังคงเป็นบริษัทเอกชนในแก่นแท้ แต่ตอนนี้มีภาระผูกพันที่แท้จริงในการให้ข้อมูลแก่นักลงทุนและตลาด
สถานะดังกล่าวมาพร้อมกับกลไกป้องกันที่แฝงอยู่ และควรทำความเข้าใจก่อนที่มันจะเกิดขึ้นกับคุณ ภายใต้มาตรา 12(g) ของพระราชบัญญัติการแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์ (Exchange Act) ซึ่งเป็นกฎที่บังคับให้บริษัทเอกชนต้องจดทะเบียนและกลายเป็นบริษัทที่ต้องรายงานข้อมูลอย่างเต็มรูปแบบตามพระราชบัญญัติการแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์ เมื่อมีขนาดและจำนวนผู้ถือหุ้นเกินเกณฑ์ที่กำหนดบริษัทเอกชนที่มีสินทรัพย์รวมเกิน 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีผู้ถือหุ้นที่จดทะเบียนเป็นเจ้าของ (นักลงทุนที่ระบุชื่อเป็นเจ้าของในทะเบียนผู้ถือหุ้นของบริษัท ไม่ใช่ผู้ถือหุ้นที่มีผลประโยชน์ที่ถือผ่านนายหน้า) อย่างน้อย 2,000 ราย หรือมีผู้ถือหุ้นที่จดทะเบียนที่ไม่ใช่นักลงทุนที่ได้รับการรับรองอย่างน้อย 500 ราย จะต้องจดทะเบียนและกลายเป็นบริษัทที่ต้องรายงานข้อมูลอย่างเต็มรูปแบบ ระบบการรายงานที่เข้มงวดเดียวกันนี้ใช้กับบริษัทในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (NYSE) หรือแนสแด็ก (Nasdaq) ด้วย นี่เป็นปัญหาใหญ่สำหรับบริษัทที่ระดมทุนโดยเฉพาะเพื่อหลีกเลี่ยงภาระดังกล่าว
ผู้ออกหลักทรัพย์ Reg A+ Tier 2 จะได้รับการยกเว้นแบบมีเงื่อนไข คุณจะไม่ต้องรายงานข้อมูลอย่างเต็มรูปแบบตราบใดที่มูลค่าหุ้นที่ซื้อขายโดยนักลงทุนที่ไม่ใช่ผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย (public float ) ยังคงต่ำกว่า 75 ล้านดอลลาร์ (หรือหากยังไม่มีตลาดหลักทรัพย์สำหรับหุ้นของคุณ รายได้ประจำปีของคุณต้องต่ำกว่า 50 ล้านดอลลาร์) คุณยังคงมีตัวแทนโอนหุ้นที่จดทะเบียนอยู่ และคุณยังคงรายงานข้อมูลตาม Reg A+ อย่างสม่ำเสมอ หากคุณไม่ปฏิบัติตามเงื่อนไขสุดท้าย การยกเว้นนี้ก็อาจไม่แน่นอน
หากขาดเงื่อนไขข้อสุดท้าย การยกเว้นก็จะไม่แน่นอน และอาจหายไปได้เลย
ปฏิทินที่คุณกำลังดูอยู่ตอนนี้
นี่คือรายละเอียดของภาระผูกพันที่คุณต้องเผชิญในปีแรก และควรคิดว่ามันเป็นเหมือนปฏิทินมากกว่ารายการตรวจสอบ เพราะจังหวะเวลาเป็นส่วนที่ทำให้หลายคนพลาดพลั้ง
ปฏิทินการรายงานต่อเนื่อง Reg A+ Tier 2
| ยื่น | ทริกเกอร์ | วันกำหนดส่ง | ผ่านการตรวจสอบแล้วใช่ไหม? |
|---|---|---|---|
| แบบฟอร์ม 1-SA | หกเดือนหลังจากเริ่มต้นปีงบประมาณของคุณ | 90 วันปฏิทิน | ยังไม่ได้ตรวจสอบ (ตามหลัก GAAP) |
| แบบฟอร์ม 1-K | สิ้นสุดปีงบประมาณของคุณ | 120 วันปฏิทิน | ผ่านการตรวจสอบ |
| แบบฟอร์ม 1-U | การเปลี่ยนแปลงการควบคุม ข้อตกลงใหม่ที่มีสาระสำคัญ การล้มละลาย หรือสถานะทางการเงินที่คุณไม่สามารถรับผิดชอบได้อีกต่อไป | 4 วันทำการ | ไม่สามารถใช้งาน |
| การแก้ไขหลังการรับรองคุณสมบัติ | การเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะ: อย่างน้อยปีละครั้ง หรือเมื่อเอกสารการเสนอขายหุ้นมีการเปลี่ยนแปลงอย่างสำคัญ | วิ่งบนรางของตัวเอง โดยไม่ขึ้นกับราง 1-K/1-SA | ไม่สามารถใช้งาน |
สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ประเมินว่าการจัดทำแบบฟอร์ม 1-SA ใช้เวลาประมาณ 188 ชั่วโมง ดังนั้นควรเริ่มรวบรวมข้อมูลต่างๆ ก่อนถึงกำหนดส่ง ไม่ใช่หลังจากนั้น แบบฟอร์ม 1-K ต้องใช้รายงานทางการเงินที่ผ่านการตรวจสอบแล้ว พร้อมทั้งข้อมูลล่าสุดเกี่ยวกับธุรกิจ การเป็นเจ้าของ และการบริหารจัดการ ซึ่งยุ่งยากกว่าแบบฟอร์ม 1-SA แต่ก็ยังเบากว่าการยื่นแบบฟอร์ม S-1 แบบดั้งเดิม: บริษัทเหล่านั้นต้องยื่นแบบฟอร์ม 10-K ภายใน 60 ถึง 90 วัน ซึ่งมีภาระด้านการตรวจสอบและการควบคุมภายในที่หนักกว่า ระยะเวลา 120 วันและภาระด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เบากว่า เป็นส่วนหนึ่งที่ทำให้เราแนะนำบริษัทส่วนใหญ่ให้เลือกใช้ Reg A+ ตั้งแต่แรก: คุณจะได้รับระเบียบวินัยในการรายงานที่แท้จริงโดยไม่ต้องมีโครงสร้างต้นทุนที่สูงเหมือนกับการเสนอขายหุ้น IPO เต็มรูปแบบ
นอกเหนือจากจังหวะเวลาที่กำหนดไว้แล้ว เหตุการณ์บางอย่างจะบังคับให้คุณต้องดำเนินการทันที การเปลี่ยนแปลงการควบคุม ข้อตกลงใหม่ที่มีนัยสำคัญซึ่งเปลี่ยนแปลงธุรกิจของคุณอย่างพื้นฐาน การยื่นล้มละลาย หรือรายงานทางการเงินที่คุณไม่สามารถรับรองได้อีกต่อไป เหตุการณ์เหล่านี้ล้วนเป็นสาเหตุให้ต้องยื่นแบบฟอร์ม 1-U ระยะเวลาดำเนินการนั้นกระชับมาก คือ 4 วันทำการนับจากเหตุการณ์ ไม่ใช่ 2 วันอย่างที่คุณอาจเคยได้ยินจากที่อื่น หากมีเหตุการณ์สำคัญเกิดขึ้น ให้แจ้งทีมของคุณในวันเดียวกัน ไม่ใช่ในวันที่ได้รับการแจ้งเตือนกำหนดเวลา
ยังมีเอกสารอีกฉบับหนึ่งที่ต้องยื่นแยกต่างหาก ซึ่งอาจมองข้ามได้ง่ายเพราะไม่ใช่รายงานประจำงวด หากคุณยังมีโครงการเสนอขายหุ้นอยู่ คุณต้องยื่นเอกสารแก้ไขเพิ่มเติมหลังการอนุมัติอย่างน้อยปีละครั้งเพื่อปรับปรุงข้อมูลทางการเงิน และอีกครั้งเมื่อใดก็ตามที่มีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในเอกสารเสนอขายหุ้น ภาระผูกพันนี้มีอยู่โดยอิสระจากตาราง 1-K และ 1-SA ของคุณ การปิดเอกสารฉบับหนึ่งไม่ได้หมายความว่าคุณไม่ต้องยื่นเอกสารอีกฉบับหนึ่ง
ระหว่างช่วงที่มีการยื่นเอกสาร กฎระเบียบต่างๆ ก็ไม่ได้หยุดนิ่ง
แบบฟอร์มต่างๆ เป็นส่วนที่มองเห็นได้ ส่วนที่ก่อให้เกิดความเสี่ยงทางกฎหมายที่แท้จริงคือสิ่งที่เกิดขึ้นระหว่างแบบฟอร์มเหล่านั้น
ในฐานะบริษัทกึ่งมหาชน คุณ เจ้าหน้าที่ และผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของคุณต้องรับผิดชอบเป็นการส่วนตัวต่อคำแถลงที่ทำให้เข้าใจผิดในเอกสารใดๆ ที่คุณยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) SEC ถือว่าเอกสารเหล่านี้อยู่ภายใต้กฎต่อต้านการฉ้อโกงเดียวกัน คือกฎข้อ 10b-5 ซึ่งเป็นกฎต่อต้านการฉ้อโกงหลักของ SEC ที่ห้ามการแถลงหรือการละเว้นข้อมูลที่ทำให้เข้าใจผิดเกี่ยวกับการซื้อหรือขายหลักทรัพย์นั่นหมายความว่า คำพูดที่ซีอีโอของคุณพูดกับนักลงทุนระหว่างจิบกาแฟนั้น มีความสำคัญอย่างยิ่งหากขัดแย้งกับสิ่งที่ระบุไว้ในเอกสารเสนอขายหรือรายงาน 1-K ล่าสุดของคุณ
นั่นหมายความว่าคุณไม่ควรเลือกปฏิบัติกับข้อมูล หากคุณอัปเดตข้อมูลให้กับนักลงทุนบางกลุ่มในช่อง Slack หรือกลุ่ม Facebook ส่วนตัว แต่ไม่อัปเดตให้กับกลุ่มอื่น คุณก็สร้างปัญหาขึ้นมาแล้ว นักลงทุนเหล่านั้นจะได้รับข้อมูลสำคัญที่ตลาดส่วนใหญ่ไม่มี ซึ่งจะทำให้พวกเขาเสียเปรียบหากพยายามซื้อขาย และทำให้คุณเสียเปรียบเช่นกันที่เลือกเปิดเผยข้อมูลเฉพาะกลุ่มตั้งแต่แรก ควรโพสต์ข้อมูลอัปเดตในที่ที่นักลงทุนทุกคนสามารถเห็นได้ และควรยึดหลัก "ทุกคนได้รับข้อมูลพร้อมกัน" เป็นกฎ ไม่ใช่เป็นเพียงความชอบส่วนตัว
หากคุณรู้ข้อมูลสำคัญบางอย่างที่ยังไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ คุณไม่ควรขาย และคุณไม่ควรอนุญาตให้ทีมบริหารของคุณขาย จนกว่าข้อมูลนั้นจะเปิดเผยต่อสาธารณะ: ไม่จำเป็นต้องมีแผนการซื้อขายใด ๆ ที่ต้องยึดหลักการนี้
หลักการเดียวกันนี้ใช้ได้กับการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายใน บริษัทที่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ผ่านการเสนอขายหุ้น IPO จะว่าจ้างสำนักงานกฎหมายเพื่อกำหนดช่วงเวลาการซื้อขายและช่วงเวลาห้ามซื้อขายอย่างเป็นทางการ บริษัทส่วนใหญ่ที่จดทะเบียนภายใต้กฎระเบียบ Reg A+ ไม่มีโครงสร้างพื้นฐานดังกล่าว แต่กฎพื้นฐานนั้นเหมือนกัน
สิ่งที่นักลงทุนของคุณจะได้รับจากทั้งหมดนี้
นี่คือส่วนที่สำคัญที่สุดสำหรับผู้ที่ลงทุนในหุ้นที่คุณขึ้น และเป็นจุดที่กฎระเบียบ A+ แตกต่างอย่างชัดเจนจากทางเลือกอื่นที่บริษัทส่วนใหญ่นำไปเปรียบเทียบกัน นั่นคือ กฎระเบียบ D
โดยทั่วไปแล้ว นักลงทุนที่ซื้อหุ้นโดยตรงจากคุณในการเสนอขายหุ้นแบบ Reg A+ สามารถขายหุ้นต่อได้โดยไม่ต้องรอให้ครบระยะเวลาถือครอง ไม่ต้องล็อกหุ้นนานเป็นปี ไม่ต้องมีข้อจำกัดใดๆ ตราบใดที่พวกเขาไม่ใช่เจ้าหน้าที่ กรรมการ หรือบุคคลที่ถือหุ้นมากกว่า 10% ของบริษัท บุคคลในกลุ่มดังกล่าวจะต้องปฏิบัติตามข้อจำกัดการขายต่อที่แตกต่างกันภายใต้กฎ Rule 144 ไม่ว่าพวกเขาจะซื้อหุ้นในการเสนอขายแบบใดก็ตาม
ลองเปรียบเทียบกับนักลงทุนที่เข้ามาลงทุนผ่านการระดมทุนแบบ Reg D ซึ่งเป็นการเสนอขายหุ้นแบบส่วนตัวให้กับนักลงทุนที่ได้รับการรับรองภายใต้กฎ Rule 506 หุ้นเหล่านั้นจะถูกจำกัดตั้งแต่วันแรก แม้ว่าบริษัทจะเสนอขายหุ้นแบบ Reg A+ ในภายหลังก็ตาม นักลงทุนที่ไม่เกี่ยวข้องกับบริษัทจะต้องถือหุ้น Reg D เป็นเวลาหนึ่งปีเต็มก่อนที่จะขายได้อย่างอิสระ ในขณะที่นักลงทุนที่เป็นบริษัทในเครือจะต้องขายหุ้นให้หมดภายในปีเดียวกันนั้น และยังต้องปฏิบัติตามข้อจำกัดด้านปริมาณการซื้อขายและข้อกำหนดการยื่นเอกสารต่อโบรกเกอร์ภายใต้กฎ Rule 144 อีกด้วย
ช่องว่างนั้นเป็นส่วนสำคัญที่ทำให้ Reg A+ ดีกว่าข้อยกเว้นอื่นๆ เมื่อคุณกำลังตัดสินใจว่าจะวางโครงสร้างการระดมทุนอย่างไรเพื่อดึงดูดฐานนักลงทุนในวงกว้าง แม้ว่าเราจะบอกอย่างตรงไปตรงมาว่าเราไม่แนะนำว่าข้อยกเว้นของ SEC ใดเหมาะสมกับสถานการณ์เฉพาะของคุณ นั่นเป็นเรื่องที่คุณและที่ปรึกษาด้านหลักทรัพย์ของคุณควรตัดสินใจเอง สิ่งที่เราบอกคุณได้คือความยืดหยุ่นในการขายต่อเป็นประโยชน์อย่างแท้จริงที่นักลงทุนของคุณจะได้รับเพื่อแลกกับวินัยการรายงานเพิ่มเติมที่คุณต้องรับภาระ ควรชี้แจงให้ผู้บริหารของคุณทราบเมื่อคุณพูดคุยกับพวกเขาว่าทำไมการยื่นเอกสารเพิ่มเติมจึงคุ้มค่า
ข้อควรระวังอย่างหนึ่งคือ สิทธิ์ในการขายต่อไม่ได้หมายความว่าจะมีตลาดที่มีสภาพคล่องสูง การที่นักลงทุนของคุณมีสิทธิ์ตามกฎหมายในการขายไม่ได้หมายความว่าจะมีผู้ซื้อพร้อมซื้ออยู่เสมอไป นั่นขึ้นอยู่กับว่าบริษัทของคุณได้รับการทำการตลาดไปยังกลุ่มเป้าหมายของผู้ซื้อที่มีศักยภาพหรือไม่ ซึ่งเป็นโครงการที่แยกต่างหากจากการปฏิบัติตามกฎระเบียบ และเป็นโครงการที่เราใช้เวลาพอสมควรในการดำเนินการร่วมกับลูกค้า
ใกล้จะได้รับคุณวุฒิแล้วใช่ไหม? เราจะแนะนำคุณเกี่ยวกับขั้นตอนการรายงานในปีแรกของคุณ รวมถึงผู้ให้บริการที่คุณจะต้องติดต่อและกำหนดเวลาที่เหมาะสม
