ロッド・ターナーがフォーブス誌に寄稿したこの記事を読むには、こちらをクリックしてください。
成熟した新興企業や中間段階の企業のための資金調達メカニズムとして規制A +が登場したことで、起業家は大規模な資本増強のための2つの実行可能な選択肢を持っています。
まだご存知ない方のために説明すると、Regulation A+は2015年6月末に施行された改訂版証券規制で、企業は世界中の認定投資家および非認定投資家から最大7500万ドルを調達できるようになりました。2017年1月31日現在、25社が2億5000万ドルを調達しており、最初の企業は2015年秋に資金調達を開始しました。これらの資金調達額は100万ドルから2000万ドルまでで、平均は1000万ドルでした。そのうち10%は、投資家または創業者に利益をもたらすインサイダー売却でした。
規制A +などの新しい資本源は、企業の成長（ストックイメージ）にとって不可欠です。
多くの場合、Reg A+は従来のベンチャーキャピタルよりもはるかに優れた選択肢であり、私の調査によると、これは今後4年間で加速する大きなトレンドであり、この業界は年間500億ドル以上の資金調達規模に成長すると予測されます。
私は、NASDAQ（シマンテック）で公開した2社と、2社を公表した3社について、Kleiner PerkinsのJohn Doerr、GreylockのDavid Strohm、MayfieldのMike LevinthalなどのVCから個人的に資金を調達しました。 さらに、NASDAQのIPOの一環として、外部資本のないブートストラップされたスタートアップ（Ashton-Tate）に参加しました。 私はVCの大手企業に投資し、VCの会社であるIrvine Venturesも設立しました。 私は民間企業（INFN、AMRS、Bloom Energy、Ask Jeevesを含む）に40の天使とメザニンの投資を行った。
私は自身のRegulation A+資金調達プラットフォームを通じて、約2年間Regulation A+に深く関わってきました。こうした経験を通して、Regulation A+がベンチャーキャピタルとどのように類似し、また異なるのかを的確に把握できる立場にあると考えています。
私が会う企業の40％が、VCのための実行可能な候補者であり、代わりにReg A +を選んでいます。 次のような状況では、規制A +が優れた選択肢として浮上しています。
会社の運命をより直接的にコントロールできます。VCと比較したRegulation A+の魅力の一つは、CEOがオファリングの運命の多くの側面をコントロールできることです。例えば、評価額、資金調達額、株価、開始時期、使用するサービスプロバイダーや資金調達プラットフォーム、提供する証券の種類、ライブオファリングモードに費やす期間（3ヶ月か1年か？）などから選択できます。オファリング後に株式をどこに上場するか、あるいはそもそも上場するかどうかも選択できます。もちろん、この自由には代償が伴います。オファリングが成功する保証はありません。VCの場合、起業家は資金調達やその後の事業運営について、はるかにコントロールが弱くなります。
早期かつ低コストのIPO。Reg A+は、企業をNASDAQ、NYSE、OTCQB、OTCQXに直接上場させる方法として使用できますが、ベンチャーキャピタルは使用できません。従来の静止期間ではなく、自由に企業をマーケティングできるというReg A+の特徴は非常に魅力的です。NASDAQへのIPOを計画する際に、Reg A+を使用して資金を調達する柔軟性があり、NASDAQの上場に必要な最低額に達しなくても、Reg A+による資金調達を完了し、従来のIPOで発生するであろう募集失敗の費用を回避できるという安心感があります。
立地条件。ベンチャーキャピタルは地域密着型です。シリコンバレー、ボストン、ロサンゼルス、ニューヨークといったVCの中心地から遠く離れた企業の場合、VCからの資金調達はほぼ不可能です。Reg A+は、米国またはカナダに本社を置く企業であれば、立地条件を一切問いません。このように資金へのアクセスが容易になることは、多くの優れた企業や才能ある起業家にとって大きなメリットとなります。
顧客からの支持と、それがもたらす信頼性。消費者に強くアピールする企業の場合、何千人もの投資家にマーケティングを行うというレギュレーションA+のプロセス自体が、企業とそのブランドに相乗効果をもたらします。多くの満足した株主は満足した顧客を生み出し、その逆もまた然りです。（この現象については、上場企業に尋ねてみるのも良いでしょう。）通常、ベンチャーキャピタルはここでは考慮されません。
6年間でわずか30倍のリターンしか生み出さないような直線型企業への資金提供。ベンチャーキャピタル（VC）企業は、約6年間で100倍のリターンを生み出す可能性を秘めた企業に関心を持っている。30倍のリターンは、多くの個人投資家にとって非常に魅力的だ。私の見解では、これはレギュレーションA+の最大の成果の一つとなるかもしれない。なぜなら、VCには魅力的ではないものの、堅実なリターンを生み出すことができる魅力的な市場をターゲットとする新たなタイプの企業を支援し、成長させることになるからだ。
中堅企業。中堅企業、いわゆる「小型株」企業にとって、以前のラウンドで既にベンチャーキャピタルから資金提供を受けていない限り、ベンチャーキャピタルからの資金調達は選択肢となることは稀です。また、ベンチャーキャピタルがこれ以上投資する余力はないものの、流動性確保に強い関心を持っている中堅企業も存在します。このような場合、Regulation A+は、逆合併や従来のIPOまで4年間待つよりも、新鮮でコストのかからないアプローチを提供する、他に類を見ない優れた選択肢となります。年間40%の成長を遂げる75万ドル規模の事業に対し、有利な評価額で投資家の流動性を確保しながら成長資金を調達できるのは、まさに理想的な状況と言えるでしょう。
投資家の影響力。VCパートナーとの取引効率の高さには、投資家の影響力集中という相反する側面が伴います。VCは、経営不振のCEOを交代させることに長けています。これは、経営難に陥っている企業にとってはまさに天の恵みと言えるでしょう。一方で、創業者の中には、自身の戦略や立場を危険にさらしたくないと考える人もいます。Reg A+を利用することで、創業者は自社の経営権を失う可能性を低減できます。
投資家にとっての流動性。Reg A+は、従来の資金調達よりも流動性の高い投資です。企業が上場しない場合、投資家の株式はほとんどの場合、ブローカー（数は少ないものの急速に増加している）を通じて、または株式市場で、購入後すぐに取引できます。投資家や従業員が流動性を必要とする場合、Reg A+はより早期にそれを提供できます。実際、Reg A+は、流動性を待っている多数のポートフォリオ企業を抱えるベンチャーキャピタル企業にとって、有効な解決策となります。
製品概要
Reg A +が進歩している一方、初期段階にあるWinston Churchill氏は、「我々は初めの終わりにいる」と言い切れないことに注意することが重要です。規制などの大規模な市場変更A +を導入すると時間をかけて意識を醸成し、Reg A +に関わる企業が着実に増えており、早期段階にある傾向のある早期導入企業に加わっている既存の企業にも大きなシフトが見られます。
Reg A+は、起業家に対し、実力主義に基づき公平な資金調達の機会を提供し、1社あたり年間最大7,500万ドルという巨額の成長資金を、費用対効果が高く柔軟な方法で調達することを可能にします。ただし、Reg A+はすべての企業に適しているわけではありません。成功する可能性が最も高い企業の種類については、こちらをご覧ください。
ベンチャーキャピタルは、それが適応し、進化することを知っています。 私が目にすることが予想される変化の一部は、上記のように、VCが効果的に取り組まなかった、資本形成の景観におけるReg A +のギャップを埋めることに由来します。 Reg A +は、成長資本市場の効率を改善しています。 旧来の状況で資本を調達できなかった企業の数は、今や繁栄し、米国の経済活動と雇用を押し上げるでしょう。
その結果、ベンチャーキャピタルは少しずつ制約を受けつつあります。そして、これは良いことです。（このトピックについてさらに詳しく知りたい方は、以前のコラム「規制A+が従来の資本よりも優れている7つの理由」をご覧ください。）
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ロッドターナー
ロッド・ターナーは、成熟したスタートアップ企業と規制A+を利用した資金調達のためのナンバーワン成長キャピタルサービスであるマンハッタン・ストリート・キャピタルの創設者兼CEOです。ターナーは、シマンテック/ノートン（SYMC）、アシュトン・テイト、マイクロポート、ナレッジ・アドベンチャーなど、数々の成功企業の構築に重要な役割を果たしてきました。彼は経験豊富な投資家であり、ベンチャーキャピタル事業（アーバイン・ベンチャーズ）を立ち上げ、ブルーム、エイミリス（AMRS）、アスク・ジーブス、eASICなどの企業にエンジェル投資やメザニン投資を行ってきました。
