2017 年 9 月 15 日
未根据法规A的2级别使用证券的要约和出售的发行人的发行人发行人和代理注册要求
证券交易委员会（A）的法规A修正案于19年2015月75日生效。这些修正案不仅为公司提供了筹集至多255万美元资金的能力，更使他们有更多的资本获取渠道，而且为公司通过新颖的交流规则与投资者进行交流，该规则以前是发行人在公开发行证券时无法获得的。 以前，公开发行的通信仅限于发行说明书或发行通函中包含的信息，而对条例A的修正则允许发行人在根据《测试水域》规定向SEC提交任何文件或资格之前自由进行通信。 ，以及获得资格后（规则251（d）（iii））。
这些沟通规则可以帮助企业独自一人，而不用注册经纪商的协助。 在传统的交易中，经纪商作为中介，向投资者收取费用。 对于在一般人群中寻求投资者的公司，经纪商可能没有必要成功完成A条规定。 发行人能够发布自己的关于该产品的营销材料，创建自己的在线活动页面，并一般征求其有针对性的投资者基础。 这对于有兴趣吸引客户投资者的面向消费者的公司尤其重要。
但是，在不经注册经纪交易商参与的情况下公开发行证券的公司应意识到，可能需要公司在某些州注册为发行人交易商，或使其管理团队的成员注册为发行人的代理人。 。 本备忘录概述了发行人和发行人的代理商在需要注册的特定州提供要约和出售证券时的注册要求。 该备忘录将重点关注法规A的2层下的发行，因为2层级规定了对发行进行州审查的先决条件，并且根据《证券法》第2条，将根据18层级的发行出售的证券视为“涵盖证券”。
抢先获得什么？
作为其规则制定的一部分，SEC将根据A条Tier 2提供和出售的证券定义为“有担保证券”。 根据“证券法”第18条，通过对国家间商业事宜的国家权力行使联邦豁免，被覆盖的证券可以免除国家对发行的审查。 具体来说，第18条规定，对于有覆盖的证券，任何国家被禁止“要求...注册或资格证券，或证券交易的注册或资格”。 因此，国家不得否认发行人有能力在正在寻求资格的国家提供出售证券，或已获得美国证监会根据法规A的Tier 2资格。
但是，这种豁免仅限于提供证券的注册要求。 如果发行人决定在交易中决定不使用注册经纪人，那么它不会影响发行人中介人的注册要求。 因此，公司可能会发现与经纪人经销商合作只是为了避免具有这些要求的国家的发行人 - 经销商注册要求是有利的。
然而，许多发行人仍然可能决定，如果没有经纪商，即使发行人 - 经销商的注册要求也是符合其最佳利益的。 截至9月2017，其出现的亚利桑那州，佛罗里达州，内布拉斯加州，纽约州，北达科他州和德克萨斯州都要求发行人在该州注册为经销商，如果他们没有在Tier 2的证券交易中使用注册经纪人交易商另外，阿拉巴马州，内华达州，新泽西州和华盛顿州都要求发行人的代理人向国家注册。
用于每个州注册的文件
虽然几个州已经创建了自己的形式，但大多数国家都采用由北美证券管理员协会（“NASAA”），证券交易委员会或金融业监管机构（“FINRA”）创建的统一形式。 常用的表格包括：
表格BD –经纪交易商注册统一申请
U-2表格 - 统一同意服务流程
U-4表格 - 统一申请证券业登记或转账
应该注意的是，作为提交完成的表单U4的一部分，表单中确定的任何代理或销售人员必须向国家监管机构提交指纹。
要求发行人经销商注册的国家
可能突出的第一件事是，没有那么多州要求发行人 - 经销商或代理商注册。 这是因为大多数国家证券法将发行人从经纪人或经销商的定义中排除需要注册，以及将发行人的高级职员和董事排除为需要注册的“代理人”。 许多州通过了“2002统一证券法”（“美国”）的某种形式。 在美国的102（4）（B）部分，发行人免除了经纪商的定义。 另外，根据102（2），发行人的董事和董事被视为不是代理人，除非有其他资格获得代理人注册。 美国在第402（b）（3）节中进一步澄清，代表发行人在发行人自己的证券的出售或出售中的任何个人不是代理人，只要该人没有就销售证券。 只要该人没有就销售证券进行补偿，就根据402（b）（5）条规定，出售发行人的有限证券的类似豁免。 统一法律起草委员会在其正式评论中指出，“如果代理人代理发行人并获得赔偿，则”代理人可以免除代理人，只要赔偿金额（402）和（3）不是基于发行人自身证券交易的佣金或其他报酬。“因此，定期薪酬福利不应触发代理人注册要求。
以下国家没有将美国注册为发行人作为经纪交易商，或高级管理人员和董事作为发行人的代理人。 在每种情况下，除纽约以外，发行人可以估计大约30到60天的注册过程，不包括通过任何所需考试所需的时间。 纽约要求任何提交的文书工作都要完成，但不会审查文件。
亚利桑那
根据亚利桑那州的法律，发行人在该州提供和销售自己的证券需要向亚利桑那州证券部门注册为“发行人 - 经销商”。 根据“亚利桑那州修订章程”第44-1801（9）（b）条，发行人被定义为证券交易商。 所有经销商均须遵守44-1941条款的注册要求。
为了在该州注册成为经销商，发行人必须向该司提交一份表格BD，并附有一笔$ 100注册费，经审计的财务报表，CPA同意书，该州没有销售的誓章，以及作为发行人的负责人进行证券考试或具有同等业务经验的证据。
在亚利桑那州，任何负责提供和销售证券的高级人员或董事也必须注册为发行人的代理人。 代理人必须以U-4表格提交某些信息，以及$ 45申报费用，通过书面考试的证明，以确定申请人的商业经验，指纹和在美国的合法居留证明。 在某些情况下，BD表格中确定的执行官和董事将凭借其与发行人的职位，被认为具有足够的业务经验。
佛罗里达
根据佛罗里达州的法律，发行人在该州提供和销售自己的证券需要向佛罗里达证券部登记。 根据“佛罗里达州章程”第517.021（6）（a）（2）条，发行人被定义为证券交易商。 佛罗里达州法律则根据第512.12（1）号要求，“不得发行证券出售或出售任何证券，除非[发行人]已经注册”为证券部作为交易商。 虽然法规豁免发行人出售某些证券的注册规定，但豁免不适用于根据规定A公开发行的证券。
要在佛罗里达州注册为发行人 - 代理商，发行人必须通过其电子申报系统以及OFR-DA-5-91：发行人/经销商合规表格，财务报表，公司治理文件和$ 200申报费。
发行人还必须注册至少一个必须提交表单U-4的关联人员以及每个关联人员的$ 50注册费用。 允许发行人注册最多五名关联人员，然后免除通常与关联人员注册相关联的审查程序，作为经销商的联系人。 那些人仍然必须提交指纹。
内布拉斯加
内布拉斯加州的规则要求，根据A条Tier 2条件下的发行，证券的任何销售都是通过内布拉斯加州内布拉斯加州注册经纪商的内布拉斯加州注册代理商进行的。 没有经纪商的4的发行人本身必须注册为发行人 - 经销商。 注册规则在“内布拉斯加州行政法典”第5章的第48章中确定。
要注册为发行人 - 交易商，公司将被要求提交“内布拉斯加州注册申请”作为发行人 - 经销商，财务报表，$ 25,000的担保债券（少于净资产小于$ 25,000的发行人）和申请费$ 100。 作为发行人 - 经销商注册后，公司将被要求向国家提交季度报告。
具有多名官员和董事的发行人必须有两个人注册为发行人的代理人。 这些人必须提交注册为发行人经销商代理的申请书，$ 40的备案费，$ 15的犯罪记录要求，并证明通过了内布拉斯加州证券法考试或FINRA系列63考试。
纽约
纽约在监管证券方面一直是异常的。 纽约证券法规不是以任何统一标准为基础，而是由“马尼法案”管辖，该法案首次在1921中采纳，并被编入“纽约一般商业法”第23-A条。
根据马丁法案，证券发行人被定义为第359-e（a）节下的交易商。 所有证券发行人必须在该州注册为交易商，除非以公司承诺方式通过注册经纪人出售证券。 发行人根据A条Tier 2提供或出售证券，必须提交表格99，国家通知和进一步的国家通知，U-2表以及1,200的法定申报费。 纽约州在这里提供了一个有用的信息表。
只要在99表格中确定了这些官员和董事，纽约就不需要单独登记发行人的高级职员和董事为销售人员。 但是，如果发行人利用任何不是官员或董事的销售人员，那么这些销售人员必须提交表格M-2，支付$ 150的费用，并通过FINRA系列63或66系列考试。
北达科他州
北达科他州根据“北达科他州证券法”第10-04-02号，对“经纪人”进行了非常广泛的定义。 因此，任何影响本国账户的证券交易的人员都符合经纪商的定义。 这包括根据规定A发行的发行人。
根据北达科他州的规则，发行人必须提交北达科他州表格S-4，发行人U-2表格U-2A，发行人/经销商活动誓章和200申报费的组成文件。
发行人的董事和董事必须在该州注册为发行人的代理人。 要注册，发行人 - 经销商的代理人必须提交North Dakota Form S-5，并支付$ 60的申请费。 北达可他允许发行人的两名主管或董事登记为代理人，无需通过书面考试。 需要其他代理人通过63系列或66系列7系列考试。
德州
5“德州证券法”第4（C）条规定，当通过注册交易商不提供和销售时，作为交易商注册发行人。 该法案的具体语言规定：“直接或通过任何个人或公司，除注册交易商以外的任何发行人出售，出售或出售自己的担保或证券，应视为交易商，并应为要求遵守[经销商注册规定]。“
具体注册要求见国家证券委员会规则§115.2。 发行人必须向指定人员和每个待注册的代理人提交表格BD，表格U-4，发行人的组成文件的副本，经审计的财务报表和$ 100费用。
指定人员必须登记。 如果发行人的其他高级职员和董事正在进行任何销售活动，发行人也可能需要注册代理人。 国家证券监督管理委员会第Ⅳ条规则规定了此类人员的登记要求。 除了提交BD表格的U-115.3表格外，每个人都必须通过国家证券委员会接受的证券考试。 对于A级Tier 4上出售自己的证券的高级职员和董事或发行人，必须通过系列2或63系列考试，或通过国家考试。 每个人的申请费是$ 66。
需要代理人注册但不是发行人 - 经销商注册的国家
以下国家规定发行人实体作为证券交易商的注册豁免，但仍可要求发行人的任何高级职员和董事作为代理人进行注册。 如上所述，采用美国某种形式的国家在出售发行人证券的人的情况下，为发行人的高级职员和董事免除注册，并出售了根据该部分定义为有担保证券的证券证券法18。 在下列情况下，即使该人员或董事没有收到交易性赔偿，也需要在该州进行销售工作的任何高级人员或董事进行代理登记。 出售发行人证券的发行人的高级人员或董事，或被担保证券的证券不存在豁免。
应该再次指出，如果任何高级人员或者董事都会收到发行人证券的交易性赔偿，那么没有代理商注册的豁免。 在任何提供和销售证券的国家，该人可能需要作为发行人的代理人注册。
阿拉巴马
阿拉巴马州没有规定免除注册成为出售发行人证券的发行人的高级职员和董事的代理人。 因此，根据“阿拉巴马证券法”第8-6-2（2）条，代理发行人出售证券的任何高级人员或董事被定义为发行人的代理人。 不进行任何销售活动的高级人员或董事，只不过是担任高级人员或董事，不是发行人的代理人。 官员或董事必须出售努力要求注册为代理人。
阿拉巴马州行政法典第830-X-3-.02条提供了在该州注册为代理人所需的信息。 发行人的代理人必须注册为限制/发行人代理人。 注册申请包括U-4表，以及FINRA系列63或66系列考试通过的证据，费用为$ 60。
内华达
与阿拉巴马州一样，内华达并不提供免除注册成为出售发行人证券的发行人的董事和董事的销售代表。 根据“内华达州修订章程”第90.285条，任何代表出售证券的发行人的高级人员或董事被定义为发行人的销售代表。 不进行任何销售活动的高级职员或董事仅仅是由高级人员或董事出任发行人的销售代表。 该官员或董事必须进行销售努力，要求注册为销售代表。
发行人销售代表的注册要求包括提交U-4表，63系列或66系列考试通过证明，以及$ 125的费用。 内华达州有条款要求豁免根据“内华达州修订章程”第90.372条规定的发行人和董事的考试要求，该豁免仅适用于规则第506条规定的注册产品和产品。
新泽西州
新泽西州法律法规的直读将导致读者相信，新泽西州同时为发行人的发行人和销售人员提供豁免。 然而，新西兰证券交易所3新西兰证券交易所2017发布了“法定建设通知”，确定发行人代理人免除注册的条款仅适用于D条规则506的规定，不适用于条例的第2条A.要在新泽西州注册发行人代理人，每名高级人员或董事必须提交U-4表格的完整版本，63系列考试通过的证据以及$ 60申请费。
华盛顿
华盛顿从经纪交易商的定义中排除了证券发行人。 但是，任何“销售人员”都必须在华盛顿证券部注册。 根据《华盛顿修订法典》第21.20.005节，销售人员包括代表发行人进行或试图进行证券销售的任何人。 华盛顿州已将此语言解释为包括发行人的高级管理人员和董事。
要在华盛顿注册为销售人员，每位官员和董事的注册必须提交U-4表格的完整版本，并收取$ 40的费用。 如果没有支付买卖证券的佣金，则不存在检查要求。 如果支付佣金，则需要通过63或66系列考试的证据。
未注册的后果
一般来说，如果发行人没有在需要时注册为交易商或代理商，则可能会产生严重后果。 这些后果包括向国家监管机构和投资者提供的任何债务。
监管执行后果
国家监管机构有权发布停火令，民事处罚和刑事处罚。 其中一些罚款可能会触发“坏演员”取消资格条款，妨碍发行人未来的筹资活动。
阿拉巴马州的监管历史还提供了对发行人的官员和董事的强制执行情况，发行人在需要时没有注册为代理人。 在2010执法行动中，由于董事未能在该州注册为代理人，阿拉巴马州发布停牌令。
停止停售令指出，其他潜在的行政补救措施可能包括罚款和永久酒吧参与该州的任何与证券有关的活动。 在亚利桑那州，“亚利桑那州修订法规”第44-1842条由发行人出售证券，该国没有在4类罪犯的状态下注册为经销商。 4类罪犯的罪犯最低刑期为1.5年，最高刑期为3年。
在适用“马丁法案”第352-i条规定的情况下，纽约已经确定，在该州提供或出售证券时未能登记为证券交易商可被视为欺诈行为。 虽然被认为是欺诈行为，但大多数订单涉及罚款，并在该州注册为经销商的指示。
佛罗里达州认为任何违反其“证券和投资者保护法”的行为都属于517.302部分的三级重罪。 2佛罗里达州金融监管办公室发布了有关违反有关发行人 - 经销商注册和运营的法规或规则的纪律准则的有用概述。 根据对违规行为严重程度的判断，作为发行人 - 交易商的非注册可能只是发行人不遵守通知，或者可能包括2,000到10,000的罚款，暂停注册为发行人的能力 - 该州的经销商，甚至是作为发行人 - 经销商注册的完整酒吧。
发行人应注意，暂停注册为发行人 - 代理商或代理人的能力，或禁止注册，将不符合证监会“不良行为人规则”的规定。 这意味着在暂停或禁止的情况下，发行人将被取消使用规则D，条例A或规则CF的规则506的资格。 在取消资格的情况下继续进行的任何销售活动将构成违反“证券法”第5条规定，导致根据证券交易委员会“不良行为人规则”的额外责任和进一步取消资格。
此外，违反纽约发行人 - 经销商注册规则的行为被定义为欺诈行为，伴随着恶魔演员取消10年的资格。
投资民事补救措施
此外，如果需要，发行人可能不会向投资者承担责任。 通常情况下，一名从发行人那里购买担保的投资者，可以要求注册成为交易商，或者有一名高级人员或董事登记为代理人，但没有注册，可以起诉或者赔偿。 当买方仍然拥有该保证金时，买方将寻求撤销，如果买方已经处理了该担保，将要求赔偿。
对于流动性有限的规则A发行，责任最有可能是撤销。 撤销要求发行人重置与购买者的整个交易。 从本质上讲，投资者有两到三年的投入（取决于时效），以获得他们的全部投资回报和利息。 对于资金短缺的早期公司来说，重新调整所有投资资金可能是一个公司终止事件。
“亚利桑那州修订章程”第44-2001条规定，未经注册的发行人交易商及其代理人的交易在购买者的选举中将被取消。 在交易失效后，买方有权收到支付给发行人的所有代价，以及利息，法院费用和律师费。
同样在佛罗里达州，第517.211条规定，当发行人违反发行人 - 交易商注册要求时进行的任何出售都可以被取消，作为购买者的选举，利息和律师费.4佛罗里达州进一步规定，任何控制人涉及出售的发行人对买方承担连带责任。 “德州证券法”第33（a）（1）条规定，任何违反第12条规定提供或出售证券的人，要求发行人作为交易商注册为不获豁免的发行人，则须向买方承担安全。
结论
美国证券交易委员会最近对A条的修订提供了增加的机会，使公司直接向投资者提供和销售其证券，而不使用注册的经纪商。 这主要是由于规则A具体的沟通规则，允许以创新的方式实现更开放的沟通。
条例A的第2条还规定了抢先提供和出售担保的国家登记，但不优先考虑与发行人作为交易商的注册有关的国家规则，或发行人的高级管理人员或董事作为代理人的登记。 虽然大多数州没有这样的注册要求，但亚利桑那州，佛罗里达州，内布拉斯加州，纽约州，北达科他州和德克萨斯州都要求发行人作为证券交易商和相应的代理商注册。 此外，阿拉巴马州，新泽西州，内华达州和华盛顿州也要求出具发行人代理人的销售活动的官员和董事进行登记。
未能在需要时进行注册会带来潜在的严重后果。 国家有权在国家停止和停止要求，罚款或者停产或停止参与证券活动。 根据SEC的“违规行为规则”，任何中止或禁止的条款均符合“坏法”的规定，从而取消发行人依靠D法规，A条或CF条例的资格。 发行人也对有权要求撤销投资的个人投资者承担责任。
欲了解更多信息，请联系：
办公室：703 548 7263
萨拉·汉克斯 [电子邮件保护]
安德鲁斯蒂芬森： [电子邮件保护]
CrowdCheck不是律师事务所，上述不是法律咨询。 随着监管职位的发展和法规的修改，本备忘录的内容可能会发生变化。 有关本文讨论的任何事宜，请联系您的律师。
©CrowdCheck，Inc.，2017