การเปลี่ยนแปลงของ ก.ล.ต. ในยุคบริหารของทรัมป์ มีความหมายอย่างไรต่อบริษัทที่ระดมทุนภายใต้กฎระเบียบ A+ ในปี 2026

ในเดือนมีนาคม 2025 Newsmax ระดมทุนได้เต็มจำนวนสูงสุด Tier 2 ที่ 75 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ภายใต้ Regulation A+ และเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก ซึ่งเป็นการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะที่ระดมทุนจากประชาชนครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของการยกเว้นนี้ นี่เป็นธุรกรรมประเภทที่เปลี่ยนความคิดของผู้ก่อตั้งเกี่ยวกับสิ่งที่ Regulation A+ สามารถมอบให้ได้จริง นอกจากนี้ยังมาถึงจุดเปลี่ยนสำคัญ: ประธาน ก.ล.ต. คนใหม่ได้กล่าวถึง Regulation A+ โดยตรงว่าเป็นเครื่องมือที่ควรเสริมสร้างความแข็งแกร่ง สำหรับบริษัทใดก็ตามที่กำลังประเมินการระดมทุนในปี 2026 การผสมผสานนี้จึงคุ้มค่าที่จะทำความเข้าใจอย่างชัดเจน รวมถึงสิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป สิ่งที่ยังอยู่ระหว่างดำเนินการ และความหมายในทางปฏิบัติ

กฎระเบียบ A+ คืออะไร?กฎระเบียบ A+ ถูกกำหนดโดยก.ล.ต.ว่าเป็นข้อยกเว้นจากการจดทะเบียนหลักทรัพย์อย่างเต็มรูปแบบภายใต้พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 1933 ซึ่งอนุญาตให้บริษัทที่มีคุณสมบัติเหมาะสมสามารถระดมทุนจากนักลงทุนทั้งที่ได้รับการรับรองและไม่ได้รับการรับรองได้ ณ ปี 2026 Tier 1 อนุญาตให้ระดมทุนได้สูงสุด 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี และ Tier 2 อนุญาตให้ระดมทุนได้สูงสุด 75 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี กฎระเบียบ A+ จัดตั้งขึ้นภายใต้พระราชบัญญัติ Jumpstart Our Business Startups (JOBS) ปี 2012 และเริ่มบังคับใช้ในปี 2015

ท่าทีของ ก.ล.ต. ต่อการระดมทุนเปลี่ยนแปลงไปอย่างไรภายใต้การนำของประธานแอตกินส์?

พอล แอตกินส์ เข้ารับตำแหน่งประธาน ก.ล.ต. เมื่อวันที่ 21 เมษายน 2025 โดยกลับมาดำรงตำแหน่งอีกครั้งหลังจากเคยเป็นกรรมการ ก.ล.ต. ตั้งแต่ปี 2002 ถึง 2008 จากการกล่าวสุนทรพจน์ครั้งแรก แอตกินส์ได้เน้นย้ำว่าการระดมทุนเป็นลำดับความสำคัญหลักของคณะกรรมการ ไม่ใช่เรื่องรองจากกฎระเบียบด้านการเปิดเผยข้อมูลหรือโครงการริเริ่มด้าน ESG

ในการให้การต่อคณะกรรมการบริการทางการเงินของสภาผู้แทนราษฎรเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ 2026 แอตกินส์ได้ยกตัวอย่างปัญหาข้อมูลที่เป็นรูปธรรม คือ จำนวนบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ลดลงประมาณ 40% ตั้งแต่กลางทศวรรษ 1990 โดยลดลงจากกว่า 7,800 แห่ง เหลือประมาณ 4,761 แห่ง ณ เดือนกันยายน 2025 เขาได้อธิบายว่าการหดตัวนี้เป็นความล้มเหลวของการออกแบบกฎระเบียบ ไม่ใช่เพียงแค่พลวัตของตลาด

วาระการกำกับดูแลของ ก.ล.ต. ในช่วงฤดูใบไม้ผลิปี 2025ได้ทำให้การเปลี่ยนแปลงนี้เป็นรูปธรรม โดยยกเลิกข้อกำหนดที่เกี่ยวข้องกับ ESG หลายรายการจากรัฐบาลชุดก่อน และนำเสนอพันธสัญญาที่ชัดเจนในการสนับสนุนนวัตกรรม การระดมทุน ประสิทธิภาพของตลาด และการคุ้มครองนักลงทุน วาระดังกล่าวระบุอย่างชัดเจนถึงการปรับปรุงช่องทางการเสนอขายที่ได้รับการยกเว้น ซึ่งอยู่ในหมวดหมู่ที่รวมถึง Regulation A+ ด้วย

ที่สำคัญคือ แอตกินส์ได้ทำสิ่งที่ประธาน ก.ล.ต. คนก่อนๆ ไม่เคยทำมาก่อน นั่นคือ การตั้งคำถามต่อสาธารณะเกี่ยวกับข้อจำกัดการเสนอขายหลักทรัพย์ภายใต้กฎระเบียบ A+ โดยระบุชื่อข้อจำกัดนั้นอย่างชัดเจน และถามว่า นอกจากการเพิ่มข้อจำกัดแล้ว ยังมีอะไรอีกบ้างที่จะช่วยกระตุ้นให้ผู้ออกหลักทรัพย์ใช้ข้อยกเว้นนี้มากขึ้นคำถามดังกล่าวบ่งชี้ถึงการทบทวนอย่างจริงจังในระดับคณะกรรมการ ไม่ใช่เพียงแค่ความปรารถนาดีในเชิงทฤษฎีเท่านั้น หากต้องการเข้าใจว่ากฎระเบียบ A+ ทำงานอย่างไรและกฎปัจจุบันอนุญาตอะไรบ้าง บทสรุปของ MSC ครอบคลุมกรอบการทำงานทั้งหมด

กฎหมาย INVEST คืออะไร และอาจส่งผลกระทบอย่างไรต่อผู้ออกหลักทรัพย์ภายใต้ Regulation A+?

กฎหมายส่งเสริมการลงทุนใหม่และเสริมสร้างความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจผ่านการระดมทุน (INVEST Act) ผ่านการลงมติในสภาผู้แทนราษฎรของสหรัฐอเมริกาเมื่อวันที่ 11 ธันวาคม 2025 ด้วยคะแนนเสียงสนับสนุนจากทั้งสองพรรคการเมือง 302 ต่อ 123 เสียง ร่างกฎหมายฉบับนี้ระบุว่าเป็นการต่อยอดโดยตรงจากกฎหมาย JOBS Act ปี 2012 และเสนอการเปลี่ยนแปลงในหลายด้านเกี่ยวกับวิธีการที่บริษัทต่างๆ เข้าถึงตลาดทุน

สำหรับผู้ออกหลักทรัพย์ภายใต้ Reg A+ โดยเฉพาะ ข้อเสนอที่เกี่ยวข้องมากที่สุดในกฎหมาย INVEST Act ได้แก่ การปรับปรุงคำจำกัดความของนักลงทุนที่ได้รับการรับรอง ซึ่งจะขยายกลุ่มนักลงทุนที่มีสิทธิ์ในข้อเสนอ Reg D และส่งผลกระทบทางอ้อมต่อความต้องการของนักลงทุนในข้อเสนอที่ได้รับการยกเว้น และการปฏิรูปกฎเกณฑ์การชักชวนทั่วไปของ Regulation D ที่จะช่วยให้บริษัทต่างๆ สามารถนำเสนอข้อมูลในงานต่างๆ ได้ง่ายขึ้น

ร่างกฎหมายฉบับนี้ยังต้องผ่านวุฒิสภาและลงนามบังคับใช้เป็นกฎหมาย ซึ่ง ณ เดือนเมษายน 2026 ยังไม่เกิดขึ้น ผู้ออกหลักทรัพย์ควรพิจารณากฎหมาย INVEST Act เป็นเพียงสัญญาณบ่งชี้ทิศทาง ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงการดำเนินงาน บทบัญญัติใดๆ ในกฎหมายนี้ไม่มีผลกระทบต่อการระดมทุน Reg A+ ในปัจจุบัน สำหรับรายละเอียดทั้งหมดเกี่ยวกับข้อกำหนดการยื่นเอกสาร Reg A+ ในปัจจุบันคำถามที่พบบ่อยของบริษัท MSC ครอบคลุมกระบวนการรับรองคุณสมบัติอย่างละเอียด

ปัจจุบันนี้อะไรบ้างที่เปลี่ยนแปลงไปสำหรับผู้ออกหลักทรัพย์ตามข้อกำหนด Reg A+ และอะไรบ้างที่ยังคงเหมือนเดิม?

การรายงานข่าวส่วนใหญ่เกี่ยวกับ Atkins SEC มุ่งเน้นไปที่การปฏิรูปการเปิดเผยข้อมูลของบริษัทมหาชน การเปลี่ยนแปลงการรายงานรายไตรมาส และกฎข้อบังคับเกี่ยวกับการมอบอำนาจให้ผู้อื่นออกเสียง สำหรับบริษัทที่ออกหลักทรัพย์ภายใต้ Reg A+ ภาพรวมการดำเนินงานมีความเฉพาะเจาะจงมากกว่า

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไปคือ บรรยากาศการบังคับใช้กฎหมาย ฝ่ายบริหารชุดก่อนใช้มาตรการบังคับใช้กฎหมายเป็นเครื่องมือควบคุมในพื้นที่ที่ยังไม่มีการออกกฎระเบียบอย่างเป็นทางการ แต่แอตกินส์ได้เปลี่ยนแนวทางอย่างชัดเจน โดยระบุว่าต้องการแนวทางและกฎระเบียบที่ชัดเจนมากกว่าการลงโทษในพื้นที่ที่มีการพัฒนาด้านกฎระเบียบ สำหรับผู้ออกหลักทรัพย์ Reg A+ ที่ต้องดำเนินการด้านการตลาดและแคมเปญTest the Waters การเปลี่ยนแปลงนี้จะช่วยลดความเสี่ยงในทางปฏิบัติบางประการ

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไปอีกอย่างคือ สัญญาณในระดับตลาดข้อมูลของ SEC เองแสดงให้เห็นถึงการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของกิจกรรมการยื่นเอกสาร Reg A นับตั้งแต่จุดสูงสุดของการยกเว้น ซึ่งเป็นแนวโน้มที่คณะกรรมการ Atkins ได้ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่าเป็นเหตุผลที่จะต้องทบทวนกฎระเบียบ การระดมทุนของ Newsmax และการที่ SEC รับรองคำแถลงการเสนอขายหุ้น แสดงให้เห็นว่า Reg A+ สามารถให้ผลลัพธ์ระดับสถาบันสำหรับผู้ออกหุ้นที่เหมาะสมในระดับ Tier 2 เต็มรูปแบบได้

สิ่งที่ยังคงเหมือนเดิม: วงเงินระดมทุนระดับ Tier 2 ที่มีอยู่เดิม 75 ล้านดอลลาร์ต่อปี กระบวนการคุณสมบัติ ข้อกำหนดด้านงบการเงิน หรือภาระผูกพันในการรายงานอย่างต่อเนื่องภายใต้แบบฟอร์ม 1-K กฎหมาย INVEST Act ยังไม่มีผลบังคับใช้ ยังไม่มีการออกกฎระเบียบใหม่เกี่ยวกับ Reg A+ อย่างเป็นทางการ

ประสบการณ์กว่าทศวรรษด้าน Reg A+ แสดงให้เห็นอะไรเกี่ยวกับวัฏจักรของกฎระเบียบ?

ระหว่างปี 2015 ถึง 2024 มีการเสนอขายหุ้นมากกว่า 1,400 ครั้งภายใต้กฎระเบียบ A+โดยมีเป้าหมายในการระดมทุนรวมกว่า 28 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ มีผู้ออกหุ้นมากกว่า 800 รายรายงานว่าได้รับเงินทุนประมาณ 9.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การยกเว้นนี้ได้ผล คำถามที่สำคัญเสมอมาคือการดำเนินการ ไม่ใช่เจตนารมณ์ของกฎระเบียบ

ร็อด เทอร์เนอร์ ผู้ก่อตั้งและซีอีโอของ Manhattan Street Capital สังเกตเห็นรูปแบบนี้มาตลอดทศวรรษของการเสนอขายหุ้นจริงว่า "แรงสนับสนุนด้านกฎระเบียบมีความสำคัญ แต่ไม่ใช่ปัจจัยที่จะทำให้การระดมทุนสำเร็จ บริษัทที่ระดมทุนได้สำเร็จภายใต้ Reg A+ คือบริษัทที่มีแผนการตลาดที่สมจริง โครงสร้างข้อตกลงที่ชัดเจน และทีมงานที่รู้ว่ากระบวนการตรวจสอบคุณสมบัติเป็นอย่างไร"

Manhattan Street Capital เป็นแพลตฟอร์มแรกในสหรัฐอเมริกาที่สร้างขึ้นโดยมุ่งเน้นที่กฎระเบียบ A+ โดยเฉพาะตั้งแต่เริ่มต้น เป็นผู้นำในการเสนอขายหลักทรัพย์ในด้านอสังหาริมทรัพย์ เทคโนโลยี เทคโนโลยีชีวภาพ และพลังงานสะอาด นับตั้งแต่มีการยกเว้นกฎระเบียบ A+ ในปี 2015 จากประวัติการดำเนินงานดังกล่าว สภาพแวดล้อมปัจจุบันจึงนำเสนอสิ่งที่มีความหมาย นั่นคือ ก.ล.ต. ให้ความสนใจอย่างเปิดเผยในการทำให้กฎระเบียบ A+ ทำงานได้ดียิ่งขึ้น สิ่งนี้เปลี่ยนแปลงบริบทด้านกฎระเบียบ แต่ไม่ได้เปลี่ยนแปลงลักษณะของการเตรียมตัวที่ดี

คำถามที่พบบ่อยเกี่ยวกับระเบียบข้อบังคับ A+ และสภาพแวดล้อมของ SEC ปี 2026

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ได้เปลี่ยนแปลงกฎระเบียบ Regulation A+ ในปี 2026 หรือไม่?

ณ เดือนเมษายน 2026 ยังไม่มีการสรุปการเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์อย่างเป็นทางการใดๆ เกี่ยวกับระเบียบข้อบังคับ A+ วงเงินระดมทุนระดับ Tier 2 ยังคงอยู่ที่ 75 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี และกระบวนการคุณสมบัติยังคงไม่เปลี่ยนแปลง สิ่งที่เปลี่ยนไปคือคณะกรรมาธิการได้เน้นย้ำถึงการทำให้ข้อยกเว้นนี้มีประโยชน์มากขึ้นสำหรับผู้ออกหลักทรัพย์ แต่เจตนารมณ์ดังกล่าวยังไม่ได้ถูกนำไปแปลงเป็นกฎระเบียบขั้นสุดท้าย

กฎหมาย INVEST Act คืออะไร และมีผลกระทบต่อ Regulation A+ ในปัจจุบันหรือไม่?

ร่างกฎหมาย INVEST Actผ่านการอนุมัติจากสภาผู้แทนราษฎรของสหรัฐฯ ในเดือนธันวาคม 2025 และเสนอการปฏิรูปการระดมทุนในวงกว้าง รวมถึงการปรับปรุงกฎเกณฑ์การเสนอขายหลักทรัพย์ที่ได้รับการยกเว้น อย่างไรก็ตาม ณ เดือนเมษายน 2026 ร่างกฎหมายนี้ยังไม่ได้รับการลงนามบังคับใช้ และไม่มีข้อกำหนดใดในกฎหมายนี้ที่ส่งผลกระทบต่อการเสนอขายหลักทรัพย์ตาม Regulation A+ ที่กำลังดำเนินการอยู่หรืออยู่ในขั้นตอนการวางแผน

ใครบ้างที่สามารถลงทุนในหลักทรัพย์ที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบ A+ ได้?

หนึ่งในคุณสมบัติที่สำคัญที่สุดของ Regulation A+ คือ นักลงทุนทั้งที่ได้รับการรับรองและไม่ได้รับการรับรองจากทั่วทุกมุมโลกสามารถเข้าร่วมได้ ไม่มีข้อกำหนดด้านความมั่งคั่งหรือรายได้สำหรับนักลงทุนในข้อเสนอ Tier 2 Reg A+ นอกเหนือจากข้อจำกัดการลงทุนทั่วไปที่ผูกกับรายได้และมูลค่าสุทธิสำหรับผู้เข้าร่วมที่ไม่ได้รับการรับรอง สำหรับรายละเอียดทั้งหมดเกี่ยวกับผู้ที่สามารถลงทุนในข้อเสนอ Regulation A+ได้ คำถามที่พบบ่อยสำหรับนักลงทุนของ MSC ครอบคลุมทุกสถานการณ์คุณสมบัติ

ตอนนี้เป็นเวลาที่เหมาะสมที่จะระดมทุนภายใต้กฎระเบียบ A+ หรือไม่?

ท่าทีปัจจุบันของ ก.ล.ต. ที่ให้ความสำคัญกับการระดมทุนเป็นลำดับแรก ลดความเสี่ยงในการบังคับใช้กฎหมายในด้านที่กำลังพัฒนา และทบทวนกฎเกณฑ์การเสนอขายหลักทรัพย์ที่ได้รับการยกเว้นอย่างจริงจังนั้น เอื้ออำนวยต่อผู้ออกหลักทรัพย์ภายใต้ Reg A+ มากกว่าช่วงเวลาการกำกับดูแลก่อนหน้านี้ การกำหนดเวลาในการระดมทุนขึ้นอยู่กับความพร้อมของบริษัท ตำแหน่งทางการตลาด และโครงสร้างของข้อตกลง ไม่ใช่แค่ความรู้สึกของฝ่ายกำกับดูแลเพียงอย่างเดียว การเตรียมตัวสำคัญกว่ารัฐบาลที่อยู่ในอำนาจ

การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบหมายความอย่างไรต่อการระดมทุนของคุณ

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ภายใต้การบริหารของทรัมป์ ได้สร้างสภาพแวดล้อมการดำเนินงานที่เอื้ออำนวยมากขึ้นสำหรับผู้ออกหลักทรัพย์ภายใต้ Regulation A+ ไม่ใช่ผ่านการเปลี่ยนแปลงกฎที่ได้ประกาศใช้แล้ว แต่ผ่านการเปลี่ยนแปลงเจตนารมณ์ด้านกฎระเบียบที่บันทึกไว้ ประธาน SEC ที่กระตือรือร้นซึ่งระบุว่า Regulation A+ เป็นเครื่องมือที่ควรได้รับการเสริมสร้างความแข็งแกร่ง และการลดท่าทีการบังคับใช้ในพื้นที่ที่คำแนะนำก่อนหน้านี้คลุมเครือ กฎพื้นฐานยังคงมีผลบังคับใช้ การยกเว้นยังคงอนุญาตให้ระดมทุนได้สูงสุด 75 ล้านดอลลาร์ต่อปีภายใต้ Tier 2 เปิดให้ทั้งนักลงทุนที่ได้รับการรับรองและไม่ได้รับการรับรองทั่วโลก

สำหรับบริษัทที่กำลังพิจารณาการระดมทุนแบบ Reg A+ ในปี 2026 คำถามไม่ได้อยู่ที่ว่าสภาพแวดล้อมดีขึ้นหรือไม่ (ซึ่งดีขึ้นแล้ว) แต่คำถามอยู่ที่ว่าบริษัทของคุณพร้อมที่จะดำเนินการภายใต้กฎระเบียบที่มีอยู่จริงในปัจจุบันหรือไม่

หากต้องการตรวจสอบว่า Regulation A+ เหมาะสมกับบริษัทของคุณหรือไม่ โปรดติดต่อทีมงาน MSC ได้ที่manhattanstreetcapital.com/contact-usหรือเยี่ยมชมmanhattanstreetcapital.comเพื่อเรียนรู้เพิ่มเติม

ข้อสงวนสิทธิ์: โพสต์นี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น Manhattan Street Capital ไม่ใช่สำนักงานกฎหมาย ผู้รับประกันการจำหน่าย หรือนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ นี่ไม่ใช่ข้อเสนอขายหลักทรัพย์ การลงทุนในบริษัทที่อยู่ในช่วงเริ่มต้นมีความเสี่ยงสูง โปรดปรึกษาที่ปรึกษาทางการเงินมืออาชีพก่อนตัดสินใจลงทุน

Rod Turner

ร็อด เทอร์เนอร์ เป็นผู้ก่อตั้งและซีอีโอของ Manhattan Street Capital บริษัทให้บริการด้านเงินทุนเพื่อการเติบโตอันดับ 1 สำหรับสตาร์ทอัพและบริษัทขนาดกลางที่เติบโตเต็มที่แล้ว เพื่อระดมทุนโดยใช้ Regulation A+ เทอร์เนอร์มีบทบาทสำคัญในการสร้างบริษัทที่ประสบความสำเร็จมากมาย รวมถึง Symantec/Norton (SYMC), Ashton Tate, MicroPort, Knowledge Adventure และอื่นๆ เขาเป็นนักลงทุนที่มีประสบการณ์ ซึ่งได้สร้างธุรกิจ Venture Capital (Irvine Ventures) และได้ลงทุนในรูปแบบ Angel Capital และ Mezzanine Capital ในบริษัทต่างๆ เช่น Bloom, Amyris (AMRS), Ask Jeeves และ eASIC

[ป้องกันอีเมล]

www.ManhattanStreetCapital.com

Manhattan Street Capital, ศูนย์ 5694 Mission Center, ห้องชุด 602-468, ซานดิเอโกรัฐแคลิฟอร์เนีย 92108