SEC:s tokeniseringstaxonomi från januari 2026 ändrar inte din kapitalanskaffningsgräns, din behörighet som investerare eller dina anmälningskrav enligt Regulation A+. Den etablerar en tydlig rättslig ram för hur tokeniserade värdepapper klassificeras – och klargör specifikt vilka delar av det nya DTC-tokeniseringspilotprojektet som faktiskt gäller för ditt företag (det korta svaret: mindre än du kanske tror).
För grundare och finanschefer som för närvarande driver eller utvärderar ett Reg A+-erbjudande är denna vägledning viktig. Regelverket kring tokeniserade värdepapper förändras snabbt. Att förstå var Reg A+ passar in och var det inte är avgörande innan några beslut om erbjudandestruktur fattas.
Anmärkning om terminologi: I SEC-dokumentation och i hela det här inlägget kallas företag som genomför en Reg A+-höjning för "emittenter", den juridiska termen för alla enheter som erbjuder värdepapper till allmänheten. De två termerna betyder samma sak.
Vad är en tokeniserad säkerhet enligt SEC:s riktlinjer för 2026?
Den 28 januari 2026 utfärdade SEC:s avdelningar för företagsfinansiering, avdelningar för investeringsförvaltning och avdelningar för handel och marknader en gemensamt uttalande om tokeniserade värdepapper definierar taxonomin för tokeniserade värdepapper. Enligt det uttalandet är ett tokeniserat värdepapper ett finansiellt instrument som räknas upp i definitionen av "värdepapper" enligt de federala värdepapperslagarna och som är formaterat som eller representerat av en kryptotillgång, där ägarregistret upprätthålls helt eller delvis på eller via ett eller flera kryptonätverk.
SEC organiserade tokeniserade värdepapper i två breda kategorier: emittentsponsrade och tredjepartssponsrade.
Emittentsponsrade tokeniserade värdepapper är de där företaget inser att en enda klass av värdepapper kan emitteras i flera format, till exempel värdepapper i kontoförande format och värdepapper i tokeniserat format. Företag kan tokenisera ett värdepapper genom att integrera distribuerad liggare-teknik i de system som registrerar ägare av värdepapperet så att en överföring i kedjan resulterar i en överföring av värdepapperet till huvudvärdepappersinnehavarens fil.
Tredjepartssponsrade tokeniserade värdepapper omfattar förvaringsmodeller, där en tredje part innehar ett oberoende företags värdepapper och emitterar en kryptotillgång som representerar det underliggande värdepappret, och syntetiska modeller, där en tredje part emitterar instrument som ger ekonomisk exponering mot ett underliggande värdepapper utan att överföra äganderätt.
För ett företag som anskaffar kapital genom Reg A+ är den relevanta vägen den emittentsponsrade modellen. Den syntetiska tredjepartsmodellen medför tydliga juridiska risker. Företag måste noggrant utvärdera karaktären och strukturen hos sitt tokeniserade värdepapper för att överväga om det kan vara en värdepappersbaserad swap och omfattningen av tillämpliga regler, vilka kan inkludera skyldigheter enligt Commodity Exchange Act, som Sidley Austin noterar i sin analys av SEC:s uttalande den 28 januari.
Att förstå hur erbjudanden enligt Regulation A+ är strukturerade Innan man lägger in något beslut om tokenisering är det sammanhanget viktigt.
Gäller DTC-tokeniseringspiloten företag som skaffar aktier via Regulation A+?
Den 11 december 2025 utfärdade SEC en Brev om att ingen åtgärd äger rum till förvaringsbolaget vilket gör det möjligt att lansera ett treårigt pilotprojekt för tokeniserade värdepapper. DTC siktar på att lansera pilotprojektet under andra halvan av 2026, och under pilotprojektet kan DTC-deltagare välja att få sina värdepappersrättigheter registrerade som tokens på distribuerade liggare snarare än exklusivt på DTC:s centraliserade liggare.
Här är vad den mesta bevakningen av detta pilotprojekt blir felaktig när det läses av ett Reg A+-företag: DTC-pilotprojektet är tillgängligt för DTC-deltagare, främst stora mäklarfirmor och banker. Morgan Lewis bekräftade i sin analys av brevet om att ingen åtgärd skulle ske, publika företag som är emittenter av värdepapper som innehas hos DTC är i allmänhet inte DTC-deltagare och kommer därför inte ensidigt att kunna begära att rättigheter till deras värdepapper ska tokeniseras enligt programmet.
Det finns ytterligare en begränsning värd att notera. Värdepapper som är berättigade till pilotprojektet inkluderar mycket likvida värdepapper, såsom Russell 1000-beståndsdelar, amerikanska statsobligationer och ETF:er som följer viktiga index inklusive S&P 500 och Nasdaq-100. Företag i mellanstadiet som anskaffar kapital genom Reg A+ ingår inte i den uppsättningen berättigade värdepapper.
Den praktiska konsekvensen för ett företag som skaffar kapital via Reg A+: om du vill emittera tokeniserade värdepapper väntar du inte på att DTC-pilotprojektet ska öppna upp den vägen. Du arbetar enligt den emittentsponsrade modellen som definieras i taxonomin från den 28 januari och den vägen är tillgänglig nu, förutsatt att din erbjudandestruktur, informationsdokument och överföringsagentavtal återspeglar den specifika tokeniseringsmodell du använder. Hur en Reg A+ erbjudandekvalifikation fungerar är rätt utgångspunkt innan man utvärderar någon tokeniserad struktur ovanpå den.
Vad förändras egentligen av det tokeniserade formatet för ett Reg A+-erbjudande?
Det tydligaste budskapet från riktlinjerna från den 28 januari är detta: SEC:s avdelningspersonal betonar att värdepapperslagar gäller oavsett om ett värdepapper är tokeniserat, och att formatet i vilket ett värdepapper emitteras eller metoderna med vilka innehavare registreras inte ändrar tillämpligheten av federala värdepapperslagar. som Morrison Foerster sammanfattade i sin granskning av uttalandet.
Det innebär ett erbjudande enligt Regulation A+ Tier 2, vilket gör det möjligt för företag att skaffa upp till 75 miljoner dollar per år från både ackrediterade och icke-ackrediterade investerare, från och med 2026 (SEC.gov), förblir föremål för samma SEC-kvalificeringskrav oavsett om värdepapperen emitteras i traditionellt kontoförande format eller i tokeniserad form. Undantaget ändras inte. Kraven för emissionscirkulet ändras inte. Reglerna för investerarbehörighet ändras inte.
Det som ändras är infrastrukturen för dokumenthantering och eventuellt även informationstexten i ert emissionsbrev. Om era Reg A+ värdepapper emitteras i tokeniserat format med hjälp av en DLT-integrerad master securityholder-fil, bör den strukturen tydligt beskrivas för investerare, inklusive den specifika blockkedjan som används, plånboken och överföringsmekanismerna, och vad som händer vid ett tekniskt fel. Manhattan Street Capital, som har quarterbackat Reg A+ erbjudanden sedan förordningen lanserades 2015, råder företag att behandla tokenisering som ett infrastrukturbeslut, inte en genväg till reglering.
Vanliga frågor om partihandel med mat och dryck
Kan värdepapper enligt Regulation A+ tokeniseras?
Ja. Under SEC:s uttalande den 28 januari 2026, kan ett företag emittera Reg A+ värdepapper i tokeniserat format med hjälp av en distribuerad liggare som huvudinnehavarens fil. Tokenöverföringen i kedjan registrerar direkt äganderätten. Erbjudandet måste fortfarande kvalificeras av SEC enligt Reg A+, och alla standardiserade upplysnings- och rapporteringsskyldigheter gäller. Investerare bör granska hela erbjudandebrevet och rådfråga en finansiell rådgivare innan de fattar något investeringsbeslut.
Ändrar tokenisering av ett Reg A+ erbjudande SEC-kvalificeringsprocessen?
Nej. Metoden för att registrera äganderätt, en konventionell off-chain-databas kontra en on-chain distribuerad liggare, ändrar inte tillämpligheten av federala värdepapperslagar. Alla transaktioner i värdepapper, oavsett format för registerhållning, måste uppfylla SEC:s registreringskrav eller använda ett tillgängligt undantag. enligt SEC:s riktlinjer från den 28 januariReg A+ är det undantaget. Kvalificeringsprocessen, kraven för blankett 1-A och de löpande rapporteringsskyldigheterna förblir desamma.
Utökar DTC-tokeniseringspilotprojektet antalet investerare som kan delta i ett Reg A+-erbjudande?
Nej. Förordning A+ tillåter redan deltagande av både ackrediterade och icke-ackrediterade investerare från var som helst i världen — från och med 2026 (SEC.gov). DTC-pilotprojektet fungerar på mellannivå bland DTC-deltagarna och modifierar inte regler för investerarbehörighet enligt Reg A+.
Vilka är riskerna med att använda en syntetisk tokeniseringsmodell från tredje part för ett Reg A+-erbjudande?
Syntetiska modeller omfattar länkade värdepapper och värdepappersbaserade swappar, enligt definitionen i SEC:s taxonomi från den 28 januariEtt länkat värdepapper emitteras av en tredje part som tillhandahåller syntetisk exponering mot ett refererat värdepapper men medför inga skyldigheter från det ursprungliga företaget. För företag som investerar via Reg A+ kan denna struktur införa skyldigheter enligt Commodity Exchange Act och avsevärt komplicera informationen om investerares rättigheter. Företag som utvärderar tokenisering bör samarbeta med kvalificerad juridisk rådgivare och en SEC-registrerad överföringsagent innan de väljer en modell. Om du är tidigare i din planeringsprocess, förstå vad en Test the Waters-kampanj innebär innan ansökan är ett praktiskt första steg.
Vad Reg A+-företag bör göra nu
SEC:s taxonomi för tokenisering från 2026 är ett ramverk, inte ett mandat. Företag är inte skyldiga att tokenisera sina värdepapper, och riktlinjerna från den 28 januari gör inte tokenisering enklare eller billigare än traditionell emission. Vad de ger är juridisk klarhet för företag som har utvärderat tokeniserade erbjudanden och behövt bekräftelse på att den emittentsponsrade modellen har en definierad regleringsväg.
Om ditt företag undersöker om ett tokeniserat Reg A+-erbjudande är rätt struktur, börja med grunderna: bekräfta att din överföringsagent är utrustad för att stödja en DLT-integrerad master securityholder-fil, granska din emissionscirkulärinformation med kvalificerad jurist och verifiera att din valda blockkedja är godkänd enligt alla tillämpliga börs- eller handelssystemregler. För att undersöka om Regulation A+ – tokeniserat eller på annat sätt – är rätt väg för kapitalanskaffning för ditt företag, kontakta MSC-teamet på manhattanstreetcapital.com/contact-us eller besök manhattanstreetcapital.com att lära sig mer.
Friskrivning: Detta inlägg är endast i informationssyfte. Manhattan Street Capital är inte en advokatbyrå, emissionsgivare eller mäklarfirma. Detta utgör inte ett erbjudande att sälja värdepapper. Investeringar i företag i tidigt skede innebär betydande risker. Rådfråga professionella rådgivare innan du fattar investeringsbeslut.
(1).jpg)
Rod Turner
Rod Turner är grundare och VD för Manhattan Street Capital, den främsta tillväxtkapitaltjänsten för mogna startups och medelstora företag att skaffa kapital med hjälp av Regulation A+. Turner har spelat en nyckelroll i att bygga framgångsrika företag, inklusive Symantec/Norton (SYMC), Ashton Tate, MicroPort, Knowledge Adventure och fler. Han är en erfaren investerare som har byggt upp en riskkapitalverksamhet (Irvine Ventures) och har gjort ängel- och mezzanineinvesteringar i företag som Bloom, Amyris (AMRS), Ask Jeeves och eASIC.
www.ManhattanStreetCapital.com
Manhattan Street Capital, 5694 Mission Center Rd, Suite 602-468, San Diego, Kalifornien 92108.
