Du er semi-børnsaksje, og SEC mener det bokstavelig talt.

Når tilbudet ditt er kvalifisert, har du ikke «blitt børsnotert». Aksjene dine er ikke «registrert» hos SEC, og de er ikke «notert» på en «børs» med mindre du også har fullført en separat noteringsprosess. SEC tar disse ordene så alvorlig at det å bruke dem løst i ditt eget materiale kan anses som misvisende. Du kan kalle selskapet «semi-børsnotert», og det er den riktige tankemodellen: fortsatt et privat selskap i kjernen, men nå med reelle forpliktelser til å holde informasjonen flytende til investorer og markedet.

Den statusen kommer med en innebygd snubletråd, og det er verdt å forstå før den sniker seg innpå deg. Paragraf 12(g) i børslovenRegelen som tvinger et privat selskap til å registrere seg og bli et fullt ut Exchange Act-rapporterende selskap når det krysser fastsatte størrelses- og aksjonærterskler., et privat selskap med en total eiendel på over 10 millioner dollar og enten 2,000 innehavere av rekorderInvestorer som er oppført som eiere i selskapets eget aksjeregister, ikke det samme som reelle eiere som eier aksjer gjennom en megler. eller 500 registrerte innehavere som ikke er akkrediterte investorer, må vanligvis registrere seg og bli et fullt rapporterende selskap. Det samme strenge rapporteringsregimet gjelder for selskaper på NYSE eller Nasdaq. Det er et reelt problem for et selskap som spesifikt har samlet inn kapital for å unngå den byrden.

Utstedere i Reg A+ Tier 2 får et betinget godkjenningskrav. Du holder deg utenfor det fulle rapporteringsregimet så lenge din offentlig flåteDollarverdien av aksjene dine som eies av ikke-tilknyttede investorer: den delen av selskapet som handles i hendene på offentligheten. holder seg under 75 millioner dollar (eller, hvis det ikke finnes noe offentlig marked for aksjen din ennå, og den årlige inntekten din holder seg under 50 millioner dollar), du har en registrert overføringsagent i regnskapet, og du holder deg oppdatert på Reg A+ rapporteringen din. Går du glipp av den siste betingelsen, blir unntaket usikkert.

Hvis du ikke har den siste betingelsen, blir fritaket usikkert. Det kan forsvinne.

Kalenderen du er på nå

Slik lander forpliktelsene faktisk i løpet av det første året, og det er verdt å tenke på det som en kalender snarere enn en sjekkliste, fordi timingen er den delen som får folk til å snuble.

Reg A+ Tier 2 løpende rapporteringskalender

SEC anslår at det tar omtrent 188 timer å utarbeide skjema 1-SA, så begynn å samle tall i god tid før fristen, ikke etter. Skjema 1-K krever reviderte regnskaper pluss en fullstendig oppdatering om virksomheten, eierskapet og ledelsen din, en tyngre byrde enn 1-SA, men fortsatt lettere enn det en tradisjonell S-1-rute krever: disse selskapene sender inn en 10-K innen 60 til 90 dager, med en tyngre revisjons- og internkontrollbyrde. 120-dagers rullebanen og den lettere samsvarsbelastningen er en del av grunnen til at vi styrer de fleste selskaper mot Reg A+ i utgangspunktet: du får reell rapporteringsdisiplin uten kostnadsstrukturen til en full børsnotering.

Utenom den faste rytmen er det visse hendelser som tvinger deg umiddelbart. En endring av kontroll, en vesentlig ny avtale som fundamentalt endrer virksomheten din, en konkursbegjæring eller regnskaper du ikke lenger kan stå bak: alle disse utløser et skjema 1-U. Vinduet er stramt: fire virkedager fra hendelsen, ikke de to du kanskje har hørt andre steder. Hvis noe vesentlig skjer, sløyf inn teamet ditt samme dag, ikke dagen fristvarselet dukker opp.

Enda en innlevering går på et helt separat spor. Den er lett å overse fordi det ikke er en periodisk rapport i det hele tatt. Hvis du fortsatt har et tilbud åpent, må du sende inn en etterkvalifiseringsendring minst én gang i året for å oppdatere økonomien din, og igjen hver gang noe fundamentalt endres i selve tilbudsrunden. Denne forpliktelsen eksisterer uavhengig av 1-K- og 1-SA-planen din. Å avslutte den ene unnskylder ikke den andre.

Mellom innleveringene sover ikke reglene.

Skjemaene er den synlige delen. Den delen som genererer faktisk juridisk eksponering er det som skjer mellom dem.

Som et semi-børsnotert selskap er du, dine ledere og dine kontrollerende aksjonærer personlig ansvarlige for villedende uttalelser i alt du sender inn. SEC behandler disse innleveringene som underlagt den samme regelen mot svindel, Regel 10b-5SECs kjerneregel mot svindel: den forbyr villedende uttalelser eller utelatelser i forbindelse med kjøp eller salg av verdipapirer., som gjelder enhver offentlig uttalelse angående et verdipapir. Det betyr at den uformelle kommentaren administrerende direktør kommer med til en investor under kaffen har reell vekt hvis den er i konflikt med det som står i tilbudsbrevet eller i den siste 1-K-en din.

Det betyr også at du ikke kan favorisere informasjon. Hvis du oppdaterer noen investorer på en Slack-kanal eller en privat Facebook-gruppe og ikke andre, har du skapt et problem. Disse investorene sitter nå på vesentlig informasjon som resten av markedet ikke har, noe som setter dem i en vanskelig situasjon hvis de prøver å handle, og setter deg i en vanskelig situasjon fordi du selektivt har offentliggjort den i utgangspunktet. Legg ut oppdateringer et sted alle investorer kan se, og behandle «alle får det samtidig» som en regel snarere enn en preferanse.

Hvis du vet noe vesentlig som ikke er offentlig ennå, selger du ikke, og du lar ikke ledelsen din selge før det er offentlig: ingen handelsplan kreves for å være bundet av prinsippet.

Den samme logikken gjelder for innsidehandel. Et selskap som børsnoteres via en børsnotering engasjerer et advokatfirma for å etablere formelle handelsvinduer og blokkeringsperioder. De fleste Reg A+-selskaper har ikke denne infrastrukturen. Likevel er den underliggende regelen identisk.

Hva investorene dine får for alt dette

Her er den delen som betyr mest for de som kjøpte lønnsøkningen din, og det er der Reg A+ skiller seg tydelig fra alternativet de fleste selskaper sammenligner det med: Regulation D.

En investor som kjøpte aksjer direkte fra deg i ditt Reg A+-tilbud kan vanligvis videreselge dem uten å vente ut en eierperiode, ingen årslang bindingstid, ingen restriktiv forklaring å fjerne, så lenge de ikke er en leder, direktør eller noen som eier mer enn 10 % av selskapet. Disse tilknyttede selskapene står overfor separate videresalgsgrenser i henhold til regel 144 uavhengig av hvilket tilbud de kjøpte seg inn i.

Sammenlign det med en investor som kom inn gjennom en Reg D-innhenting, en privat plassering til akkrediterte investorer i henhold til regel 506, for eksempel. Disse aksjene er begrenset fra dag én, selv om selskapet senere også driver et Reg A+-emisjon. Et ikke-tilknyttet selskap må holde Reg D-aksjer i et helt år før det kan videreselges fritt; et tilknyttet selskap må klarere samme år og deretter navigere i regel 144s volumgrenser og meglerkrav i tillegg til det.

Dette gapet er en reell del av argumentet for Reg A+ fremfor andre unntak når du bestemmer deg for hvordan du skal strukturere en økning rettet mot en bred investorbase, selv om vi vil si rett ut at vi ikke anbefaler hvilket SEC-unntak som er riktig for din spesifikke situasjon; det er en avgjørelse for deg og din verdipapirrådgiver. Det vi kan fortelle deg er at videresalgsfleksibiliteten er en reell fordel investorene dine får i bytte mot den ekstra rapporteringsdisiplinen du tar på deg. Det er verdt å forklare for verdipapirrådgiveren din når du snakker med dem hvorfor de ekstra innleveringene er verdt det.

En advarsel: videresalg er ikke det samme som et likvid marked. At investorene dine er juridisk frie til å selge betyr ikke at det finnes en kjøper klar på den andre siden av handelen: det avhenger av om selskapet ditt faktisk markedsføres til en målgruppe av potensielle kjøpere, et separat prosjekt fra compliance, og et vi bruker en god del av tiden vår på med kunder.