2026년 1월에 발표된 SEC의 토큰화 분류 체계는 자금 조달 한도, 투자자 자격 또는 Regulation A+에 따른 신고 요건을 변경하지 않습니다. 이 분류 체계는 토큰화된 증권을 분류하는 명확한 법적 틀을 마련하고, 특히 새로운 DTC 토큰화 시범 사업의 어떤 부분이 귀사에 실제로 적용되는지 명확히 하는 것입니다(간단히 말하자면, 생각보다 적용되는 부분이 적습니다).
현재 Reg A+ 공모를 진행 중이거나 검토 중인 창업자 및 CFO에게 이 가이드라인은 매우 중요합니다. 토큰화된 증권에 대한 규제 환경은 빠르게 변화하고 있습니다. 공모 구조에 대한 결정을 내리기 전에 Reg A+가 적용되는 경우와 적용되지 않는 경우를 이해하는 것이 필수적입니다.
용어 관련 참고 사항: SEC 문서 및 이 게시물 전체에서 Reg A+ 자금 조달을 진행하는 회사는 "발행인"으로 지칭됩니다. 이는 증권을 일반 대중에게 제공하는 모든 주체를 지칭하는 법률 용어입니다. 두 용어는 동일한 의미를 가집니다.
미국 증권거래위원회(SEC)의 2026년 가이드라인에 따른 토큰화된 증권이란 무엇인가요?
2026년 1월 28일, 미국 증권거래위원회(SEC)의 기업금융국, 투자관리국, 거래시장국은 다음과 같은 내용을 발표했습니다. 토큰화된 증권에 관한 공동 성명 토큰화된 증권의 분류 체계를 정의합니다. 해당 설명에 따르면, 토큰화된 증권은 연방 증권법상 "증권"의 정의에 열거된 금융 상품으로서, 암호화 자산의 형태로 표현되거나 암호화 자산으로 구성되며, 소유권 기록이 하나 이상의 암호화 네트워크 상에서 또는 이를 통해 전부 또는 일부 유지되는 것을 의미합니다.
미국 증권거래위원회(SEC)는 토큰화된 증권을 크게 두 가지 범주로 분류했습니다. 바로 발행자 주도형과 제3자 주도형입니다.
발행자 주도 토큰화 증권이란 기업이 단일 종류의 증권을 여러 형식(예: 장부 기입식 증권과 토큰화 형식 증권)으로 발행할 수 있음을 인지한 경우를 말합니다. 기업은 분산 원장 기술을 증권 소유자 기록 시스템에 통합하여 온체인 전송 시 마스터 증권 소유자 파일에 증권 정보가 그대로 반영되도록 함으로써 증권을 토큰화할 수 있습니다.
제3자 후원 토큰화 증권은 제3자가 비계열 회사의 증권을 보유하고 해당 증권을 나타내는 암호화 자산을 발행하는 수탁 모델과, 제3자가 소유권 이전 없이 기초 증권에 대한 경제적 노출을 제공하는 상품을 발행하는 합성 모델을 포함합니다.
Reg A+를 통해 자금을 조달하는 기업의 경우, 적합한 경로는 발행자 주도 모델입니다. 제3자 주도 합성 모델은 뚜렷한 법적 위험을 수반합니다. 기업은 토큰화된 증권의 성격과 구조를 신중하게 평가하여 증권 기반 스왑에 해당하는지 여부와 적용 가능한 규정의 범위(상품거래법에 따른 의무 포함)를 고려해야 합니다. 시들리 오스틴이 SEC의 1월 28일 성명에 대한 분석에서 지적했듯이.
이해하다 Regulation A+ 제공 상품의 구조는 어떻게 될까요? 토큰화 결정을 내리기 전에, 맥락이 중요하다는 점을 먼저 고려해야 합니다.
DTC 토큰화 시범 사업은 Regulation A+를 통해 자금을 조달하는 기업에도 적용되나요?
2025년 12월 11일, SEC는 예탁회사에 보내는 무조치 서한 이를 통해 DTC는 토큰화된 증권에 대한 3년 파일럿 프로그램을 시작할 수 있게 되었습니다. DTC는 2026년 하반기에 파일럿 프로그램을 시작할 예정이며, 이 프로그램에서 DTC 참여자는 자신의 증권 소유권을 DTC의 중앙 집중식 원장에만 기록하는 대신 분산 원장에 토큰 형태로 기록하도록 선택할 수 있습니다.
Reg A+ 기업이 이 시범 사업에 대한 보도를 읽을 때 대부분 잘못 이해하는 부분은 바로 이것입니다. DTC 시범 사업은 주로 대형 증권사와 은행과 같은 DTC 참여자에게만 제공된다는 점입니다. 모건 루이스는 무조치 서한에 대한 분석에서 이를 확인했습니다.일반적으로 DTC에 보관된 증권을 발행하는 상장 기업은 DTC 참여자가 아니므로 해당 프로그램에 따라 자사 증권에 대한 권리를 토큰화해 달라고 일방적으로 요청할 수 없습니다.
추가로 유의해야 할 제약 조건이 있습니다. 시범 사업에서 자금 조달 대상 증권에는 러셀 1000 지수 구성 종목, 미국 국채, S&P 500 및 나스닥 100을 추종하는 ETF와 같은 유동성이 높은 증권이 포함됩니다. Reg A+를 통해 자금을 조달하는 중견 기업은 이러한 대상 증권에 포함되지 않습니다.
Reg A+를 통해 자금을 조달하는 기업에게 있어 실질적인 의미는 다음과 같습니다. 토큰화된 증권을 발행하고 싶다면, DTC 시범 프로그램을 기다릴 필요가 없습니다. 1월 28일 발표된 분류 체계에 정의된 발행자 주도 모델에 따라, 발행 구조, 공시 서류, 그리고 주식 명의개서 대행 계약이 사용 중인 특정 토큰화 모델을 반영한다면 지금 바로 해당 경로를 이용할 수 있습니다. Reg A+ 자격 취득 과정은 어떻게 진행되나요? 토큰화된 구조를 그 위에 평가하기 전에 먼저 살펴봐야 할 올바른 출발점입니다.
토큰화된 형식은 Reg A+ 공모에서 실제로 어떤 변화를 가져올까요?
1월 28일 지침에서 가장 분명한 메시지는 다음과 같습니다. SEC 부서 직원들은 증권이 토큰화되었는지 여부와 관계없이 증권법이 적용되며, 증권 발행 형식이나 소유자 기록 방식이 연방 증권법의 적용 가능성을 바꾸지 않는다는 점을 강조합니다. 모리슨 포스터가 성명서 검토에서 요약한 바와 같이.
이는 2026년부터 기업이 적격 투자자와 비적격 투자자 모두로부터 연간 최대 75만 달러를 조달할 수 있도록 허용하는 Regulation A+ Tier 2 공모를 의미합니다.SEC.gov증권이 전통적인 전자 등록 방식으로 발행되든 토큰화된 형태로 발행되든 관계없이 동일한 SEC 적격성 요건이 적용됩니다. 면제 조항은 변경되지 않습니다. 공모 안내서 요건도 변경되지 않습니다. 투자자 자격 요건도 변경되지 않습니다.
달라지는 것은 기록 관리 인프라와, 잠재적으로 투자설명서의 공시 문구입니다. Reg A+ 증권이 DLT가 통합된 마스터 증권 보유자 파일을 사용하여 토큰화된 형식으로 발행되는 경우, 투자자에게 해당 구조를 명확하게 설명해야 합니다. 여기에는 사용된 특정 블록체인, 지갑 및 전송 메커니즘, 그리고 기술적 오류 발생 시 대처 방안이 포함되어야 합니다. 맨해튼 스트리트 캐피털은 이러한 구조를 주도적으로 지원해 왔습니다. Reg A+ 오퍼링 2015년 규정 시행 이후, 기업들은 토큰화를 규제 준수를 위한 지름길이 아닌 인프라 구축 결정으로 간주해야 한다는 권고를 받고 있습니다.
자주 묻는 질문
Regulation A+ 증권도 토큰화할 수 있나요?
네. SEC의 2026년 1월 28일 성명기업은 분산 원장을 마스터 증권 소유자 파일로 사용하여 토큰화된 형식으로 Reg A+ 증권을 발행할 수 있습니다. 토큰 전송은 온체인에서 직접 소유권을 기록합니다. 단, 해당 발행은 여전히 Reg A+에 따라 SEC의 승인을 받아야 하며, 모든 표준 공시 및 보고 의무가 적용됩니다. 투자자는 투자 결정을 내리기 전에 전체 발행 안내서를 검토하고 재무 자문가와 상담해야 합니다.
Reg A+ 공모를 토큰화하면 SEC 승인 절차가 변경되나요?
아니요. 소유권 기록 방식(기존의 오프체인 데이터베이스 또는 온체인 분산 원장)은 연방 증권법의 적용 여부에 영향을 미치지 않습니다. 모든 증권 거래는 기록 유지 방식과 관계없이 SEC의 등록 요건을 준수하거나 적용 가능한 면제 조항을 활용해야 합니다. 미국 증권거래위원회(SEC)의 1월 28일 지침에 따라Reg A+는 바로 그러한 면제 조항입니다. 자격 심사 절차, 양식 I-A 제출 요건 및 지속적인 보고 의무는 동일하게 유지됩니다.
DTC 토큰화 시범 사업은 Reg A+ 공모에 참여할 수 있는 투자자 수를 확대합니까?
아니요. Regulation A+는 이미 2026년부터 전 세계 어디에서든 공인 투자자와 비공인 투자자 모두의 참여를 허용하고 있습니다.SEC.govDTC 시범 사업은 DTC 참여자들 간의 중간 단계에서 운영되며, 기존 방식을 변경하지는 않습니다. Reg A+에 따른 투자자 자격 요건.
Reg A+ 공모에 제3자 합성 토큰화 모델을 사용하는 데 따른 위험은 무엇입니까?
합성 모델은 연계 증권 및 증권 기반 스왑을 포함합니다. 미국 증권거래위원회(SEC)가 1월 28일에 발표한 분류 체계에 정의된 바와 같습니다.연계 증권은 참조 증권에 대한 합성 노출을 제공하는 제3자가 발행하지만, 원래 회사로부터 어떠한 의무도 발생하지 않습니다. Reg A+를 통해 자금을 조달하는 기업의 경우, 이러한 구조는 상품거래법(Commodity Exchange Act) 관련 의무를 발생시키고 투자자 권리 공시를 상당히 복잡하게 만들 수 있습니다. 토큰화를 고려하는 기업은 모델을 선택하기 전에 자격을 갖춘 법률 고문 및 SEC에 등록된 양도 대리인과 협력해야 합니다. 계획 초기 단계라면, 이러한 점을 이해하는 것이 중요합니다. '시험 삼아 해보기' 캠페인이란 무엇인가 소송을 제기하기 전에 이것이 실질적인 첫 번째 단계입니다.
Reg A+ 기업들이 지금 해야 할 일
미국 증권거래위원회(SEC)의 2026년 토큰화 분류 체계는 프레임워크일 뿐 의무 사항이 아닙니다. 기업은 증권을 토큰화할 의무가 없으며, 1월 28일 발표된 지침은 토큰화를 기존 발행 방식보다 더 쉽거나 저렴하게 만들지는 않습니다. 이 지침은 토큰화된 발행을 검토해 온 기업들에게 발행자 주도 모델에 대한 명확한 규제 경로를 제시함으로써 법적 명확성을 제공하는 것입니다.
토큰화된 Reg A+ 공모가 귀사에 적합한 구조인지 검토 중이라면 기본 사항부터 확인하십시오. 귀사의 주식 명의개서 대행사가 DLT 통합 마스터 증권 소유자 파일(MSPL)을 지원할 수 있는지 확인하고, 자격을 갖춘 변호사와 함께 공모 안내서(Offering Circuit)의 공시 내용을 검토하며, 선택한 블록체인이 관련 거래소 또는 거래 시스템 규정에 따라 승인되었는지 확인하십시오. 토큰화된 방식이든 아니든, Regulation A+가 귀사에 적합한 자금 조달 경로인지 알아보려면 MSC 팀에 문의하십시오. manhattanstreetcapital.com/contact-us 또는 방문 manhattanstreetcapital.com 드리겠습니다.
면책 조항: 본 게시물은 정보 제공 목적으로만 작성되었습니다. 맨해튼 스트리트 캐피털은 법률 회사, 인수 회사 또는 증권 중개 회사가 아닙니다. 이는 증권 판매 제안으로 간주되지 않습니다. 초기 단계 기업에 대한 투자는 상당한 위험을 수반합니다. 투자 결정을 내리기 전에 전문가와 상담하십시오.
(1).jpg)
로드 터너
로드 터너는 맨해튼 스트리트 캐피털(Manhattan Street Capital)의 설립자 겸 CEO로, A+ 규정을 활용하여 성숙한 스타트업 및 중견기업의 자금 조달을 지원하는 업계 1위 성장 자본 서비스 제공업체입니다. 터너는 시만텍/노턴(SYMC), 애쉬튼 테이트, 마이크로포트, 놀리지 어드벤처 등 여러 성공적인 기업을 육성하는 데 핵심적인 역할을 담당했습니다. 그는 벤처 캐피털 회사(어바인 벤처스)를 설립하고 블룸, 에이미리스(AMRS), 애스크 지브스, eASIC 등에 엔젤 투자 및 메자닌 투자를 진행한 경험이 풍부한 투자자이기도 합니다.
www.ManhattanStreetCapital.com
Manhattan Street Capital, 5694 미션 센터 Rd, Suite 602-468, San Diego, CA 92108.
