במרץ 2025, גייסה Newsmax את מלוא המקסימום של הון עצמי בדרגה 2 בסך 75 מיליון דולר במסגרת תקנה A+ ו- נסחר בבורסת ניו יורק ההנפקה הציבורית הגדולה ביותר במימון המונים בתולדות הפטור. זה היה סוג העסקה שמאפסת את האופן שבו מייסדים חושבים על מה תקנה A+ יכולה לספק בפועל. היא גם הגיעה לנקודת מפנה: יו"ר SEC חדש שציין את תקנה A+ בשמו ככלי ששווה לחזק. עבור כל חברה שבוחנת גיוס הון בשנת 2026, שילוב זה שווה הבנה ברורה, כולל מה השתנה, מה עדיין תלוי ועומד, ומה המשמעות שלו בשטח.
מהי תקנה A+? תקנה A+ מוגדרת על ידי ה-SEC כפטור מרישום מלא של ניירות ערך במסגרת חוק ניירות הערך משנת 1933, המאפשר לחברות זכאיות לגייס הון הן ממשקיעים מוסמכים והן ממשקיעים שאינם מוסמכים. נכון לשנת 2026, דרגה 1 מאפשרת גיוסים של עד 20 מיליון דולר בשנה, ודרגה 2 מאפשרת גיוסים של עד 75 מיליון דולר בשנה. תקנה A+ הוקמה במסגרת חוק Jumpstart Our Business Startups (JOBS) משנת 2012 ונכנסה לתוקף בשנת 2015.
כיצד השתנתה עמדת ה-SEC בנושא הון תחת היו"ר אטקינס?
פול אטקינס הושבע כיו"ר ה-SEC ב-21 באפריל 2025, וחזר לוועדה לאחר שכיהן כנציב ה-SEC בין השנים 2002 ל-2008. מהערותיו הפומביות הראשונות, אטקינס הגדיר את גיבוש ההון כעדיפות מרכזית בוועדה, ולא כמשנית לקביעת כללי גילוי נאות או יוזמות ESG.
In עדות בפני ועדת השירותים הפיננסיים של בית הנבחרים בפברואר 2026, אטקינס ציין בעיה קונקרטית בנתונים: מספר החברות הרשומות בבורסה ירד בכ-40% מאז אמצע שנות ה-1990, מיותר מ-7,800 לכ-4,761 נכון לספטמבר 2025. הוא אפיין את ההתכווצות הזו ככישלון של תכנון רגולטורי, ולא רק של דינמיקת השוק.
השמיים סדר היום הרגולטורי של ה-SEC לאביב 2025 ביצע רשמי של השינוי, תוך הסרת מגוון סעיפי תקנות הקשורים ל-ESG מהממשל הקודם והכנסת התחייבות מוצהרת לתמיכה בחדשנות, היווצרות הון, יעילות שוק והגנה על משקיעים. האג'נדה ציינה במפורש עדכונים כדי להחריג מסלולי הצעה מהקטגוריה הכוללת את תקנה A+.
באופן קריטי, אטקינס עשתה משהו שאף יו"ר רשות ניירות ערך קודם לא עשה: הטיל ספק בפומבי במגבלת ההנפקה של Reg A+ בשמה, ושאלה מה עוד, מלבד העלאת המגבלה, ניתן לעשות זאת כדי לתמרץ שימוש נרחב יותר בפטור מצד המנפיקיםשאלה זו מאותתת על ביקורת אקטיבית ברמת הוועדה, ולא רק על רצון טוב תיאורטי. כדי להבין כיצד פועלת תקנה A+ ומה שהכללים הנוכחיים מאפשרים, הסקירה של MSC מכסה את המסגרת המלאה.
מהו חוק INVEST ומה המשמעות שלו עבור מנפיקים תחת תקנה A+?
חוק תמריץ מיזמים חדשים וחוזק כלכלי באמצעות הקמת הון חוק INVEST עבר את בית הנבחרים של ארה"ב ב-11 בדצמבר 2025, עם הצבעה דו-מפלגתית של 302 מול 123. הצעת החוק מתארת את עצמה כמבוססת ישירות על חוק JOBS משנת 2012, והיא מציעה מערך רחב של שינויים באופן שבו חברות ניגשות לשווקי ההון.
עבור מנפיקי קרן Reg A+ ספציפית, הצעות חוק INVEST הרלוונטיות ביותר כוללות מודרניזציה של הגדרת המשקיע המוסמך, אשר תרחיב את מאגר המשקיעים הזכאים בהנפקות Reg D ותשפיע בעקיפין על תיאבון המשקיעים בהנפקות פטורות, ורפורמות בכללי הגיוס הכלליים של Regulation D אשר יקלו על האופן שבו חברות יכולות להציג באירועים ספציפיים.
הצעת החוק עדיין צריכה לעבור בסנאט ולהיחתם כחוק. נכון לאפריל 2026, זה לא קרה. על מנפיקים להתייחס לחוק INVEST כאל איתות כיוון, ולא כשינוי תפעולי. אף אחת מהוראותיו אינה משפיעה על העלאות Reg A+ כיום. לפירוט מלא של דרישות הגשת Reg A+ הנוכחיותשאלות נפוצות של MSC מכסות את תהליך ההסמכה בפירוט.
מה באמת השתנה עבור מנפיקי Reg A+ כרגע ומה לא?
רוב הסיקור של רשות ניירות הערך של אטקינס התמקד ברפורמת הגילוי הנאות של חברות ציבוריות, שינויים בדיווח רבעוני וכללי ייפוי כוח. עבור מנפיקים בעלי דירוג Reg A+, התמונה התפעולית ספציפית יותר.
מה השתנה: אקלים האכיפה. הממשל הקודם השתמש בפעולות אכיפה ככלי רגולטורי בתחומים שבהם לא התרחשה קביעת תקנות רשמית. אטקינס התרחק במפורש מגישה זו, והצהיר על העדפה להנחיה וקביעת תקנות על פני פעולות ענישה בתחומים רגולטוריים מתפתחים. עבור מנפיקים תחת Reg A+ המנווטים בשיווק וב... בדוק את המים קמפיינים, שינוי זה מפחית סיכונים מעשיים מסוימים.
מה גם השתנה: הסיגנל ברמת השוק. הנתונים של ה-SEC עצמם מתעד ירידה משמעותית בפעילות הגשת איגרות חוב Reg A משיא הפטור - מגמה שוועדת אטקינס סימנה במפורש כסיבה לבחינת הכללים מחדש. העלאת המניות בניוזמקס, והסמכת ה-SEC את הצהרת ההנפקה שלה, הראו כי Reg A+ יכול לספק תוצאות בדירוג מוסדי עבור המנפיק הנכון בקנה מידה מלא של Tier 2.
מה שלא השתנה: מגבלת הגיוס הקיימת של Tier 2 בסך 75 מיליון דולר לשנה, תהליך האישור, דרישות הדוחות הכספיים או חובות הדיווח השוטפות במסגרת טופס 1-K. חוק INVEST אינו חוק. טרם גובשו כללים חדשים בנוגע ל-Reg A+.
מה מראה עשור של ניסיון ב-Reg A+ על מחזורי רגולציה?
בין 2015 לבין 2024, יותר מ-1,400 הנפקות יזמו במסגרת תקנה A+, המבקשים גיוס כולל של יותר מ-28 מיליארד דולר בהון. כ-9.4 מיליארד דולר בתמורה דווחו על ידי יותר מ-800 מנפיקים. הפטור עובד. השאלה תמיד הייתה ביצוע, לא כוונה רגולטורית.
רוד טרנר, מייסד ומנכ"ל מנהטן סטריט קפיטל, צפה בדפוס זה לאורך עשור של הנפקות אמיתיות: "רוחות הגב הרגולטוריות חשובות, אך הן לא סוגרות סבבים. החברות שמגייסות בהצלחה תחת Reg A+ הן אלו שמגיעות עם תוכנית שיווק ריאליסטית, מבנה עסקאות נקי וצוות שיודע כיצד תהליך ההסמכה מתנהל בפועל."
מנהטן סטריט קפיטל הייתה הפלטפורמה הראשונה בארצות הברית שנבנתה עם דגש ייעודי על תקנה A+ מההתחלה, הצעות קוורטרבקינג בנדל"ן, טכנולוגיה, ביוטכנולוגיה ואנרגיה נקייה מאז שהושק הפטור בשנת 2015. בהתבסס על היסטוריית הפעילות הזו, הסביבה הנוכחית מציעה משהו משמעותי: רשות ניירות ערך האמריקאית (SEC) שמעוניינת באופן פומבי לגרום לתקן A+ לעבוד טוב יותר. זה משנה את הרקע הרגולטורי. זה לא משנה איך נראית הכנה טובה.
שאלות נפוצות על תקנה A+ וסביבת ה-SEC משנת 2026
האם ה-SEC שינתה את כללי תקנה A+ בשנת 2026?
נכון לאפריל 2026, לא סוכמו שינויים רשמיים בכללים לתקנה A+. מגבלת הגיוס הקיימת בדרגה 2 נותרה 75 מיליון דולר לשנה, ותהליך האישור נותר ללא שינוי. מה שהשתנה הוא המיקוד המוצהר של הוועדה בהפיכת הפטור לשימושי יותר עבור המנפיקים, אך כוונה זו טרם תורגמה לתקנות סופיות.
מהו חוק INVEST והאם הוא משפיע על תקנה A+ כיום?
השמיים חוק השקעות עבר בבית הנבחרים האמריקאי בדצמבר 2025 ומציע מערך רחב של רפורמות להשקעות, כולל עדכונים לכללי ההנפקות הפטורות. נכון לאפריל 2026, החוק לא נחתם לחוק. אף אחת מהוראותיו לא משפיעה על הנפקות לפי תקנה A+ הנמצאות כעת בתהליך או בתכנון.
מי יכול להשקיע בהנפקה מסוג Regulation A+?
אחת התכונות המשמעותיות ביותר של תקנה A+ היא שגם משקיעים מוסמכים וגם משקיעים שאינם מוסמכים מכל מקום בעולם יכולים להשתתף. אין דרישת עושר או הכנסה למשקיעים בהנפקה Tier 2 Reg A+ מעבר למגבלות השקעה כלליות הקשורות להכנסה ולשווי נקי עבור משתתפים שאינם מוסמכים. לפירוט מלא של מי יכול להשקיע בהנפקה מסוג Regulation A+שאלות נפוצות למשקיעים של MSC מכסות כל תרחיש זכאות.
האם עכשיו זה זמן טוב לגייס הון במסגרת תקנה A+?
העמדה הנוכחית של ה-SEC - גיוס הון כעדיפות מוצהרת, סיכון אכיפה מופחת בתחומים מתפתחים, ובדיקה אקטיבית של כללי הנפקות פטורות - מועדפת יותר למנפיקים מסוג Reg A+ בהשוואה לתקופת הרגולציה הקודמת. תזמון העלאת המניות הוא פונקציה של מוכנות החברה, מיצוב השוק ומבנה העסקה, ולא רק של הסנטימנט הרגולטורי. ההכנה חשובה יותר מההנהלה בתפקיד.
מה המשמעות של השינוי הרגולטורי על גיוס ההון שלך
רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) של ממשל טראמפ יצרה סביבת תפעול נוחה יותר עבור מנפיקי הלוואות תחת רגולציה A+ לא באמצעות שינויים בכללים שכבר נחקרו, אלא באמצעות שינוי מתועד בכוונות הרגולטוריות, יו"ר SEC פעיל שמינה את רגולציה A+ ככלי ראוי לחזק, ומצב אכיפה מופחת בתחומים שבהם ההנחיות הקודמות היו מעורפלות. הכללים הבסיסיים נותרו בתוקף. הפטור עדיין מאפשר גיוסים של עד 75 מיליון דולר בשנה במסגרת Tier 2, פתוח למשקיעים מוסמכים ולא מוסמכים ברחבי העולם.
עבור חברות השוקלות העלאה בדירוג Reg A+ בשנת 2026, השאלה אינה האם הסביבה השתפרה, אלא השתפרה. השאלה היא האם החברה שלכם מוכנה לפעול במסגרת הכללים הקיימים כיום.
כדי לבדוק האם תקנה A+ היא הדרך הנכונה עבור החברה שלך, צור קשר עם צוות MSC בכתובת manhattanstreetcapital.com/contact-us או ביקור manhattanstreetcapital.com ללמוד 'יותר.
הצהרת אחריות: פוסט זה מיועד למטרות מידע בלבד. Manhattan Street Capital אינה משרד עורכי דין, חתם או ברוקר-דילר. אין בכך כדי להוות הצעה למכירת ניירות ערך. השקעות בחברות בשלב מוקדם כרוכות בסיכון משמעותי. התייעצו עם יועצים מקצועיים לפני קבלת החלטות השקעה.
(1).jpg)
רוד טרנר
רוד טרנר הוא המייסד והמנכ"ל של Manhattan Street Capital, שירות הון הצמיחה מספר 1 עבור סטארט-אפים בוגרים וחברות בינוניות לגיוס הון באמצעות Regulation A+. טרנר מילא תפקיד מפתח בבניית חברות מצליחות, ביניהן Symantec/Norton (SYMC), Ashton Tate, MicroPort, Knowledge Adventure ועוד. הוא משקיע מנוסה שבנה עסק הון סיכון (Irvine Ventures) וביצע השקעות אנג'ל ומזנין בחברות כמו Bloom, Amyris (AMRS), Ask Jeeves ו-eASIC.
www.ManhattanStreetCapital.com
רחוב מנהטן קפיטל, 5694 מישן סנטר רואד, סוויטה 602-468, סן דייגו, קליפורניה 92108.
