HAGA CLICK AQUÍ para leer este artículo escrito por Rod Turner para Forbes.
Reglamento A + lanzado en junio de 2015. Es una nueva forma prometedora para que las empresas privadas recauden hasta 75 millones de dólares de capital social de inversores de todos los niveles de riqueza en todo el mundo y proporcionen liquidez a los inversores y personas con información privilegiada. En los 20 meses transcurridos desde el lanzamiento, ¿cómo se ha comportado Reg A +? ¿Cuáles son los resultados, las características de las ofertas exitosas, los costos y qué enfoques están adoptando las empresas? ¿Qué lecciones podemos extraer de sus experiencias?
Este análisis se centra en las ofertas Reg A + que tuvieron éxito en recaudar todo o casi todo el capital que buscaban desde junio de 2015 hasta febrero de 2017.
Primero, la línea final: Treinta y dos compañías han tenido transacciones Reg A + exitosas y han recaudado un total de $ 396 mill hasta finales de febrero 2017. *
Las primeras etapas del proceso de obtención de capital de la Regulación A + son bastante fáciles de seguir. Muchas empresas presentan sus declaraciones públicamente ante la SEC sobre EDGAR, e incluso las ofertas confidenciales deben abrirse al público unas semanas antes de que se publiquen para los inversores. Pero instrumentar las ofertas Reg A + completas es una tarea mucho más difícil, por lo que aún no hemos visto mucho más datos específicos sobre las ofertas exitosas Reg A + hasta la fecha.
Esta es mi primera evaluación de las ofertas exitosas de Reg A +. En general, veo buenos resultados para lo que es un nuevo mercado de capitales bastante sofisticado y altamente regulado, y uno que invierte muchas máximas antiguas que datan de 1934. Los cambios de esta magnitud toman tiempo antes de que la conciencia alcance la masa crítica.
Los éxitos de nivel 2 hasta febrero 2017: Veinte ofertas de 2 de nivel se han completado por un total de $ 316 mill. Recaudado, con un promedio de $ 16 mill. Cada una con una tasa de éxito de 26% en la recaudación de todo o casi todo el capital destinado. Esta tasa es en realidad más alta de lo que esperaba, ya que he visto muchas ofertas planificadas que no tuvieron la oportunidad de atraer inversionistas de consumo (una necesidad en esta etapa) en escala suficiente para tener éxito.
La regla 80/20 se aplica aquí porque, en general, el Nivel 2 domina con el 80% del capital recaudado hasta la fecha. Esto no es una sorpresa, porque el Nivel 2 libera a las empresas de la carga de solicitar exenciones de Blue Sky estado por estado, lo que ahorra tiempo y gastos, y es adecuado para empresas más maduras con su máximo de $ 75 millones.
Los participantes del Nivel 2 tienden a estar más establecidos que en el Nivel 1. El 30% está en modo de ingresos. El quince por ciento tiene un flujo de caja positivo y tiene un promedio de 2 empleados. El sesenta por ciento de las ofertas de Nivel 2 que se inician persisten durante su viaje y logran la Calificación SEC. Esta es una proporción alta dada la cantidad de aprendizaje inherente a la Regulación A + y refleja que el Nivel 1 tiene menos sorpresas durante el proceso de presentación, en comparación con el Nivel XNUMX.
El 35% de las compañías Tier 2 utilizan pruebas en las aguas. Los costos promedio de presentación legal de SEC son $ 127k para ofertas calificadas y la calificación SEC toma días 78, en promedio, con la finalización más rápida en solo días 55. La SEC ha demostrado una gran capacidad de respuesta a las empresas que ofrecen Reg A + y brinda respuestas consistentes y útiles. El proceso es mucho menos intimidante en la práctica de lo que muchos pueden suponer.
Los costos promedio de auditoría de $ 29k indican una combinación de compañías de etapa temprana y fase intermedia. Los honorarios de los agentes de ventas promediaron 7% del capital recaudado, excluyendo los costos de comercialización del consumidor (que no se informan, pero en mi experiencia oscilan entre 2-5%, sin cargo como porcentaje, por supuesto). La participación de Broker-Dealer fue relativamente baja, en 23% para ofertas de Nivel 2 Calificado, aquí hay un buen aspecto positivo al involucrarlos para más transacciones. 10% tenía vendedores internos, vendiendo 21% del monto de la oferta. Más información privilegiada de lo que esperaba ver.
Al menos la mitad de las ofertas Reg A + que se han iniciado hasta la fecha en general, fueron inadaptadas en mi opinión, lo que significa que la tasa de éxito del 26% es más como una tasa de éxito del 50% para las ofertas que tuvieron la oportunidad desde el principio. La tasa de éxito mejorará rápidamente durante el próximo año ya que todas las partes aplican lo que han aprendido sobre el modelo de éxito para la Regulación A + es decir, seamos claros, bastante complejos y nuevos para los profesionales y completamente nuevos para las empresas emisoras.
Los éxitos de nivel 1 a través de Feb 2017: Doce participantes tuvieron éxito y recaudaron $ 60 mill, promediando $ 5 mill. Cada uno, lo que equivale a 20% del capital recaudado en todo Reg A +. Esta es una tasa de ganancia de 24%, que es bastante buena para una industria naciente. De ellos, 80% son bancos, que son los que predominan en el nivel 1 hasta el momento. Una de ellas es una compañía de calzado y asientos Med-tech que incrementó su fábrica prevista de $ 1 en diciembre 2016.
Los honorarios de presentación legal promediaron $ 70k pero oscilaron hasta $ 150k y más debido al costo de satisfacer los requisitos de presentación de State Blue Sky. Solo el 4% utilizó el probando las aguas opción en la que las empresas pueden comercializarse libremente para evaluar qué tan bien atraen a la comunidad de inversores, confirmando otros indicios de que esta opción de marketing aún no se está utilizando mucho o no se está utilizando de manera efectiva. Los costos de auditoría son $ 13k, en promedio, que indican las empresas en etapa inicial. Solo el 13% de las ofertas calificadas por la SEC funcionó con un Broker-Dealer, dejando alza el valor agregado que los Broker-Dealers and Syndicates pueden aportar.
¿Por qué tantos bancos y por qué tan pocos otros tipos de negocios? Algunos bancos están exentos de los requisitos estatales de Cielo Azul, y muchos bancos son inherentemente locales, lo que les permite obtener capital de su comunidad local en un puñado de Estados. Entonces son un complemento natural para el nivel 1. Una cuestión clave que dificulta a las compañías no bancarias en la ruta Tier 1 es que muchos estados requieren finanzas auditadas, eliminando así una de las ventajas clave de Tier 1 ya que, en teoría, no se requiere auditoría.
Además, muchos estados son muy lentos en el procesamiento de las presentaciones de Blue Sky. Algunos requieren una "revisión de mérito" aprobada o no aprobada (California es un ejemplo clave) donde los burócratas deciden si les gusta el perfil de riesgo / retorno de la compañía emisora, y pueden decidir fácilmente que no se le debe permitir a su startup recaudar dinero en su estado. Esta incertidumbre, retraso y el gasto legal resultante hacen que el Nivel 1 no sea atractivo para muchas compañías. Tier 2 gana. Las actuales ofertas exitosas recaudaron capital en un promedio de seis estados.
Dónde desde aquí? A medida que el mercado madura y la industria aprende. métodos óptimos, y como se vuelve más selectivo en cuanto a qué empresas son aptas para tener éxito usando Reg A +, veremos que la tasa de éxito financiado aumentará gradualmente hasta el rango general de 40 +%, y más alto en las plataformas de financiamiento profesional y con la participación del Distribuidor y agente de ventas.
La mayor influencia en el éxito a corto plazo probablemente sea la participación de las empresas más maduras a las que Reg A + es ideal, lo que estoy viendo ingresar Reg A + en números crecientes. Una compañía que conozco que se está moviendo hacia Reg A + tiene ingresos que exceden $ 100 mill por año. No se necesitarán muchas ofertas exitosas para empresas como esta antes de que los inversores acreditados e institucionales se animen y participen de manera proactiva en el mercado de la Regulación A +.
El otro factor importante en el crecimiento de la Regulación A + es que estamos rompiendo la barrera de concientización construida en 83 años de certeza de que lo que hace la Regulación A + simplemente no se ha permitido. La sabiduría convencional toma equipo para cambiar.
Cuando vemos que la segunda y la tercera grandes y emocionantes ofertas Reg A + tienen éxito, tal vez una con un IPO al NASDAQ, probablemente experimentemos un gran aumento en la conciencia que acelerará crecimiento de esta incipiente industria. En esta etapa, las bombas están bien cebadas y listas para ese desarrollo. Mis pronósticos indican que Reg A + será un mercado de captación de capital de $ 50 por año en cuatro o cinco años. ¡Así que traigamos esas dos ofertas que marcan tendencia!
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* Tenga en cuenta que investigar y compilar los datos en este artículo requiere suposiciones, estimación e interpolación. Hago todo lo posible para proporcionar un conjunto equilibrado y reflexivo de datos en este documento.
Consulte las Informe SEC hasta octubre 2016, que es una de las fuentes de este artículo.
Rod es colaborador habitual en Forbes. Él escribió esta columna para Forbes donde fue publicado en marzo 14th 2017.
Rod Turner
Rod Turner es el fundador y director ejecutivo de Manhattan Street Capital, el servicio de capital de crecimiento número uno para nuevas empresas maduras y empresas medianas para recaudar capital utilizando la Regulación A +. Turner ha jugado un papel clave en la construcción de empresas exitosas, incluidas Symantec / Norton (SYMC), Ashton-Tate, MicroPort, Knowledge Adventure y más. Es un inversor experimentado que ha construido un negocio de capital de riesgo (Irvine Ventures) y ha realizado inversiones ángel y mezzanine en empresas como Bloom, Amyris (AMRS), Ask Jeeves y eASIC.
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