Die Tokenisierungs-Taxonomie der SEC vom Januar 2026 ändert weder Ihr Kapitalaufnahmelimit noch Ihre Investorenberechtigung oder Ihre Meldepflichten gemäß Regulation A+. Sie schafft jedoch einen klaren Rechtsrahmen für die Klassifizierung tokenisierter Wertpapiere und präzisiert insbesondere, welche Teile des neuen DTC-Tokenisierungspilotprojekts tatsächlich für Ihr Unternehmen relevant sind (kurz gesagt: weniger als Sie vielleicht denken).
Für Gründer und CFOs, die aktuell ein Reg A+ Angebot durchführen oder prüfen, ist dieser Leitfaden von Bedeutung. Die regulatorischen Rahmenbedingungen für tokenisierte Wertpapiere entwickeln sich rasant. Bevor Entscheidungen über die Angebotsstruktur getroffen werden, ist es unerlässlich zu verstehen, wo Reg A+ anwendbar ist und wo nicht.
Anmerkung zur Terminologie: In den SEC-Dokumenten und in diesem Beitrag werden Unternehmen, die eine Reg A+-Kapitalerhöhung durchführen, als „Emittenten“ bezeichnet. Dies ist der juristische Begriff für jede Einrichtung, die Wertpapiere öffentlich anbietet. Beide Begriffe bedeuten dasselbe.
Was ist ein tokenisiertes Wertpapier gemäß den SEC-Richtlinien von 2026?
Am 28. Januar 2026 veröffentlichten die Abteilungen für Unternehmensfinanzierung, Investmentmanagement und Handel und Märkte der SEC eine Gemeinsame Erklärung zu tokenisierten Wertpapieren Die Taxonomie tokenisierter Wertpapiere wird definiert. Laut dieser Definition handelt es sich bei einem tokenisierten Wertpapier um ein Finanzinstrument, das unter die Definition von „Wertpapier“ gemäß den US-amerikanischen Wertpapiergesetzen fällt und als Krypto-Asset formatiert oder durch dieses repräsentiert wird, wobei der Eigentumsnachweis ganz oder teilweise in einem oder mehreren Krypto-Netzwerken geführt wird.
Die SEC unterteilt tokenisierte Wertpapiere in zwei große Kategorien: vom Emittenten selbst gesponserte und von Dritten gesponserte.
Emittentenbasierte tokenisierte Wertpapiere sind solche, bei denen das Unternehmen anerkennt, dass eine einzelne Wertpapierklasse in verschiedenen Formaten ausgegeben werden kann, beispielsweise als Wertpapiere in Buchform und als tokenisierte Wertpapiere. Unternehmen können ein Wertpapier tokenisieren, indem sie die Distributed-Ledger-Technologie in die Systeme integrieren, die die Eigentümer des Wertpapiers erfassen, sodass eine On-Chain-Übertragung eine Übertragung des Wertpapiers in die Master-Wertpapierinhaberdatei zur Folge hat.
Bei von Dritten gesponserten tokenisierten Wertpapieren handelt es sich um Verwahrungsmodelle, bei denen ein Dritter die Wertpapiere eines nicht verbundenen Unternehmens hält und einen Krypto-Asset ausgibt, der das zugrunde liegende Wertpapier repräsentiert, sowie um synthetische Modelle, bei denen ein Dritter Instrumente ausgibt, die ein wirtschaftliches Engagement in einem zugrunde liegenden Wertpapier ermöglichen, ohne Eigentumsrechte zu übertragen.
Für Unternehmen, die Kapital über Reg A+ aufnehmen, ist das emittentenbasierte Modell der relevante Weg. Das synthetische Modell von Drittanbietern birgt spezifische rechtliche Risiken. Unternehmen müssen die Art und Struktur ihrer tokenisierten Wertpapiere sorgfältig prüfen, um festzustellen, ob es sich um einen wertpapierbasierten Swap handeln könnte und in welchem Umfang die geltenden Vorschriften gelten, einschließlich der Verpflichtungen gemäß dem Commodity Exchange Act. Wie Sidley Austin in ihrer Analyse der SEC-Erklärung vom 28. Januar feststellt..
Verstehen wie Angebote gemäß Regulation A+ strukturiert sind Bevor man eine Entscheidung zur Tokenisierung trifft, muss der Kontext berücksichtigt werden.
Gilt das DTC-Tokenisierungspilotprojekt auch für Unternehmen, die Kapital über Regulation A+ aufnehmen?
Am 11. Dezember 2025 veröffentlichte die SEC eine Unbedenklichkeitsbescheinigung an die Depository Trust Company Dies ermöglicht den Start eines dreijährigen Pilotprojekts für tokenisierte Wertpapiere. DTC plant, das Pilotprojekt in der zweiten Jahreshälfte 2026 zu starten. Im Rahmen dieses Pilotprojekts können DTC-Teilnehmer wählen, ob ihre Wertpapieransprüche als Token in verteilten Ledgern anstatt ausschließlich im zentralen Ledger von DTC erfasst werden sollen.
Folgendes wird in den meisten Berichten über dieses Pilotprojekt von einem Reg A+-Unternehmen falsch dargestellt: Das DTC-Pilotprojekt steht DTC-Teilnehmern zur Verfügung, hauptsächlich großen Broker-Dealern und Banken. Morgan Lewis bestätigte dies in ihrer Analyse des Schreibens, in dem die Nichtbeanstandung festgestellt wurde.Aktiengesellschaften, die Emittenten von Wertpapieren sind, die bei DTC gehalten werden, sind in der Regel keine DTC-Teilnehmer und können daher nicht einseitig beantragen, dass ihre Ansprüche auf Wertpapiere im Rahmen des Programms tokenisiert werden.
Eine weitere Einschränkung ist zu beachten. Zu den im Rahmen des Pilotprojekts zulässigen Wertpapieren gehören hochliquide Wertpapiere wie beispielsweise im Russell 1000 gelistete Aktien, US-Staatsanleihen und ETFs, die wichtige Indizes wie den S&P 500 und den Nasdaq-100 abbilden. Unternehmen in der Wachstumsphase, die Kapital über Reg A+ aufnehmen, sind von dieser Gruppe zulässiger Wertpapiere ausgeschlossen.
Die praktische Konsequenz für Unternehmen, die über Reg A+ Kapital aufnehmen: Wenn Sie tokenisierte Wertpapiere ausgeben möchten, müssen Sie nicht auf das DTC-Pilotprojekt warten, um diesen Weg zu eröffnen. Sie operieren gemäß dem im Taxonomiekatalog vom 28. Januar definierten Emittentenmodell, und dieser Weg steht Ihnen ab sofort offen, sofern Ihre Angebotsstruktur, Ihre Offenlegungsdokumente und Ihre Vereinbarungen mit dem Transferagenten das von Ihnen verwendete Tokenisierungsmodell widerspiegeln. Wie eine Reg A+ Angebotsqualifikation funktioniert ist der richtige Ausgangspunkt, bevor man darauf aufbauend eine tokenisierte Struktur bewertet.
Was ändert sich durch das tokenisierte Format tatsächlich bei einem Reg A+ Angebot?
Die deutlichste Botschaft aus den Leitlinien vom 28. Januar lautet: Die Mitarbeiter der SEC-Abteilung betonen, dass die Wertpapiergesetze unabhängig davon gelten, ob ein Wertpapier tokenisiert ist, und dass das Format, in dem ein Wertpapier ausgegeben wird, oder die Methoden, mit denen die Inhaber erfasst werden, die Anwendbarkeit der bundesstaatlichen Wertpapiergesetze nicht verändern. Wie Morrison Foerster in ihrer Analyse der Erklärung zusammenfasste.
Das bedeutet ein Angebot der Stufe A+ Tier 2, das es Unternehmen ab 2026 ermöglicht, jährlich bis zu 75 Millionen US-Dollar von akkreditierten und nicht-akkreditierten Investoren einzuwerben.SEC.govDie Wertpapiere unterliegen weiterhin den gleichen SEC-Qualifizierungsanforderungen, unabhängig davon, ob sie in traditioneller Buchform oder tokenisiert ausgegeben werden. Die Ausnahmeregelung bleibt unverändert. Die Anforderungen an den Emissionsprospekt bleiben unverändert. Die Regeln für die Anlegerberechtigung bleiben unverändert.
Was sich ändert, ist die Infrastruktur zur Datenverwaltung und gegebenenfalls die Offenlegungssprache in Ihrem Emissionsprospekt. Wenn Ihre Reg A+ Wertpapiere tokenisiert und mithilfe einer DLT-integrierten Master-Wertpapierdatei ausgegeben werden, sollte diese Struktur den Anlegern klar erläutert werden. Dies umfasst die verwendete Blockchain, die Wallet- und Transfermechanismen sowie das Vorgehen bei einem technischen Ausfall. Manhattan Street Capital, das die Entwicklung von Reg A+ Wertpapieren maßgeblich vorangetrieben hat, ist hierfür ein wichtiger Ansprechpartner. Reg A + Angebote Seit der Einführung der Verordnung im Jahr 2015 rät sie Unternehmen, die Tokenisierung als eine Infrastrukturentscheidung und nicht als eine regulatorische Abkürzung zu betrachten.
Häufig gestellte Fragen
Können Wertpapiere gemäß Regulation A+ tokenisiert werden?
Ja. Unter dem Erklärung der SEC vom 28. Januar 2026Ein Unternehmen kann gemäß Reg A+ Wertpapiere in tokenisierter Form ausgeben und dabei ein verteiltes Ledger als Master-Wertpapierinhaberdatei verwenden. Die Tokenübertragung wird direkt in der Blockchain dokumentiert. Das Angebot muss weiterhin von der SEC gemäß Reg A+ zugelassen werden, und alle üblichen Offenlegungs- und Berichtspflichten gelten. Anleger sollten den vollständigen Angebotsprospekt prüfen und sich vor einer Anlageentscheidung von einem Finanzberater beraten lassen.
Verändert die Tokenisierung eines Reg A+ Angebots den SEC-Qualifizierungsprozess?
Nein. Die Art der Eigentumsregistrierung – eine herkömmliche Off-Chain-Datenbank versus ein On-Chain-Distributed-Ledger – ändert nichts an der Anwendbarkeit der US-amerikanischen Wertpapiergesetze. Alle Wertpapiertransaktionen müssen, unabhängig vom Format der Datenspeicherung, den Registrierungsanforderungen der SEC entsprechen oder eine verfügbare Ausnahme in Anspruch nehmen. gemäß der SEC-Leitlinie vom 28. JanuarDie Regelung A+ stellt diese Ausnahme dar. Das Qualifizierungsverfahren, die Anforderungen des Formulars 1-A und die laufenden Berichtspflichten bleiben unverändert.
Führt das DTC-Tokenisierungspilotprojekt zu einer Erweiterung der Anzahl von Investoren, die an einem Reg A+-Angebot teilnehmen können?
Nein. Die Verordnung A+ erlaubt bereits ab 2026 die Teilnahme von akkreditierten und nicht akkreditierten Anlegern aus aller Welt.SEC.govDas DTC-Pilotprojekt operiert auf der Vermittlungsebene zwischen den DTC-Teilnehmern und ändert nichts daran. Anlegerberechtigungsregeln gemäß Reg A+.
Welche Risiken birgt die Verwendung eines synthetischen Tokenisierungsmodells eines Drittanbieters für ein Reg A+ Angebot?
Synthetische Modelle umfassen verknüpfte Wertpapiere und wertpapierbasierte Swaps. wie in der Taxonomie der SEC vom 28. Januar definiertEin verknüpftes Wertpapier wird von einem Dritten ausgegeben und bietet ein synthetisches Engagement in einem referenzierten Wertpapier, ohne dass Verpflichtungen seitens des ursprünglichen Unternehmens entstehen. Für Unternehmen, die Kapital über Reg A+ aufnehmen, kann diese Struktur Verpflichtungen gemäß dem Commodity Exchange Act (CEA) mit sich bringen und die Offenlegung von Anlegerrechten erheblich verkomplizieren. Unternehmen, die eine Tokenisierung in Erwägung ziehen, sollten vor der Auswahl eines Modells qualifizierte Rechtsberatung und einen bei der SEC registrierten Transferagenten hinzuziehen. Wenn Sie sich noch in einer frühen Planungsphase befinden, ist es wichtig zu verstehen, dass… Was eine Test-the-Waters-Kampagne beinhaltet Das Vorgehen vor der Einreichung ist ein praktischer erster Schritt.
Was Reg A+-Unternehmen jetzt tun sollten
Die Tokenisierungs-Taxonomie der SEC für 2026 ist ein Rahmenwerk, keine Verpflichtung. Unternehmen sind nicht verpflichtet, ihre Wertpapiere zu tokenisieren, und die Leitlinien vom 28. Januar machen die Tokenisierung weder einfacher noch kostengünstiger als die traditionelle Emission. Sie schaffen jedoch Rechtssicherheit für Unternehmen, die tokenisierte Angebote geprüft haben und die Bestätigung benötigten, dass das Emittentenmodell einen definierten regulatorischen Weg bietet.
Wenn Ihr Unternehmen prüft, ob ein tokenisiertes Reg-A+-Angebot die richtige Struktur ist, beginnen Sie mit den Grundlagen: Stellen Sie sicher, dass Ihr Transferagent die Unterstützung einer DLT-integrierten Master-Securitiesholder-Datei bietet, lassen Sie Ihre Angebotsunterlagen von einem qualifizierten Rechtsberater prüfen und vergewissern Sie sich, dass Ihre gewählte Blockchain den geltenden Börsen- oder Handelssystemregeln entspricht. Um herauszufinden, ob Regulation A+ – tokenisiert oder nicht – der richtige Weg zur Kapitalbeschaffung für Ihr Unternehmen ist, kontaktieren Sie das MSC-Team unter [Kontaktinformationen einfügen]. manhattanstreetcapital.com/contact-us oder besuchen Sie manhattanstreetcapital.com um mehr zu erfahren.
Haftungsausschluss: Dieser Beitrag dient ausschließlich Informationszwecken. Manhattan Street Capital ist weder eine Anwaltskanzlei noch ein Emissionshaus oder ein Wertpapierhändler. Dies stellt kein Angebot zum Verkauf von Wertpapieren dar. Investitionen in junge Unternehmen sind mit erheblichen Risiken verbunden. Konsultieren Sie professionelle Berater, bevor Sie Anlageentscheidungen treffen.
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Rod Turner
Rod Turner ist Gründer und CEO von Manhattan Street Capital, dem führenden Anbieter von Wachstumskapital für etablierte Startups und mittelständische Unternehmen, die Kapital über Regulation A+ beschaffen möchten. Turner war maßgeblich am Aufbau erfolgreicher Unternehmen wie Symantec/Norton (SYMC), Ashton Tate, MicroPort, Knowledge Adventure und weiterer beteiligt. Er ist ein erfahrener Investor, der ein Venture-Capital-Unternehmen (Irvine Ventures) aufgebaut und Angel- sowie Mezzanine-Investitionen in Unternehmen wie Bloom, Amyris (AMRS), Ask Jeeves und eASIC getätigt hat.
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